银华食品饮料量化股票发起式C(005236) - 基金经理

三季度中，经济整体上延续了今年以来的弱复苏状态；同时，国内外环境也在发生一些积极的变化，这些变化导致经济的复苏预期显著提升。海外方面，美联储在9月中旬降低联邦基金利率50个基点，正式转入降息周期，这使得国内外的息差快速收敛，同时对人民币汇率环境支撑明显。国内方面，多部门在9月下旬联合出台支持性宏观政策，涉及到政策利率、存量房贷利率、资本市场支持等多个方面。在上述因素的作用下，A股市场在三季度中大幅反弹。行业层面，非银行金融、房地产、消费者服务等行业表现领先，石油石化、煤炭、电力及公用事业等行业表现落后。　　展望四季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、汇率水平、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

上半年中，宏观经济运行整体上呈现一季度上行、二季度小幅回落的节奏。对比一、二季度的经济表现，我们能够看到一些与往年不同的特征：节假日消费与经济活动恢复良好，而非节假日期间的淡季特征则较为明显。这些特征显示出一些新的信息：从周期角度，商务活动的复苏落后于整体水平；而从更长远视角来看，伴随一系列结构性的变化，中国经济的消费属性权重正在增加。海外方面，美联储降息周期比预期有所推迟，海外利率水平依旧在高位维持。在上述因素的作用下，A股市场各主要宽基指数在上半年中涨跌互现。行业层面，银行、煤炭、石油石化等行业表现领先，消费者服务、计算机、商贸零售等行业表现落后。

一季度中，伴随春节效应的展现，我们能够从更多的方面去观测经济的复苏进程。从节日期间的消费数据、人口流动数据等基础数据来看，消费的复苏，尤其是大众消费的复苏仍然在持续进行；而另一方面，节后的数据也让我们看到，商务活动的复苏也有部分向好的迹象。海外方面，美联储加息预期接近尾声，但尚未开启降息周期。在上述因素的作用下，A股市场在一季度中呈现较为明显的风格转换，主要指数涨跌互现。行业层面，石油石化、家电、银行等行业表现领先，医药、电子、房地产等行业表现落后。　　展望二季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、汇率水平、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

2023年中，宏观经济从疫情中走出，从年初以来，整体呈现从脉冲反弹到脉冲回落，最终缓慢复苏的运行特点。分经济部门来看，居民出行、居民消费等领域处于持续的复苏通道中，这在各个节假日的数据中体现明显；同时，商务活动尤其是与地产链条相关的商务活动，复苏进程仍然较弱，这在消费价位段、投融资结构等数据上有所显现。从海外来看，美联储在全年内以加息为主，使得外汇和国际资本流动都面临新的环境特点。这些外部因素在年末也正在迎来边际上的变化。在上述因素的作用下，A股市场主要指数在2023年有所下跌，行业之间则呈现涨跌互现：通信、传媒、煤炭等行业表现领先，而消费者服务、房地产、电力设备及新能源等行业表现落后。