嘉实医药健康股票 C(005304) - 基金经理

2024年三季度，国内经济下行压力加大。在三季度末，决策层及时提出一揽子支持性政策，很大程度上提振了市场信心。海外方面，美联储已开启降息，但美国经济韧性较强，预计很难连续大幅降息。在多方面因素影响下，全球资本市场三季度普遍上扬，标普500指数上涨5.53%，恒生指数大幅反弹19.27%。A股方面，2024年三季度市场先抑后扬，沪深300指数上涨16.07%，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，创业板指上涨29.21%。非银金融、消费、医药、计算机等前期跌幅较大的板块表现较好。　　三季度医药板块表现良好，中证医药指数上涨19.43%，中信医药和申万医药生物指数也大幅反弹，而恒生医疗保健指数则上涨31.32%。主要原因在于宏观政策出现较大转向，同时板块前期跌幅较大、估值处于历史极低位。结构上，前期受消费力疲弱、医保控费压制较多的消费医疗、医疗服务等细分板块反弹更为强劲。考虑到行业基本面数据改善仍会有一定时滞，不排除板块后续仍会出现振荡的可能。中长期来看，我们认为国内外宏观坏境均出现积极变化，医药行业有望恢复稳定成长，仍具有长期投资价值。　　报告期我们的持仓结构基本稳定，我们将继续精选个股，特别是自下而上筛选部分优质公司进行投资。

2024年上半年，国内经济持续面临下行压力。海外方面，美国经济韧性较强，降息预期延后，其他部分主要经济体已经开始降息。在多方面因素影响下，全球资本市场上半年有所分化，标普500指数上涨14.48%，恒生指数上涨3.94%。A股方面，2024年上半年市场窄幅震荡，沪深300指数上涨0.89%，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，创业板指下跌10.99%。板块之间分化较大，银行、家电等高分红板块以及煤炭、石化有色等上游板块表现较好，建材、化工、机械制造等中游板块以及食品饮料、医药、农林牧渔、TMT等下游板块表现较差。　　上半年医药板块表现较弱，主要原因在于板块估值虽然处于历史低位，但扰动因素仍较多，国内需求受到集中带量采购、行业整治、消费低迷等因素带来较大压力，CXO等海外业务占比较高的板块受到地缘政治因素扰动较多。血制品是为数不多的景气度较好的细分领域。中药板块里低估值高分红的个股表现相对较好，部分中药和药店由于医保及价格政策扰动出现较大回调。报告期内，中证医药指数下跌20.15%，中信医药指数下跌20.0%，申万医药指数下跌21.09%。恒生医疗保健指数报告期内下跌27.6%。报告期我们适当增加了国企改革、中药、血制品等稳定成长领域的配置。

2024年一季度，国内经济持续面临下行压力，但政策端逐步发力。海外方面，美国通胀粘性较强，降息预期可能延后。在多方面因素影响下，全球资本市场一季度有所分化，标普500指数上涨10.16%，恒生指数下跌2.97%。A股方面，2024年一季度市场先跌后涨，沪深300指数上涨3.10%，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，创业板指下跌3.87%。石油石化、家电、银行、煤炭等低估值高分红板块表现较好，TMT、医药等成长性方向表现较差。　　一季度医药板块表现弱势，中证医药指数下跌11.13%，中信医药和申万医药生物指数也显著下跌，恒生医疗保健指数大幅下跌21.17%。主要原因在于板块估值虽然处于历史低位，但扰动因素较多，国内受到集中带量采购、消费低迷等因素带来较大压力，出海方向受到地缘政治因素扰动较多。中药等低估值高分红板块表现相对较好。　　报告期我们的持仓结构基本稳定，适当增加了中药、血制品和化药等稳定成长领域的配置。对于医药研发生产外包板块，我们认为短期受地缘政治因素扰动较大，我们适当降低了配置。我们将继续精选个股，特别是自下而上筛选部分优质公司进行投资。

2023年，宏观环境出现较大波动。国内方面，在后疫情时代，宏观经济出人意料的面临较大的下行压力。海外方面，欧美通胀出现缓和迹象，美联储利率维持高位，2024年有望见顶回落。在多方面因素影响下，全球资本市场有所分化。全年来看，标普500指数上涨24.23%，恒生指数下跌13.82%。2023年A股先涨后跌，沪深300指数下跌11.38%，上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%。大部分板块下跌明显，电子、传媒等人工智能相关板块以及煤炭板块表现相对较好。　　2023年医药板块振荡下跌、表现一般，中证医药指数下跌12.45%，中信医药下跌6.77%，申万医药生物指数下跌7.05%，恒生医疗保健指数下跌24.52%。主要原因在于后疫情时代，整体需求低迷，医药行业盈利增速出现一定下滑，以及投资者对于医保控费等政策的影响有一定担忧。受医保目录调整、政策支持等良好预期带动，创新药、中药等方向表现相对较好。　　报告期我们适当增加了血制品和中药等领域的配置。对于医药研发生产外包、消费医疗等板块，我们认为板块估值已较为便宜，从中长期角度我们选择优质龙头企业持有。我们将继续精选个股，特别是自下而上筛选部分优质公司进行投资。