前海开源价值策略股票(005328) - 基金经理

2024年3季度，权益市场发生了新的变化，政府意识到对于完成年度制定的5%的GDP增长目标具有一定的难度，加大了货币政策和财政政策的力度。9月24日，央行，金融监管总局和证监会的联合新闻发布会上，三部委推出了降低存款准备金率、政策利率和存量房贷利率等政策，并且推出了前所未有的非银金融机构互换便利，提升机构的资金获取能力和股票增持能力。预期在不久的将来，财政政策也将更加发力，推动着中国走出通缩陷阱，提升新质生产力，在经济增速下台阶的新阶段更健康的发展。 我们判断未来一阶段的投资需要从熊市思维转换到牛市思维，把过去一段时间过于关注宏观政治经济学的选股思路重新转移到选择营收盈利增长稳健的优质公司的思路上来，预期未来一段时间我们将迎来一段普涨的黄金时期，我们需要很好的迎接这次机遇，迎接新的投资常态。 在三季度的投资过程中，我们根据上述的宏观变化，提升了一些投资的风险偏好，增配了部分成长股。同时基于对未来经济周期向好的判断，增配了部分顺周期的股票。

2024年开年以来，中国经济延续缓慢复苏的态势，经济的微观体感逐渐改善。但与此同时，在美国的高利率政策下，汇率贬值的压力犹在；在美国和欧洲的贸易政策下，以出口为导向的外向型制造业也面临突发性的关税加征风险。总体上，上证指数在3000点的整数关口反复争夺，市场资金也向着少数盈利相对确定、竞争格局良好的企业集中，红利资产持续跑赢指数。 我们的投资策略还是以自下而上选股的方式为主，选择估值合理、基本面边际向上的股票进行投资，在今年这个全球政治大年，我们对于股票估值方面的考量需要更加慎重，对于投资标的的价值判断需要更加谨慎，综合考虑政策导向和市场环境有利的行业进行投资。当前我们的持仓集中在电子、汽车、机械等板块，并随着基本面的改善，增配了少量具有独特竞争优势的顺周期品种。 在上半年的投资过程中，需要不仅仅考虑估值的绝对水平，还要考虑在此绝对水平下，企业基本面的边际变化，避免陷入低估值陷阱。此外，二季度中，我根据科技行业的产业趋势变化，增配了顺应中期产业趋势的某些个股。

2024年开年以来，中国经济延续缓慢复苏的势态，经济的微观体感逐渐好转，3月份，全国制造业PMI为50.8%，回到荣枯线之上。我们的投资策略还是以自下而上选股的方式为主，选择估值合理、基本面边际向上的股票进行投资，在今年这个全球政治大年，我们对于股票估值方面的考量需要更加慎重，对于投资标的的价值判断需要更加谨慎。当前我们的持仓仍集中在医药和汽车零部件两个景气度较高的行业，并随着基本面的改善，增配了少量低估值的顺周期品种。 未来看好的三个行业如下： 1、汽车零部件。中国的汽车产业正在逐渐崛起，在新能源汽车领域，新车型的产品力和性价比快速提升，在原有的燃油车和混动领域，中国制造的物美价廉特点逐渐占据消费者的心智，从中国汽车的出口量快速提升也能看出，中国汽车在世界竞争中的比较优势逐步展现。今年以来，持续有新车型投入市场，同时原有车型也运用降价增配的手段参与竞争，整车制造行业未来几年将进入优胜劣汰的激烈竞争格局，与之相伴随的，我国也会出现一批世界级的零部件一级供应商，同时，有些零部件供应商也兼具机器人零部件供应商的角色，这同样是一个具有万亿市场规模的领域，看好中国制造业能在这两个领域发挥长足的优势，成为世界级的企业的潜力。 2、医药行业。随着人口老龄化的进展，医药行业具有长足的发展空间，老年人在药品、医药服务上的需求持续，付费意愿强。医药行业的边际催化同样明显，集采出现了相对缓和的迹象，政策对于创新药等参与世界竞争的药企持续支持，一批医药核心公司的利润持续改善，有望出现一批具有国际竞争力的公司。 3、军工行业。军工行业2023年受到收入确认节奏的影响很大，大量军工企业收入不达预期。2024年一季度，我们已经观察到一些困境反转的迹象，军队人事任免落地，部分军工企业披露新年度的订单，核心军品企业业绩有望恢复性增长。

2023年中国重新把重心聚焦到经济建设中来，经济经过了一年的恢复性增长，实现了阶段性复苏，出口和制造业韧性较强，GDP增长实现并超越了年初制定的经济增长目标。 在2023年的投资策略中，以自下而上选股的方式为主，选择估值合理，基本面边际向上的股票进行投资，投资时个股集中度相对偏高，主要集中在医药和汽车零部件两个景气度较高的行业。