浙商全景消费混合A(005335) - 基金经理

本基金的核心投资理念是价值投资，买入并持有当前市场交易价格显著低于我们评估的内在价值的公司。我们评估公司内在价值的方法是自由现金流折现法，且公司创造的现金流可以真正归属于普通股小股东或者持续投入到回报率可观的新项目上。因此，在选择标的的过程中，我们特别看重：1）公司是否具有持续创造净现金流的能力，2）公司当前的交易市值，3）公司治理与管理层诚信。我们希望通过在A股和港股的大消费领域持续实践价值投资的方法，努力为持有人创造可持续的回报。　　报告期内本基金主要投资品种为A股和港股。A股方面，我们较多配置了出行消费、家具家居、出口消费品等方向；组合风格方面，我们较多的暴露了高盈利能力、低估值等因子。港股方面，我们主要自下而上选择配置了竞争力较强的互联网、家居家电等行业的优质公司。　　宏观基本面上，外需相关的出口持续修复并拉动制造业生产上行为经济提供稳定作用，而内需相关的消费、地产、基建等部门仍相对疲弱，517地产新政后的效果持续性是后续重要的观察点。流动性方面，国内流动性环境维持宽松，海外降息预期反复波折，但总体而言劳动缺口逐步缩小后带动的工资和通胀的下行方向没有改变。权益市场经历了一季度较大波动后，二季度表现也趋于平稳。在当前的经济和市场环境下，尽管上市公司可能面临短期基本面的挑战和股价波动的困扰，但我们相信长期良好的商业模式、突出的竞争优势、进取的企业家精神和完善的公司治理是优秀公司长期投资价值的重要保障，对于组合管理而言认真做好的“选股”仍是重中之重。我们也会一如既往审慎地管理我们的组合，相信均值回归的力量，也相信持续坚持长期稳健的投资方法是对组合最好的保驾护航，力求在长跑中取胜。

本基金的核心投资理念是价值投资，买入并持有当前市场交易价格显著低于我们评估的内在价值的公司。我们评估公司内在价值的方法是自由现金流折现法，且公司创造的现金流可以真正归属于普通股小股东或者持续投入到回报率可观的新项目上。因此，在选择标的的过程中，我们特别看重1）公司是否具有持续创造净现金流的能力，2）公司当前的交易市值，3）公司治理与管理层诚信。我们希望通过在A股和港股的大消费领域持续实践价值投资的方法，努力为持有人创造可持续的回报。　　报告期内本基金主要投资品种为A股和港股。A股方面，我们较多配置了出行消费、家具家居、出口消费品等方向；组合风格方面，我们较多的暴露了高盈利能力、低估值等因子。港股方面，我们主要自下而上选择配置了竞争力较强的出行消费、家居家电等行业的优质公司。　　　　一季度市场波动有所放大，特别是中小市值公司遭遇了较为显著的流动性冲击。随后稳定资本市场的各项措施逐步出台和落地，市场回归常态。展望后市，尽管经济基本面的诸多挑战仍然存在，但积极的因素也正在累积。外需修复指向明确，海外去库周期逐步结束，消费品出口订单及出货开始修复，资本品出口持续维持较为强势状态，出口总量重拾升势，并带动国内的制造业生产。内需的消费、地产、基建等部门的修复仍待观察。总体而言，经济基本面有一定概率在24年企稳回升。流动性方面，国内流动性环境维持宽松；海外尽管美联储降息节奏有分歧，但方向确定，料流动性无虞。　　从大类资产性价比来看，权益资产仍然非常突出，Fed分位数突破历史上轨，权益资产赔率极好。年初的流动性冲击和负面情绪冲击大概率已过，市场回归“正常”，“政策底”和“市场底”可能都已经出现。结构上，相较于“红利类”“主题类”资产，我们认为赔率更好的是“高质量”资产，且对经济回暖预期较为敏感。我们组合中仍然保留了相当部分的估值便宜的高质量公司，尽管这些公司可能面临短期基本面的挑战，但我们相信长期良好的商业模式、突出的竞争优势和进取的企业家精神是这些公司长期投资价值的重要保障。同时我们在组合中进一步增加了外需导向公司的比例。　　当前权益资产投资环境仍面临着前所未有的挑战，我们会一如既往审慎地管理我们的组合，相信均值回归的力量，也相信持续坚持长期稳健的投资方法是对组合最好的保驾护航，力求在长跑中取胜。

本基金的核心投资理念是价值投资，买入并持有当前市场交易价格显著低于我们评估的内在价值的公司。我们评估公司内在价值的方法是自由现金流折现法，且公司创造的现金流可以真正归属于普通股小股东或者持续投入到回报率可观的新项目上。因此，在选择标的的过程中，我们特别看重1）公司是否具有持续创造净现金流的能力，2）公司当前的交易市值，3）公司治理与管理层诚信。我们希望通过在A股和港股的大消费领域持续实践价值投资的方法，努力为持有人创造可持续的回报。　　　　报告期内本基金主要投资品种为A股和港股。A股方面，我们较多配置了出行消费、家具家居、食品饮料等行业；组合风格方面，我们较多的暴露了高盈利能力、低估值等因子。港股方面，我们主要自下而上选择配置了竞争力较强的出行消费、家居家电等行业的优质公司。

本基金的核心投资理念是价值投资，买入并持有当前市场交易价格显著低于我们评估的内在价值的公司。我们评估公司内在价值的方法是自由现金流折现法，且公司创造的现金流可以真正归属于普通股小股东或者持续投入到回报率可观的新项目上。因此，在选择标的的过程中，我们特别看重：1）公司是否具有持续创造净现金流的能力，2）公司当前的交易市值，3）公司治理与管理层诚信。我们希望通过在A股和港股的大消费领域持续实践价值投资的方法，努力为持有人创造可持续的回报。　　报告期内本基金主要投资品种为A股和港股。A股方面，我们较多配置了出行消费、家具家居、食品饮料、电子、农业等行业；组合风格方面，我们较多的暴露了高盈利能力、低估值等因子。港股方面，我们主要自下而上选择配置了竞争力较强的出行消费、家居家电、食品饮料等行业的优质公司。　　　　当前宏观经济和资本市场的环境极具挑战，经济基本面上的亮点乏善可陈，美债利率迭创新高构成了市场估值的较大压力，同时对于内部经济增长和国际局势的担忧长期化。但短期展望四季度我们也看到一些边际改善的动力，1）海外库存去化接近尾声，出口底部逐步探明，并带动国内生产的回升，PMI已经连续回升多月；2）联储略有释放鸽派信号，美国工资增长放缓，通胀和美债进一步上行的基本面基础走弱；3) G2关系有明显缓和迹象。　　当前长短交织、内外交互的复杂环境在我们的从业经历中也是前所未有的，因此我们在组合管理的过程中将1）更聚焦于自身能力强，在疲弱的外部环境下仍能跑赢同业，以alpha的积累作为长期价值创造因素的公司，2）对于公司治理的要求更加严苛，以降低公司在疲弱的宏观环境下出现基本面意外风险的可能性，3）对于估值更加严苛，以降低在疲弱的市场环境下股价的下行风险。尽管环境挑战，我们仍相信均值回归的力量，也相信持续坚持长期稳健的投资方法是对组合最好的保驾护航，组合管理上我们会持续保持“自律”，力求在长跑中取胜。　　本基金为消费主题基金，大消费领域我们较多配置了如下几个方向：1）家居龙头，这些龙头的竞争优势已经甩开行业其他参与者，尽管短期面临行业压力经营韧性仍强，而参考海外经验其长期增长脱敏于地产大盘，具有长坡厚雪的特性。2）出行消费，在前期受损的过程中供给格局显著优化的细分行业。3）出口占比较高的消费领域隐形冠军。4）消费产业链上一些部件或材料公司，这些公司代表了中国强大的制造业升级能力。5）自下而上精选的细分领域隐形冠军。