汇安资产轮动混合A(005360) - 基金经理

2024年上半年，上证综指上涨-0.25%，沪深300指数上涨0.89%，汇安资产轮动A上涨-20.47%。汇安资产轮动主要配置了医疗设备、体外诊断、药店等医药板块股票。回顾2024年上半年，医药板块股价表现普遍不佳。有几个原因，一是宏观消费环境不好，院外需求端增长压力大，而供给端竞争激烈，如眼科领域，导致部分项目出现降价促销、客单价下降的情况；二是医保控费政策原因，带量采购、DRGs、医疗反腐常态化运行，带量采购导致仿制药、高值耗材等价格大幅下降，DRGs导致部分需求如体外诊断阶段性下降，医疗反腐则导致医院的招标活动推迟。基于以上因素，不管是院内的刚需板块，还是院外偏自费的领域，业绩压力都很大。这是短期内医药板块表现不好、市场也比较悲观的原因。然而从估值上看，医药板块的估值已经处于合理偏低位置，并且有相当一部分股票，从长期稳健成长的角度看，市场过于悲观了。我认为，医药板块长期受益于老龄化社会，院内刚性需求短期可能受制于一些因素被抑制，但从长期看，这些需求一定会得到释放，从过去二十年的住院人数、手术量得到充分印证。所以，市场对医药板块短期的悲观提供了一个好的配置时点。在具体投资上，我们致力于挖掘估值较低、政策风险出清、终端需求环比/同比改善的公司，我们有信心这些公司的股价能随着基本面的改善而上涨。

2024年第一季度，上证指数上涨2.23%，沪深300上涨3.1%，汇安资产轮动A净值下跌10.01%。医药板块的业绩受到宏观环境以及带量采购等政策的影响，普遍承压，上市公司股价表现相对较差。展望未来，我们长期看好医药板块。医药板块经过多年调整，估值上处于历史低位。从需求上看，医药板块长期受益于老龄化，刚需属性明显。尤其在当前的经济环境下，医药板块更具有相对优势。

回顾2023年，上证综指下跌3.7%，沪深300指数下跌11.38%，汇安资产轮动A净值上涨4.27%。2023年，消费复苏不及预期，医药消费也受到宏观环境的影响。然而医药消费具有刚需属性，尽管还面临着医保控费等政策压力，在2023年仍表现出一定的成长性，我们的组合也获得了正收益。展望未来，我们对2024年的医药板块谨慎乐观。谨慎的原因是消费复苏依然比较慢，带量采购等医保控费措施常态化推进。但是从长周期的角度看，我国的医药卫生事业还有很大的发展空间；我国在医疗卫生上的支出占GDP的比重近6.5%，和德国、英国、美国等发达国家相比（分别占比12.8%、11.9%、17.8%）相比，差距还很大。医药板块经过多年调整，估值已经处于非常低的水平。从需求上看，医疗需求具有刚需属性，尤其在当前的经济条件下，医药板块更具有相对优势。所以，我们相对看好2024年医药板块的投资。

2023年第三季度，上证综指上涨-2.86%，沪深300指数上涨-3.98%，中证医药指数上涨-1.84%，汇安资产轮动上涨-5.64%。回顾2023年第三季度，医药指数表现较差，各个细分领域表现都不太好。背后体现了市场对业绩和政策的担忧。展望未来，我们对2023年第四季度的医药板块比较乐观。一个重要原因是估值的修复。医药指数从2020年中开始至今，经过两年多的调整，估值已经到了非常低的水平。市场对集采政策的悲观预期已经到底，一些板块的集采负面影响已经出清，或者预计受到的影响将远小于市场的悲观预期。