上银聚增富定开债券(005431) - 基金经理

三季度中，利率整体宽幅震荡，中枢略有下移，对于债市正面的因素仍是机构资产稀缺与基本面的现实疲软，负面的因素转变成宽经济预期转向，一致性下整个市场表现出大开大合的走势。具体来看，7月伊始央行密集出台政策，包括公开市场买卖国债与临时正逆回购都表现出，希望给过热的债市降温，利率表现快速上行，但7月下旬超预期的降息又把市场拉回降息交易的逻辑上，临近月末利率迅速回落破前低；8月走势和主导因素和7月类同，防范利率过快下行的操作使得利率上行，而后市场重回基本面逻辑后，利率又重新下行；9月走势相反，中上旬在存量房贷利率下调的预期下，利率震荡下行到低位，但9月24日超预期的货币政策使得市场重燃宽财政宽信用逻辑，利率出现快速而大幅的反弹，回吐了整月之前的涨幅。点位来看，1年国债下行18bp，10年国债下行6bp，曲线在管控下继续走陡，隐含税率和流动性溢价均持续收窄；信用方面，受限于信用利差走到极值后，些许的扰动都极易触发负反馈，8月与9月都因债市调整而出现信用债上行幅度远大于利率债的情况，季度内信用偏弱势。 本基金在报告期内整体维持中等久期和高杠杆的投资策略，报告期内积极排布组合负债结构，基金净值合理增长，获取合理的投资业绩。

上半年债券市场持续上涨，资金利率宽松，信用利差持续压缩，货币政策调降公开市场利率，维持宽松基调。财政政策积极，专项债发行进度相比去年放缓。宏观经济疲弱，二季度经济增长弱于一季度。基金组合增加了利率债仓位，部分信用债到期后，增加短久期利率债仓位。整体组合久期偏防御。

一季度经济基本面弱复苏，物价指数显示收缩，宏观政策积极应对，货币政策降准降息。海外经济偏强，发达经济体降息预期升温。市场利率整体下行，信用利差压缩到历史低位，期限利差进一步缩小，收益率曲线平坦化。基金组合以高评级、短久期策略为主，展望二季度，经济复苏步伐将进一步加快，存在降准等宽松货币政策落地，市场利率大概率低位震荡。

全年来看，债券市场收益率整体下行，债券市场涨幅较大。经济基本面弱复苏，宏观经济政策保持定力，货币政策稳中偏松，资金面平稳，发达经济体通胀压力较大，美债收益率等持续上行，人民币汇率承压。基金组合方面，短久期和高等级持仓，策略稳健，杠杆率不高，赚取合理的套息收益。