圆信永丰兴瑞(005436) - 基金经理

2024年以来债券市场整体表现较好，1-2月收益率快速下行后在3月进入震荡，4-6月央行提示风险后长端和超长端区间波动，债券收益率曲线的平坦化程度有所缓解，小幅走陡，信用债利差在3月走阔后二季度再次压缩且维持低位。本产品以信用债配置为主，精选信用债个券提高组合的静态收益率，并将控制信用风险作为重要的投资基础，同时辅以利率债波段操作以增厚组合收益率，上半年受益于信用债利差压缩后收益率下行较快，产品取得了一定的资本利得。未来将根据政策环境的变动和国内经济的恢复程度，适度调整久期和杠杆水平。

2024年以来，债券市场整体表现较好，1-2月收益率快速下行，进入3月中旬之后债市进入调整阶段，但整体调整幅度不大。3月下旬伴随着短端利率债的大幅下行，债券收益率曲线的平坦化程度有所缓解，同时信用利差走阔，信用债配置价值提升。总体看货币政策后续可能仍有进一步宽松空间。基本面与政策面对债市均较为友好。投资策略：本产品以信用债配置为主，精选信用债个券提高组合的静态收益率，并将控制信用风险作为重要的投资基础，同时辅以利率债波段操作以增厚组合收益率，一季度受益于收益率快速下行，产品取得了一定的资本利得。未来将视政策环境的变动和国内经济的恢复程度，适度调整久期和杠杆水平。

2023年上半年债券市场整体表现较好，8月在央行再次意外降息后，10年国债收益率达到全年低点，但政治局会议之后政策基调转向积极，市场酝酿调整动力，此后城中村、化债、地产政策先后公布，市场开始修复经济悲观预期，利率显著回调。伴随着特殊再融资债和特别国债的发行，利率债供给大幅增加，汇率对国内货币政策也形成了一定的压制，流动性趋于紧张，短端收益率上行幅度大于长端，曲线异常平坦，中短期票息策略整体占优，信用利差明显缩窄。投资策略：本产品以信用债配置为主，精选信用债个券提高组合的静态收益率，并将控制信用风险作为重要的投资基础，同时辅以利率债波段操作以增厚组合收益率，四季度在市场调整后抬升组合久期和杠杆，12月伴随汇率对国内货币政策的压制解除，流动性重回宽松，受益于收益率快速下行，产品取得了一定的资本利得。未来将视政策环境的变动和国内经济的恢复程度，适度调整久期和杠杆水平。

2023年第三季度，国内债市呈现“V”形走势，利率走势总体先下后上。7月中旬发布的经济金融数据显示经济复苏偏弱叠加市场对稳增长政策加码预期边际减弱，此外7月理财规模有所扩张，债市配置力量较强，多重利多因素推动利率下行。7月24日政治局会议之后，政策基调变得积极，市场对后续稳增长政策加码预期升温，且7月末资金面明显收紧，多重利空带动利率快速上行。8月初资金面转松，且陆续公布的7月金融经济数据低于市场预期，且稳增长政策迟迟未落地，同时8月15日央行超预期降息，10年期国债收益率快速下行至2.54%的年内低点。但降息后，资金价格不降反升，叠加政府债券供给放量、信贷季末冲量，导致9月资金面进一步收敛，债券收益率快速上行，10年期国债收益率最高突破2.70%。投资策略：第三季度，组合进行了内部持仓调整，逐步抬升信用债持仓占比，同时在8月中旬开始降杠杆、降久期，降低债市调整对组合形成的负面冲击。展望后市，经济基本面或将企稳回升，同时四季度债券供给压力偏大，将造成供需阶段性失衡，且汇率也将对国内货币政策形成一定压制，均会对债券形成利空压制；但经济复苏弹性有限，且在经济弱复苏的背景下，货币政策仍将保持相对宽松，债券市场整体将呈现震荡偏弱的状态，中短端信用品种具有较高的防御性。