鑫元价值精选C(005494) - 基金经理

报告期内，本基金重点持仓在维持绿电底仓的基础上，将相当一部分仓位转入TMT和消费板块。　　在前期的研究和投资中我们遇到了很多的困难，譬如政策预期不够清晰，现实的经济数据较差，以至于相关行业和公司面临后续盈利预测的下调，在中报里我们也讨论了这些悲观预期是否真的成立，一批符合困境反转投资方向的行业和公司正步入可投资范围。时至9月市场对于国内宏观的极度悲观甚至蔓延到了对于电改政策延续性的怀疑，引发电力行业持续调整。然而9月末的一揽子政策及政治局会议精神强化了后续会打破市场的悲观预期，估值底叠加政策底使得市场在9月底大放异彩，情绪与估值迅速修复，管理人迅速将较多的仓位切入前期储备的有望困境反转的行业及公司。　　展望后市，中长期行情的展开仍然需要看到更多落地的政策以及更多宏观和微观数据的支撑，在此期间我们会不断地跟踪和推演可能的路径。攻守，已然易形。

回顾上半年，市场环境较为复杂，市场赚钱效应高的板块主要集中在低估值红利类和AI，本基金较为积极地进行了一些行业轮动，抓住了其中一些机会，并延续维持了较高比例的港股。

回顾一季度，行情呈“V”形较为极端，在前期配置的顺周期下跌与设想的不一致后，对组合有一些新的思考与重新构建，造成了净值短期落后，当前重点配置方向为：有色金属、电力，整体组合的港股持仓比例较高。　　在当前各国央行资产负债表扩张的背景下，纸币信用持续弱化，造成了黄金、比特币、美股核心资产的上涨，海外通胀的趋势可能会延续，对全球定价的资源品而言会受益；国内的情况是资本对于一些股东回报时间较远期的项目容忍度在降低，越来越倾向于追求业务的稳定性以及持续增加的股东回报，这其中一些ROE能持续提升的稀缺垄断行业比如核电开始被市场重新定价。一季度最值得反思的是前期对于A股顺周期板块的乐观是建立在盈利增速与估值不匹配的基础上认为估值有修复的空间，但追求赔率是非常难的，后期我们会继续努力将追求确定性放在第一位。

回顾2023年的A股市场，全年上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-3.7%，-13.54%，-11.38%，TMT、石油石化涨幅居前。　　本基金全年集中仓位在电力、军工、港股，旨在规避宏观的不确定性，全年采取了比较积极的投资策略，保持了较高的股票仓位。