中航新起航灵活配置混合C(005538) - 基金经理

2024上半年A股市场涨跌分化，呈现震荡走势，总体表现为结构性机会。月度区间涨跌幅分化，但市场平稳性有所增强。全球库存周期进入补库阶段，出口或处于周期回升中。本基金上半年先后经历了重仓板块底部大幅反弹，后随大盘震荡调整，最终略跑赢基准指数。2024年上半年国内储能并网规模持续高增。根据国家能源局披露，截至2024年上半年，全国已建成投运新型储能项目累计装机量达44.4GW/99.1GWh，其中上半年新增投运新型储能项目装机量达13.1GW/32.2GWh，同比+51%/+82%。同时两大电网储能利用率在上半年均有大幅提升。光伏组件、储能原材料价格大幅下降背景下，我国大部分地区均已实现光储平价，储能在新能源电站扮演角色逐渐从成本负担项向平衡收益项转变。同时受益于国内电力市场化建设持续加快，储能收益逐渐多元化，配储经济性大幅提升。我们持续看好国内储能需求增量空间。欧洲传统市场自2023年下半年开始需求出现疲软，同时海外库存高企，国内出口规模快速下滑。2024年开始库存持续去化，终端需求逐渐回暖。叠加海外新兴市场因基础建设薄弱导致的大规模停电事件频发，致使海外储能需求放量。我们看好下半年季节性旺季下的储能市场需求的可持续性。本基金在上半年重点配置新能源行业，聚焦逆变器、储能板块。长期看好绿电产业的巨大市场空间与发展潜力，同时我们对持仓特别是龙头企业业绩仍有信心。因此，延续当前配置策略不变，择选行业内业绩确定性较高，公司战略及产品力较强的公司优先配置。

报告期内市场先跌后涨，整体呈现V型走势。年初，由于部分量化策略在极端波动的市场下风险暴露，导致以微盘股为代表的小盘股快速杀跌，此后大资金底部入市为市场提供流动性，危机终于解除。本季度高股息资产、AI、低空经济主题表现较好，房地产市场改善仍需时间，经济改善仍需更多指标印证。海外整体环境仍然偏紧，美联储仍然没有实质性迈出降息这一步。逆变器环节随光伏筑底反弹，近来景气度不断回升。去年下半年开始行业高库存去化，目前海外库存压力逐步缓解，出口环比持续恢复。价格方面，受本身产品属性等因素影响，逆变器相比其他环节降价表现相对温和，更多是技术降本带来的价格下降。中长期看，逆变器同质化程度较低，板块低估值修复空间大，同时储能作为逆变器第二成长曲线受电力缺口等因素催化，多方面论证了逆变器行情恢复持续性和爆发力。因此依旧延续当前配置策略不变，在个股选择上对具备研发基因和成本优势的公司优先配置。

2023年本基金重点配置的光伏、储能板块表较差，2023年光伏行业竞争加剧，加速出清，竞争格局向头部靠拢。市场更多的担忧仍然是产能过剩，市场认为2024年国内需求受消纳影响会下滑，海外需求受欧洲库存影响仍然不乐观；实际从产业发展规律和供需曲线判断，我们认为2024年一季度末有很大可能会出现拐点，后续某个季度很可能看到产业量价齐升的边际走势。当前板块预期低、估值低、机构持仓低，我们将深度挖掘具备对抗行业β的优质公司，力争获取超额收益。

报告期内市场总体呈现震荡下跌态势，其中港股和创业板跌幅更大，上证表现稍强。市场主体信心较弱，高股息资产表现较好，避险情绪浓重。降印花税、降房贷利率等一系列政策端利好，以及环比改善的经济数据并未能提升市场情绪，市场仍然对地产及地方政府债务处理问题忧心忡忡。海外整体环境仍然偏紧，美长债利率抬升制约了市场整体风险偏好，市场预期未来一段时间仍将保持高位震荡。光伏并网逆变器价格持稳，欧洲户用及中小功率工商业产品需求修复，同时国内集中式需求加速启动，价格端具备支撑，有望扭转向下趋势。长期看国内龙头企业凭借优秀制造能力受益于市场的整体增长，延续当前配置策略不变，选择板块之中盈利能力强，有技术优势的公司进行配置。