中欧品质消费股票A(005620) - 基金经理

2024年二季度，市场再次转弱，主要指数全线下跌。其中上证指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，创业板指数下跌7.41%。结构上，公用事业、银行、煤炭等涨幅居前，综合、传媒、商贸零售等行业跌幅居前。  港股表现优于A股，恒生指数2024年二季度上涨7.12%，恒生科技指数上涨2.21%。  2024年二季度，宏观经济环比走弱：工业生产基本保持稳定，物价延续低水平窄幅波动，基建地产投资双下行，出口保持景气。同时，贷款需求走弱、财政偏保守。二季度高股息策略、上游资源等行业依然受到市场青睐，市场对消费、新能源等成长行业预期偏空。  2024年二季度，本基金仓位保持稳定。结构上，我们增加了化妆品、化工的配置，降低了食品的配置。我们可以看到，在宏观经济增速放缓的背景下，资本市场可能走向两个方向：一个是对红利资产的追逐；另一个是对短期景气赋予极高权重，投资久期很短。由于看不清经济长期的走向，市场会谨慎对待跟经济相关度较高的资产，对这些资产的竞争格局、公司治理、商业模式等微观要素的关注度也会随之减少。确实，目前海内外的政治经济环境空间复杂，不确定性大幅增加，但除了红利类资产，一些竞争格局良好、护城河高、长期还能维持稳健增长的行业龙头依然值得关注，尤其是在泥沙俱下后，一些优质企业的安全边际或已经非常充分。  展望未来，我们长期依然看好AI、智能汽车、互联网等科技创新方向；在消费领域，服务、品牌消费品、消费出海等机会值得重点关注；医药领域，器械、出海等方向较为景气；制造业中，一些细分方向如新材料、高端制造等拥有一些高成长高壁垒的企业，也是我们投资的重点。

2024年年初，市场悲观情绪蔓延，指数下跌，春节后，宏观环境好转，市场大幅修复。一季度上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%。结构上，石油石化、煤炭、有色金属等涨幅居前，医药生物、计算机、房地产等行业跌幅居前。    港股表现方面，恒生指数2024年一季度下跌2.97%，恒生科技指数下跌7.62%。    2024年一季度，宏观经济指标普遍改善：工业生产韧性强，社零低位改善，固定资产投资增速边际回升，地产降幅收敛，制造业投资拉升，外需边际改善。一季度流动性也相对宽松。在悲观预期修复过程中，高股息策略、上游资源等行业依然受到市场青睐，而消费、AI、新能源等成长行业也迎来修复。    2024年一季度，本基金仓位有所提升。结构上，我们增加了白酒的配置。我们并未去追随热点，而是遵守纪律性，在泡沫化阶段适时卖出，并在恐慌蔓延的时候增持低估的优质公司。在经济周期偏弱时，好的商业模式、优质公司的竞争力其实比上行周期更加凸显，它们在对市场份额的抢夺、公司效率的提升、收并购等方面，都远优于平庸公司。而如果优秀的管理层能够较好地配置资本，投资者将会在这些公司获得更好的股东回报。我们也欣喜地看到，上市公司对分红和回购的重视程度越来越高，使得投资者能够真正享受公司成长的红利。    展望未来，我们长期依然看好AI、MR等新一代硬件、智能汽车、互联网等科技创新方向；在消费领域，服务、品牌消费品、消费出海等机会值得重点关注；医药领域，器械、出海等方向较为景气；制造业中，一些细分方向如新材料、高端制造等拥有一些高成长高壁垒的企业，也是我们投资关注的重点。

2023年，市场跌幅较大，上证指数下跌3.7%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。结构上，通信、石油石化、传媒、电子等涨幅居前，美容护理、电力设备、房地产、商贸零售等行业跌幅居前。  港股表现与A股整体同步，恒生指数2023年下跌13.82%，恒生科技指数下跌8.83%。  2023年年初，伴随着疫情的结束，国内经济短暂复苏，但二季度开始进一步转弱，经济修复节奏放缓。投资和消费需求相对低迷，收入消费同步走弱，整体有效需求不足。在此背景下，国家出台多项逆周期调控政策持续引导，年底经济进入低位震荡。2023年海外流动性较为紧张，汇率承压。2023年同样是人工智能元年，海内外AI产业欣欣向荣，年初A股相关行业大涨，但后续深度回调，基金赚钱效应不高。整体市场防御情绪较浓，高股息策略走出独立行情。  2023年在本基金更换基金经理后，仓位一直维持在较低水平。结构上，我们以白酒、养殖、医药为主。我们并未去追随热点，而是遵守纪律性，在泡沫化阶段适时卖出，并在市场情绪低迷的时候增持低估的优质公司。我们也更加意识到在自己的能力圈内赚钱是重要的。希望我们未来的投资和研究能更加精进。

2023年三季度，市场整体下跌，上证指数下跌2.86%， 沪深 300 指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。结构上，煤炭、石油石化、券商等涨幅居前，新能源、计算机、电子行业跌幅居前。   港股表现与A股同步，恒生指数三季度下跌5.85%，恒生科技指数表现较好，三季度上涨0.24%。  三季度中国宏观经济数据普遍边际改善，生产、需求、物价等指标都在表明经济短周期低位弱修复，同时政策有所转向，市场情绪有所修复。外资大幅流出，市场三季度依然以防御为主，高股息策略表现较好，成长股估值继续下杀。  二季度末本基金更换基金经理，因此本基金三季度在总仓位及持仓结构上都发生了较大变化。整体来看，总仓位降至较低水平，结构上，我们减仓了与消费关联度较低的企业，买入白酒、农业、医疗服务、消费服务、港股消费等行业优秀公司。在市场整体估值不贵的背景下，我们依然会秉承价值投资的理念，精选具有护城河、能够长期不断累积现金流的优秀公司，此类公司对抗经济周期的能力相对较强，但多数时间估值定价都是合理的，若要争取更高的收益率，应该在市场极度悲观的时候买入。大环境越不确定，我们对护城河和安全边际的要求越高。  我们长期依然看好AI、智能汽车、互联网等科技创新方向；在消费领域，服务、品牌消费品、消费出海等机会值得重点关注；制造业中，一些细分方向如新材料、高端制造等拥有一些高成长高壁垒的企业，也是我们投资的重点。