易方达标普消费品指数增强（QDII）C(005676) - 基金经理

2024年二季度全球股市涨跌互现，单季度标普500上涨3.92%，纳斯达克综合指数上涨8.26%，英国富时100上涨2.66%，法国CAC40下跌8.85%，德国DAX下跌1.39%，俄罗斯IMOEX下跌5.35%，上证指数下跌2.43%，创业板指数下跌7.41%。恒生指数则逆转一季度的颓势，二季度上涨7.12%，恒生科技指数上涨2.21%。本基金由于配置法国企业比重较大，单季度净值出现下跌。本次季报讨论“祛魅”。这可能是高端消费品牌最大的风险。祛魅的来源可能有很多，大的分类来说可以分为三种，第一种是企业对业绩的过高追求导致稀缺性的丧失，使得品牌价值被削弱，从而对公司长远的经营产生不利影响；第二种是品牌失去了自身的独特性，高端消费品牌通常有自身的文化风格与精神气质，比如某些品牌更衬纯真少女，某些品牌更衬雍容贵妇，这种不能完全描述的品牌个性构成了对消费者的吸引；第三种是时代的变化，随着经济的发展，一部分人会从对外在装饰的追求逐步变成对内心世界的探索，从而减少对高端品牌的消费。前两种情况是品牌可以把控的，而第三种跟所处的时代相关性更强，但往往影响的只是高端品牌的入门级消费者。具体到本季度的操作上，我们总体上保持配置不变，考虑到全球宏观形势较为复杂，高基数上的增长压力较大，我们相应增加了一些更加刚需的行业和个股的配置。截至报告期末，本基金A类基金份额净值为2.798元，本报告期份额净值增长率为-7.84%，同期业绩比较基准收益率为-8.52%；C类基金份额净值为2.754元，本报告期份额净值增长率为-7.92%，同期业绩比较基准收益率为-8.52%。年化跟踪误差4.51%，在合同规定的目标控制范围之内。

2024年一季度全球股市普遍上涨，标普500指数上涨10.16%，纳斯达克综合指数上涨9.11%，英国富时100指数上涨2.84%，法国CAC40指数上涨8.78%，德国DAX指数上涨10.39%，俄罗斯IMOEX指数上涨7.53%，上证指数上涨2.23%，创业板指数下跌3.87%，恒生指数下跌2.97%，恒生科技指数下跌7.62%。本次季报讨论“时尚”。芒格先生的一次评论非常犀利地指出了时尚的问题。有人问他怎么看耐克，他说：“我不喜欢时尚公司，我想如果爱马仕在价格上很合适，我会买的。但除此之外，我不会买任何时尚品牌公司。”在时尚里，运动品牌的崛起和衰落史足够写成一篇鸿篇巨制。如今的巨人耐克是30年前后来居上反超传统王者阿迪达斯，而后者在经历多年的萎靡后也有望迎来新的变化。如果说这两大巨头还算相对持续和稳定的话，那昙花一现的品牌则更是层出不穷。在运动品牌的发展史里，我们既看到了这个行业空间的不断扩容，也看到消费者对专业性以及个性化的不断追求。因此，对这类企业的投资，我们既要看到专业性给它们带来的某种程度的壁垒，也要看到时尚性给它们带来的经营波动性。具体到本季度的操作上，我们根据运动品牌各自的经营阶段做了一定的增持和减持，以符合对它们的理解。截至报告期末，本基金A类基金份额净值为3.036元，本报告期份额净值增长率为7.62%，同期业绩比较基准收益率为5.74%；C类基金份额净值为2.991元，本报告期份额净值增长率为7.59%，同期业绩比较基准收益率为5.74%。年化跟踪误差4.27%，在合同规定的目标控制范围之内。

2023年是疫情结束的第一年，在去年的低基数基础上全球指数出现普涨行情，道琼斯工业指数上涨13.70%,标普500指数上涨24.23%，纳斯达克综合指数上涨43.42%，罗素3000指数上涨23.95%，英国富时100指数上涨3.78%，法国CAC40指数上涨16.52%，德国DAX指数上涨20.31%；而上证指数全年下跌3.70%，恒生指数下跌13.82%。本基金2023年度取得正收益，虽然结果看起来不错，但过程缺颇为曲折。市场对欧洲高端消费品的预期从一、二季度的乐观突然在三季度转为悲观，然后在四季度又有所修复。由于基金的仓位限制，虽然我们在三季度做了降仓、聚焦优质资产等操作，但仍然未能避免净值产生一定波动。本基金的投资策略是：1）选择最优质的资产长期集中持股；2）对于周期性的行业，选择周期低迷时进入，周期较高时退出。在这个基础上，我们决定增加对偏离度的限制，我们对欧美的宏观环境的理解及对高端消费品阶段性的流行趋势的把握能力是有限的，但我们具有长期持有的战略性优势和对国内市场高端消费品需求变化的战术性小优势。因此，我们修正了投资策略，既要发挥好战略优势（意味着大部分时候不惧调整）和战术优势（意味着有数据也会调仓），又要适当控制偏离度，保持行业和个股的偏离度在可控范围内。因此除开三季度应对市场变化的调整外，本基金重点也对此做了相应的调整。

2023年三季度全球逆转了上半年的普涨势头，单季度标普500指数下跌3.65%，纳斯达克综合指数下跌4.12%，英国富时100指数上涨1.02%，法国CAC40指数下跌3.58%，德国DAX指数下跌4.71%，意大利富时MIB指数上涨0.04%。而国内经济恢复不及预期，市场指数延续二季度的下跌态势，上证指数下跌2.86%，创业板指数下跌9.53%，恒生指数下跌5.85%。本季度基金净值出现了预料之中和预料之外的下跌。预料之中的下跌来自于，欧洲市场对中国疫情影响消退后对全球高端消费品的拉动预期显然是过高的，该预期在三季度得到了很大程度的修正；预料之外的下跌来自于，全球风险偏好的下降导致权益类市场调整幅度超出预期。由于我们对前者的思考，我们在本季度的主要策略和操作为：1）降低仓位，维持满足合同要求下相对低的仓位；2）聚焦于最优质的资产，事实证明它们调整幅度显著低于其他公司；3）部分调整至前期跌幅较大且去库存逐步进入尾声的烈酒行业，虽然短期看效果并不显著。虽然单季度本基金调整幅度超预期，但当前持仓标的估值已经进入到好的投资区间，我们对这些标的的未来增长以及持续性充满信心。我们希望本基金可以作为一种投资全球消费品的资产配置工具，持有人在短期出现较大调整时买入可能获取更好的收益。截至报告期末，本基金A类基金份额净值为2.672元，本报告期份额净值增长率为-15.82%，同期业绩比较基准收益率为-14.53%；C类基金份额净值为2.636元，本报告期份额净值增长率为-15.84%，同期业绩比较基准收益率为-14.53%，年化跟踪误差5.98%，在合同规定的控制范围内。