平安短债A(005754) - 基金经理

2024年一季度，基本面延续弱复苏格局，PMI边际回升，但开年仍在荣枯线下，工业生产、出口增速较好，带动3月PMI回到50以上。但一季度地产销售进一步下探，房企债务压力仍存，建筑施工等实物工作量未见明显起色，物价延续低位。政策方面，两会经济目标符合市场预期，财政政策适度加力、提质增效，适度扩大财政支出规模。货币政策基调仍然宽松，央行春节前降准、年初超额续作MLF，为市场提供长期流动性，并在关键时点加大投放力度，呵护资金面平稳。随着资金中枢下行，宽松预期升温，叠加去年底债券供给高峰过去后，一季度供给减少，债券收益率下行，利率债各期限下行20-35BP，长端收下行幅度更大。信用收益率下行幅度更大，中长端信用利差继续压缩，等级利差也进一步收窄。报告期内，本基金保持适中的杠杆水平、较低久期水平，同时积极寻找交易机会，在兼顾安全性、流动性和收益性的情况下，本基净值有所增长。

回顾2023年，债券收益率震荡下行：随着22年末疫情放开，经济活动升温，信贷投放发力早，推升经济复苏预期，债券收益率上行。但两会增长定调略低于市场预期，随后经济数据及高频数据有所转弱，叠加货币政策宽松驱动，收益率持续下行。下半年，政策力度有所提升，财政政策加力，地方政府债务置换推进、增发万亿国债。货币政策仍然较为宽松，央行8月份年内第二次下调MLF利率，但资金套利和空转关注提升，人民币汇率压力增加，银行间资金面收敛，资金中枢抬升，债券收益率低位回升，短端上行幅度更大，收益率曲线平坦化。进入四季度，随着债券发行高峰过去，稳增长政策力度被市场逐步消化，宽货币预期升温，债券收益率转为下行。　　报告期内，本基金的投资操作相对稳健，保持了适中的杠杆水平、较低的久期水平，并根据市场波动和组合负债变化积极调整组合，同时积极寻找交易机会，在兼顾安全性、流动性和收益性的情况下，本基净值有所增长。

2023年三季度，基本面仍然疲弱，但稳增长政策开始发力，地产限购政策继续放松，房贷利率下调；地方债发行速度加快，部分经济数据有所改善，前期较为悲观的预期改善。货币政策维持宽松，央行继续调降公开市场操作利率15BP、降低存款准备金率0.25BP。银行间流动性充裕，但资金价格中枢有所抬升。整体看收益率先下后上，长端波动不大，中短端上行较多，收益率曲线平坦化。信用债表现优于利率债，信用利差收窄。　　报告期内，本基金保持适中的杠杆水平、较低久期水平，同时积极寻找交易机会，在兼顾安全性、流动性和收益性的情况下，本基净值有所增长

2023年初，随着疫情冲击减弱，经济逐步恢复正常秩序，生产需求均有所恢复，市场对于经济修复的预期强化。叠加信贷投放节奏前置，银行间资金面有所收敛，年初债券收益率上行。但货币政策较为友好，资金面转松，配置资金推动收益率震荡下行。之后两会经济增速目标设定偏谨慎，强刺激预期落空，经济乐观预期有所降温。二季度开始经济修复动能转弱得到数据验证，经济弱预期主导市场。同时央行维持货币政策宽松，于3月末全面降准0.25个百分点，6月中旬调降公开市场操作利率10BP，并维持资金面平稳，债券收益率一路下行，10年国债收益率一度下行接近2.6%，直到6月中下旬资金边际收敛叠加宽信用预期，收益率略有上行。 具体到市场方面，2023年上半年，收益率先上后下，各期限下行20BP左右，信用债下行幅度更大，信用利差压缩。　　　　报告期内，本基金保持适中的杠杆水平、较低久期水平，同时积极寻找交易机会，在兼顾安全性、流动性和收益性的情况下，本基金净值有所增长。