浦银安盛量化多策略混合C(005866) - 基金经理

今年二季度里上证指数围绕3000点震荡，告别了一季度的巨幅波动，二季度里市场投资链条更为分散，出口持续向好拉动了制造业出海的投资机会，红利风格继续占优，受益于消费电子复苏和AI的驱动，TMT行业表现也好于市场，整体来看投资机会趋于多元化。二季度里上证50、沪深300、中证100和创业板指数分别下跌0.83%、2.14%、1.89%和7.41%，中证500、中证1000和中证2000指数的跌幅分别为6.50%、10.02%和13.75%，小盘股继续承压。二季度期间，投资者对于经济的预期也是一波三折。年初投资者对于经济预期定价偏弱，一季度数据和出口数据修正了部分预期，引发了一轮国内外对于中国全年GDP的上调。沿着全球经济体复苏的逻辑，成长板块表现有所改善。但是高频数据显示，二季度里消费和投资还是有走弱的趋势，随着下半年时间窗口的临近，市场对于贸易磨擦的隐忧提升，权益市场再度承压。尽管市场投资者的预期持续出现往返跑，但实体经济工作量在缓慢恢复也是现实。由于制造业产能利用率还处于低位，内需不足导致产成品价格缺少上行动力，这些因素都导致了投资者对经济的体感不够高，遏制了权益市场估值修复的空间。　　分行业表现来看，二季度里红利资产中的银行和公用事业领涨，作为高股息中对经济敏感性较低的板块，这两个行业在A股和港股表现都绝对占优。电子代表的TMT行业是成长板块里的佼佼者，得益于海外AI应用在消费电子终端的变革和拉动，越来越多的电子细分板块出现了见底和改善的信号。整体来看，二季度里行业间轮动速度仍然比较快，主要原因还是内需不足缺乏主线，基本面端的改善在波折中前行。我们认为随着经济修复的进一步确认，行业间的景气度分化还会持续，需要甄别基本面的变化以跟上市场的节奏。　　本季度里本基金的股票仓位比例保持平稳，我们适时根据基本面的变化对持仓进行了微调，同时行业分布保持均衡。股票组合采用量化投资策略精选基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，价值与成长风格并举，资产灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

今年一季度里 A股市场呈现了V型大反转，1月份里受到杠杆资金断裂和量化资金DMA事件的影响，市场开始破位下跌，上证指数一度跌破2700，在汇金等长线资金的积极干预下市场出现了剧烈反转行情，各类宽基指数均得到显著修复。一季度里上证50、沪深300和中证100和创业板指数分别上涨3.82%、3.10%和 3.40%，中证500和中证100指数的跌幅也收窄至2.64%和7.58%。一季度里虽然国内投资者对于经济预期定价偏弱，但海外经济体的PMI数据出现了持续回暖。海外经济体制造业的复苏对国内经济产生了支撑，也对产能供给紧张的资源品价格带来了上行动力。美国经济的高频数据也印证了经济的韧性，市场已然充分定价了美联储年内的三次降息预期，但全球经济修复会让通胀的下行之路充满了不确定性。综上所述，我们观察到今年市场上的投资机会是发散且增多的，高股息红利资产继续受到低风险偏好的长线资金追捧，受益于价格弹性的上游资源品也表现优秀，和AI需求相关性最高的通信传媒等板块出现了beta行情，新能源和消费品在好转的高频信号驱动下也出现了估值修复行情。放眼全球资本市场，A股市场的估值优势和结构性行情值得期待，随着产业结构的升级和新市场的拓展，我们相信会有更多行业的和上市公司降低对地产开发的相关性，找到新的增长动力。　　分行业表现来看，一季度里红利资产为代表的银行、能源和家电行业涨幅居前，行业间轮动速度较快，本轮反弹本质上是低估值水位下的估值修复行情，基本面改善的持续性还需观察。我们认为随着经济修复的进一步确认，行业间的景气度分化还会持续，需要甄别基本面的变化跟上市场的节奏。　　本季度里本基金的股票仓位比例略微提升，择机增配了具备成长性的高股息资产，同时行业分布保持均衡。股票组合采用量化投资策略精选基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，价值与成长风格并举，资产灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

2023年内A股市场在上半年冲高后一路下行，全年内绝大部分的权益指数都是负收益，沪深300、中证100、中证500和创业板指数分别下跌 11.38%、12.64%、7.42%和 19.41%。2023年初经济生活开始回归正常，服务型消费快速修复，投资者一度对经济预期很高。但随着地产销售高频和出口数据转弱，经济复苏动能转弱，投资者对于经济的看法从年初的过于乐观滑向了过于悲观的一边。进入下半年后，新增万亿特别国债发力，加上海外经济体去库存进入尾声，出口数据回暖，实体经济回暖的信号开始增多。但由于股票市场持续缩量，长期缺乏挣钱效应，整个权益市场在缺少新增资金的背景下持续下跌，投资者的风险偏好继续下行。　　回顾2023年的市场，由于市场一直处于缩量环境，加上风险偏好的下降，A股市场在也出现了较为明显的分化。低估值的红利风格全年占优，上半年代人工智能产业链表现较优，下半年里小微盘风格走强，和经济预期相关性较高的行业全年表现乏力。2023年以来的货币政策的呵护信号明确，十年期国债收益率在去年底跌破了2.6，市场流动性比较充裕。全年来看资本市场一直处于快速轮动之中，绝大部分的行业估值都有了系统性的下降。随着市场估值水位的降低，一些跌幅较深的细分行业也出现了陆续反弹，这都体现了市场处于相对底部的交易特征。我们认为这种环境下权益市场具备非常好的配置价值，当市场情绪恐慌时，应该保持定力，对于质地优秀且低估值的优秀公司继续保持配置。　　　　2023年里本基金的股票仓资产部分行业分布均衡，股票组合采用量化投资策略精选了基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

今年三季度里 A 股市场仍处于震荡下行之中，沪深 300、中证 100 和创业板指数分别下跌3.98%、4.34%和9.53%。三季度里国内经济数据触底的信号开始增多，PPI已经于六月份见底后持续回升，部分行业出现了库存回升的信号，未来补库进程的状况对于判断实体经济的需求比较重要。工业企业利润数据也在八月份开始出现回升，考虑到出口降幅收窄和能源价格的抬升，短期工业企业利润端有望延续修复的趋势。整体来看中国内经济处于缓慢复苏之中，一方面大部分行业都出现了局部回暖的信号，另一方面行业内不同公司的经营状况差异性也比较大，需要在基本面上仔细甄别。A股市场的流动性上没有太多改善，由于挣钱效应较弱加上新入场资金偏少，A股市场还是处于存量市场。随着部分行业库存见底，一些下跌较久的板块对利多事件的反映很强烈，我们看到消费电子对于华为回归的事件催化效应很剧烈，减肥药产业链也属于三季度里比较强势的主题投资机会，但同时其余前期表现较优的行业则出现调整，整体来看市场还是处于典型的结构性行情。  三季度里货币政策延续了宽松导向，资本市场里的维稳政策也持续出台。证监会新出台的减持新规从长期来看有助于促进企业稳健经营，加大分红力度，强化活跃资本市场的信心。汇金国庆后增持四大行也是对股票市场底部区域的认可，有望起到托底效果。虽然这些措施不是市场反转的理由，但从历史经验来看都是市场底部区域的信号。随着实体经济更多回暖信号的出现，投资者的信心也有望重塑。从三季度股票市场的表现来看，投资者对于经济回暖信号的反馈是弱于商品市场和债券市场的，这种差异是源于对长期增长前景的信心偏弱，我们认为中国经济还是非常有韧性的，但是经济增长模式的转换需要时间来消化。在目前估值水平下，应该对经营能力优秀的公司抱以坚定的信心。   三季度里本基金的股票仓位比例保持稳定，行业分布均衡，股票组合采用量化投资策略精选基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，价值与成长风格并举，灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。