易方达中盘成长混合(005875) - 基金经理

三季度，股票市场V型反转。本季市场走势分为两段，第一阶段从季初到9月18日，受较弱的经济数据影响，市场预期悲观，股指持续下行，最低上证指数一度触及至2689.70点。结构上，消费、上游周期、工程机械、家居建材等行业持续下行，前期跌幅较小的高股息类资产，如石油石化、银行、电力、公路及港口出现补跌，受政策刺激的家电、汽车、电力设备和医药以及少数出口相关行业表现相对较强。第二阶段从9月19日至季末，市场大幅上涨。9月24日，金融三部委相关负责人介绍金融支持经济高质量发展有关情况，同时发布降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等一系列重磅政策。9月26日，政治局会议提出要加强财政和货币政策力度，促进房地产市场止跌回稳，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市等一系列政策措施。这些政策极大地改变了市场预期，大幅提升了投资者信心。19日起八个交易日，上证指数上涨619点，涨幅高达22.79%，两市成交额突破2.5万亿。港股方面，市场前期走势较为平稳，政策出台后加速上涨。至季末，恒生指数上涨19.27%，结构上互联网、汽车、医药、家电、消费等表现较好，红利类资产如电力、石油石化、通讯等相对较弱。本基金三季度在资产配置上以股票为主，仓位上增加至接近90%。行业方面，增加了家电、储能、消费电子、通讯、化工等行业的配置，降低了电力等行业的比例，保持了在食品饮料、电力设备等行业的仓位。个股方面，以结构调整为主，选择了中等市值中业绩增长较快、受经济环境及政策改善影响较大、质地优异、估值合理的股票比例，降低与经济关联度较低的防御型个股的配置。港股方面，基本维持稳定，增加了快递、通讯、互联网行业的仓位。在政策大力支持下，股票市场迎来了久违的上涨。尽管中国经济还面临较多的困难和挑战，我们相信随着后续政策的推出，经济下行压力将显著缓解，投资者对中国经济的长期信心将持续修复，我们相信中国资本市场也将面临很好的投资机会。

上半年中国经济平稳增长。GDP同比增长5.0%，其中一季度同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从增长动力来看，进出口、制造业投资、高新技术产业等增长较好，基建投资保持稳定，但房地产投资较弱，消费数据季度环比有所走低。工业企业利润增速有所上升，但受PPI、CPI较弱的影响，上升幅度较低。在高利率环境下，海外经济增长有所放缓，但仍有较强韧性，通胀水平持续下降，预计后续利率水平可能缓慢下行。上半年市场波动较大。年初市场预期较为悲观，多数主流指数单边下行，并在2月初出现恐慌性下跌，上证指数一度跌至2635点。政府果断采取了一系列有力措施，加强资本市场管理、稳定投资者的信心，市场出现V型反转，指数一路上行至5月中旬。五月下旬开始，受经济数据有所走弱、贸易摩擦加剧的影响，市场又有所调整。至6月底，上证指数收于2967点，下跌0.25%；创业板指数收于1683点，下跌10.99%。结构上看，上半年高股息资产如银行、公用事业、石油石化、家电等以及成长性资产如AI、消费电子、出口产业链等涨幅较大，而医药、军工、消费、房地产、新能源、传媒等表现较差。香港市场整体表现较好，恒生指数上涨3.94%，其中互联网、通讯、石油石化及高股息类资产均表现较好，消费、房地产、医药持续低迷。本基金上半年在资产配置上以股票为主。行业配置上，增加了电力设备、机械、消费电子等行业的配置，降低了军工、医药、新能源、消费、汽车零部件等行业的比例。个股方面，提高了中等市值中增长较快、估值合理、竞争力强的公司仓位，降低了基本面低于预期的部分个股配置。港股方面，增持电力、纺织制造、化妆品、快递等行业相关个股，降低了医药、消费、软件类等行业的比重。

一季度中国经济稳步恢复，并呈现出逐月向好趋势。其中个人消费、进出口表现较强，制造业和基建投资平稳增长，房地产投资、商务消费相对偏弱。物价数据相对稳定，并在2月出现了正增长。3月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，分别创出了近期高点，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平回升。海外经济也较为平稳，通胀水平有所下降，经济增长韧性较强。一季度股票市场先抑后扬。受去年四季度经济偏弱影响，市场年初对经济较为悲观，指数单边下行，并在2月初出现恐慌性下跌，上证指数一度跌至2635点。政府果断采取了一系列有力措施，加强资本市场管理、稳定投资者信心，市场出现V型反转。至季末，上证指数收于3041点，上涨2.23%；创业板指数收于1818点，下跌3.87%。结构上，AI（人工智能）、石油石化、家电、有色金属、煤炭、电力等表现较好，医药、电子、房地产、计算机、军工、农业等表现较弱。香港市场也是先弱后强，石油石化、通讯等高分红类行业表现较好，医药、地产趋势较差。本基金一季度在资产配置上以股票为主，保持了较高仓位。行业配置上维持了在食品饮料、上游资源、电力设备、汽车零部件、医药行业的配置，增加了工程机械、重卡的比例，降低了军工、汽车整车的配置；个股方面，增加了中等市值中成长性较好、确定性和安全性较强的个股配置。港股方面，加仓了化妆品、快递等行业中成长性较好的个股配置。

2023年是中国经济疫后复苏的第一年。开年经济恢复的力度较强，但从二季度开始，受错综复杂的国际环境以及地产投资下行、进出口压力加大的影响，经济恢复速度放缓。从全年来看，基建和制造业投资保持较快增长，个人消费整体恢复，地产是影响经济的主要因素之一。为支持经济平稳增长，政府从7月份开始出台了一系列政策，包括发行特别国债、调整地产政策支持民营经济发展等，取得了一定效果。从国际上看，海外经济整体平稳，高利率对经济的影响在下半年有所显现，通胀水平有所下行。受复杂的外部环境影响，投资者预期较低，股票市场表现较弱。2023年，上证指数收于2974.93点，下跌3.70%；创业板指收于1891.37点，跌幅19.41%。结构上看，全年低估值、高股息的防御性资产如煤炭、电信、石油石化等表现优异，以汽车、医药、AI（人工智能）为代表的成长性资产有阶段性表现，而新能源、军工、软件、消费品、房地产产业链等下跌较多。港股方面，市场持续低迷，2023年恒生指数下跌13.82%，除低估值、高股息类资产外，其他品类均跌幅较大。本基金2023年在资产配置上以股票为主，仓位相对稳定。行业方面，主要在消费、医药、汽车产业链、纺织服装等行业保持或增加配置，降低了光伏、酒店、快递等行业的比重。个股方面主要进行结构调整，选择了中等市值中商业模式稳定、盈利增长较快、估值合理的个股进行配置，同时，降低了部分行业趋势或竞争格局恶化以及企业经营低于预期的个股比例。港股方面，降低了消费行业的仓位，并小幅增加了TMT和化妆品行业相关个股的比例。