华泰保兴尊利债券A(005908) - 基金经理

2024年上半年，国内经济运行总体仍处于复苏态势，但是受房地产市场偏弱影响，经济的回升动力仍需巩固。实际GDP增速一季度为5.3%，二季度回落至4.7%。融资方面，社融增速从2023年底的9.5%略回落至8.1%，M2增速则从去年底的9.7%回落至6.2%，融资增速的合理回落是符合新时代经济高质量发展要求的，因而可能是未来中国经济的一种新常态。货币政策保持流动性较为充裕，回购利率总体处于低位稳定。 物价方面，PPI、CPI呈现低位震荡态势，总体通胀压力不大。美债利率高位震荡，中美利差依然倒挂。人民币兑美元汇率小幅贬值，保持了基本稳定。 报告期内，长端利率震荡下行，利率债表现较好。信用利差大幅压缩，中长期限的信用债表现尤为亮眼。可转债市场受权益市场和资金面宽松双重影响，总体小幅下跌。 报告期内，基金投资上，债券部分仓位有所下降，投资于资质较好的债券，注意规避信用风险。可转债方面，保持较高仓位，坚持绝对收益增强思路，继续投资银行转债为代表的低估值品种，并少量分散参与平衡型转债。权益方面，仓位总体仍维持在中性偏高水平，主要投资估值较低的银行、受益于扩内需的消费，并少量配置估值较低且受益于宏观环境的电力股。

一季度，国内经济运行进一步趋向复苏。1-2月工业增加值增速上行至7%， 3月PMI指数回升至50.8%。货币信贷方面，M2及社融增速有所回落，与政府债发行节奏有一定关系。房地产市场逐渐趋于平稳，房价指数环比跌幅收窄。央行货币政策方面，调降存款准备金率，流动性保持合理充裕，资金利率较为稳定，为实体经济营造了稳定的金融环境。 一季度，债券市场震荡上涨，无风险利率下行，信用利差稳定，长端利率债表现较好。权益市场探底回升，总体小幅上涨，风格偏向价值。可转债市场小幅下跌。 报告期内，基金投资上，债券部分变化不大，继续减持收益较低的短期限高等级信用债。可转债方面，考虑到权益市场中长期投资价值较高，且可转债市场估值较低，所以进一步提高仓位，坚持绝对收益增强思路，继续逢低增持银行转债为代表的低估值品种，同时控制仓位少量分散参与了偏股型转债。权益方面，仓位保持稳定，总体仍维持在较高水平，主要投资估值较低、股息率较高且业绩有韧性的银行、景气度改善的电力以及受益于扩内需的消费。

2023年，国内经济运行呈现稳步复苏态势，结构上受房地产市场信心不足影响，经济的回升动力仍需进一步巩固。GDP增速上半年抬升，下半年稳定。融资方面，社融增速先下后上，保持稳健增长，M2增速则小幅回落。货币政策保持流动性较为充裕，回购利率总体处于低位。 物价方面，PPI、CPI呈现低位震荡态势，总体通胀压力不大。美债利率高位震荡，中美利差大幅倒挂。人民币汇率小幅贬值，保持了基本稳定。 报告期内，长端利率震荡下行，利率债表现较好。信用利差大幅压缩，信用债表现强于利率债。权益市场有所下跌，风格偏向价值。可转债市场受权益市场和债券市场双重影响，总体表现好于权益。 报告期内，基金投资上，债券部分仍保持短久期策略，主要投资利率债和高等级信用债，注意规避信用风险。可转债方面，随着市场的调整，进一步提高仓位，坚持绝对收益增强思路，继续投资银行、交运转债为代表的低估值品种，并少量分散参与平衡型转债的投资。权益方面，仓位总体仍维持在中性偏高水平，主要投资估值较低的银行、受益于扩内需的消费，并少量配置估值较低且基本面具备好转预期的电子行业股票。

三季度，国内经济运行仍处于复苏状态。工业增加值增速较为平稳，PMI指数回升至50以上，9月为50.2。货币信贷方面，M2增速有所回落，社融增速低位稳定，实体经济融资需求偏弱。三季度房地产销售依然较弱，同时房价指数同环比均为下跌。央行货币政策方面，保持较为宽松，资金利率有所下行。 三季度，债券市场维持震荡，无风险利率先下后上，总体变化不大，信用利差较为稳定，城投债表现较好。权益市场总体有所下跌，风格偏向价值。可转债市场跌幅小于权益市场，市场估值水平上行。 报告期内，基金投资上，债券部分仍保持短久期策略。信用债持仓较为稳定，投资于资质较好的债券，注意规避信用风险。可转债方面，小幅提高仓位，坚持绝对收益增强思路，继续投资银行、交运转债为代表的低估值品种，边际上增持低价转债，减持高价转债。权益方面，仓位小幅提升并维持在较高水平，当前权益市场的中长期投资价值较高，主要投资估值较低、高股息的银行、受益于疫后复苏的消费，并少量配置估值较低且基本面具备好转预期的电子、汽车行业股票。