德邦民裕进取量化精选灵活配置混合A(005947) - 基金经理

在2024年第二季度的行情中，市场走势大体上延续了第一季度的格局，以泛红利为主导的方向继续受到关注，并伴随着各类主题投资的涌现。然而，与第一季度相比，甚至与去年相比，第二季度的投资难度有了显著的提升。主要原因有两点：首先，市场交易量持续缩减，流动性降低；其次，市场热点轮动速度加快，新的主题投资机会层出不穷，但由于缺乏足够的交易量支持，这些主题往往难以持续。

2024年1季度的行情主要还是围绕在2023年杠铃策略的基础上进行的，包括红利主题的强势以及小微盘的大幅回撤和大幅反弹。年初以来小微盘包括题材股的暴跌以及随后的大幅反弹更多是在持仓拥挤下的一次流动性危机，在流动性危机解除后也随之引来了大幅反弹。而红利主题开年以来持续走强，一方面是因为红利资产的定价锚国债收益率持续下行，另一方面在小微盘大跌的同时因其具有一定的避险属性，受到了资金的青睐，有较强的相对收益及绝对收益。但避险是个双刃剑，在小微盘大幅反弹的同时，红利主题阶段性跑输了市场。

2023年4季度，经济基本面并没有出现太大的变化，PPI依然处于逐渐转好的过程，虽然改善的强度相较3季度有所减弱，但不改向上的方向。但股票指数却反应了非常悲观的预期，上证指数一度跌破了3000点，甚至2900点的整数关口。回顾2023年，管理人发现很多历史上一些非常有用的统计指标，比如两倍标准差，股债收益差等，这些指标的极值在2023年似乎完全失效了，站在当前时点，管理人跟踪的大部分指标已经突破了历史极值，未来会不会继续恶化也无从得知，只能说相信均值回归的力量，等待均值回归的力量。市场悲观的预期需要时间去消化，很多事并不会因为地球绕太阳开始新一轮的公转而发生改变，预期过高本身也是一种风险。　　投资管理上，管理人判断，上游资源较强的供给约束提供了一定的安全边际；同时，国内经济已出现一定程度的复苏，因为供给受限，上游资源的价格预计弹性会强于供给不受限的中游。另外，在目前国债收益率不断下行的基础上，能够提供长期并且稳定分红的资产会非常有吸引力。本基金的选股将重点围绕供给受限的上游和稳定分红的公司进行展开。

2023年3季度，PPI底部已经出现，PMI也连续改善几个月，最新一期的PMI更是站上了50的荣枯线。经济最差的时候大概率已经过去了。虽然地产的问题，城投的问题还没完全解决，但积极的因素正在逐渐变多，面对3000点出头的上证指数，我们不妨多一点乐观。　　从估值的角度来看，当前沪深300指数市盈率11倍左右，处于历史上较低水平，极具性价比。　　投资管理上，管理人判断，上游资源较强的供给约束提供了一定的安全边际；同时，国内经济已出现一定程度的复苏，因为供给受限，上游资源的价格预计弹性会强于供给不受限的中游，所以，在当前阶段来看，上游资源属于进可攻退可守的品种。本基金的选股也将重点围绕上市公司进行展开。