中信保诚至兴A(005977) - 基金经理

上半年，国内经济数据整体较为平淡，而政策保持较强定力；美国经济基本面有走弱迹象，美国贸易政策加剧了国内出口的担忧。A股增量资金不足，市场整体呈现缩量交易的特征；结构上，红利资产相对占优，科技产业也有一定表现。 年初，组合主要侧重在计算机、新能源、通信、传媒等行业。二季度初，基于对业绩增长确定性的考虑，组合向中报、三季报业绩预期较好的板块作了倾斜，主要侧重在电子、通信、逆变器、机械、电力设备等行业。

第一季度，A股市场波动较大，先抑后扬。市值风格上，大盘价值类指数跑赢中小盘指数；行业结构上，以石油石化、煤炭、家电为代表的低估值价值类板块显著跑赢医药、电子、军工等成长板块，但成长板块也出现了分化，通信板块相对较强。 第一季度，组合作了一定的均衡，减持了通信等板块权重，核心聚焦在新能源、机械、电子等领域。展望未来，我们认为，市场低位特征或已相对清晰，整体可能呈现震荡向上格局 。组合结构上，我们倾向于均衡配置。我们重点关注低估值高分红且具备稳定盈利的资产，对AI产业的发展保持密切关注；同时继续寻找新质生产力主题散发出来的各类机会。

2023年，海外美债利率上行幅度超出预期，油价高位运行；国内经济有所修复，但力度较为温和。A股市场呈现主题投资的特征，市值风格上微小市值表现相对占优，高股息资产也有不错表现。 年初，基于对新能源整体需求的乐观预期，我们在相关板块上作了较多布局。但新能源行业供需格局和交易结构恶化超出我们的判断，组合出现较大下跌。二季度末，组合降低了新能源权重，增持了电子、计算机、通信、传媒、机械等行业，并根据个股预期收益率做适度轮动。

第三季度，美国经济复苏超预期，油价持续上行，美国十年国债利率不断攀升，对成长类资产有一定压制；国内经济温和复苏，以房地产为代表的各项刺激政策不断推出，提振资本市场信心的态度明确。在全行业盈利改善预期不明朗的背景下，市场更偏好主题投资和高股息资产。 组合管理上，我们基于中国经济高质量发展的长期考虑，结合中短期行业景气比较，较为关注泛科技方向，如AI算力与应用、数据要素、先进制造等细分领域，并对符合组合策略的标的配置较多。 展望后市，随着美债利率高位震荡，国内经济复苏态势逐步明朗，预计权益市场有望迎来较好的投资机会。我们或相对关注人工智能、新能源、先进制造、数据要素、资源品等板块的机会。将结合估值与景气动态调整组合，以努力为持有人获取稳定收益。