诺安优化配置混合A(006025) - 基金经理

2024年三季度，整个美股受降息预期以及大选不确定性的双重影响走入震荡区间，费城半导体指数受海外芯片龙头新品交货放缓有一定调整。然而A股半导体和美股相比三季度有显著收益。2024年上半年国内半导体领域利好频发，包括大基金三期的成立，“国九条”与“科创八条”对于科技企业的大力支持，然而市场情绪低迷，形成了较大的股价与基本面的剪刀差。三季度末，国家出台多项提振资本市场情绪举措，整个芯片板块带领市场有了较高的收益，之前强调的中国芯片长期向上的未来行业趋势已经逐渐开始体现在股价中。芯片先进制程突破是整个中国芯片中长期持续发展的“阵眼”。过去三年，芯片国产化链条主要受益于半导体制造环节国产化率的加速提升。进入2024年，国家不断出台对先进制程的大力支持使得芯片国产化板块进一步加速发展。本基金主要布局芯片国产化板块，主要集中于先进制程突破受益产业链（晶圆厂、设备、eda、光刻机、光刻胶等），展望未来，坚定看好中国半导体一定能全面突破美国的封锁，当我们全面突破美国对我们先进制程的封锁之后，国内芯片国产化板块将迎来加速扩产带来的业绩持续高增长。黎明即将到来，耐心等待。

芯片板块在一季度继续延续中美截然相反的行情：费城半导体指数在短短三月间继续强势上涨20%，创了历史新高，全球半导体新一轮的景气周期已然确立。然而国内芯片板块一季度整体表现仍旧乏善可陈，整个市场对于半导体板块仍旧处于观望状态。芯片板块二季度相对全市场有一定相对收益，大基金三期的成立预示着半导体全面突破美国封锁渐行渐近，芯片设计公司一季报业绩也确立了半导体需求的拐点，“科创八条”的推出与“科特估”的讨论传递了国家大力发展科技企业的决心。整个芯片板块在5-6月有了一定表现，但全市场情绪较为脆弱，板块在6月末有一定回落。但是，之前强调的中国芯片长期向上的未来行业趋势依然不变。

芯片板块在一季度继续延续中美截然相反的行情：费城半导体指数在短短三月间继续强势上涨20%，创了历史新高，全球半导体新一轮的景气周期已然确立。然而国内芯片板块一季度整体仍旧表现乏善可陈，整个市场对于半导体板块仍旧处于观望状态。但是，之前强调的中国芯片长期向上的未来行业趋势依然不变。 芯片国产化（设备材料晶圆厂EDA）：2023年三季度华为手机的发布预示着美国对于中国科技企业的极限封锁最终收效甚微，反而促进了中国科技企业的产业链国产化进程。美国对中国半导体的制裁已经到了穷途末路的地步，继2022年10月7日美国半导体出口新法案对我国晶圆厂极限施压之后，进一步的制裁已经乏善可陈。且国内晶圆代工厂一方面加速扩产成熟制程，另一方面在国内设备厂商的配合下，继续研发攻克先进制程，芯片设备的国产化率取得了突飞猛进的增长，国产替代进程加速对设备材料EDA板块的拉动，很可能会超预期。 本基金主要布局芯片国产化板块，当前的市场位置芯片国产化板块经过连续几年的高速增长，估值已经到合理区间。展望未来，坚定看好中国科技一定能全面突破美国的封锁，在此过程中半导体国产化板块的增长将保持中长期较高的增速，而目前股价却受市场情绪压制在相对低位，股价与基本面之间剪刀差较大，目前投资性价比较高。黎明即将到来，耐心等待。

回顾2023年，上半年元旦过后，随着疫情全面放开，经济活动回暖，市场出现了短暂的上涨，中特估以及科技板块（尤其AI）表现优异，但是进入下半年，随着经济复苏力度较弱，整个市场交易缩量严重，进入情绪冰点，呈现明显底部特征，多数股票下跌幅度极深，股价表现严重偏离基本面。从半导体行业来看，经过长达一年半的调整后，芯片板块在一季度迎来多重利好（疫情放开导致的消费复苏，中央科技委员会成立），芯片板块一季度有启动迹象。然而芯片板块二季度表现乏善可陈，主要原因在于两大细分领域芯片设计和设备受制于经济复苏低于预期以及欧洲日韩等美国盟友的联合打压。芯片板块三季度整体表现仍不佳，华为手机发布是三季度科技的亮点，芯片板块围绕华为线以及光刻机出现了小范围行情，但全市场情绪持续低迷，导致市场对于半导体复苏及国产化进度仍旧半信半疑。芯片板块在四季度走出了中美截然相反的行情：费城半导体指数在短短两月间强势上涨30%，创了历史新高，全球半导体新一轮的景气周期已然确立。然而国内芯片板块四季度整体仍旧表现乏善可陈，10月份有复苏相关的小范围行情，但而受到全市场情绪在年末达到了冰点的拖累，整个市场对于半导体板块仍旧处于观望状态。本基金将坚守科技赛道的投资，坚定陪伴优秀的公司成长，坚信中国科技的光明未来。细分到科技赛道，投资框架是自上而下选股，首先选择高景气周期的赛道，在好赛道中再选择龙头公司，在这个大前提下，遵循产业逻辑去投资，持股周期较长，伴随着产业成长。从行业配置来看，本基金主要布局芯片国产化板块，展望未来，坚定看好中国科技一定能全面突破美国的封锁，在此过程中半导体国产化板块的增长将保持中长期较高的增速，理想状况是持仓的公司到了成熟状态，我国的硬核科技腾飞，不再被卡脖子。