创金合信恒利超短债债券C(006077) - 基金经理

2024年第三季度，债市收益率整体呈现震荡下行的走势。7月，随着央行对于流动性的超额投放，叠加降息落地，收益率整体下行，7月31日，中债10年期国债收益率下行至2.15%；8月初，监管层对于长债利率的管理，对债市造成了一定的波动；9月下旬，降息降准落地后，中债10年期国债收益率有所下行；9月底，随着宏观政策的战略性调整，市场风险偏好大幅走高，利率债收益率快速上行，中债10年期国债收益率最高上行至9月29日的2.25%。作为超短债基金，产品主要投资剩余期限在270天内的中高评级短债。报告期内，本产品坚持短债基金的定位，保持久期策略的灵活性，在控制产品回撤的前提下追求相对稳健的超额收益。

2024年上半年，债市收益率有较大幅度下行。一季度，由于基本面预期偏弱、宽松的货币政策等原因，债市收益率尤其是长端利率大幅下行；二季度，虽然期间房地产政策及央行对于长债利率的预期管理，也对债市造成了一定的扰动，但收益率仍以下行为主，新增的影响因素主要包括禁止“手工补息”带来的广义资管规模持续扩张、政府债券整体发行速度较慢等。整体而言，上半年债市走出了明显的牛市行情，期限利差、信用利差也大幅压缩。从中债收益率曲线来看，上半年，1年期国债收益率下行54bp至1.54%，10年期国债收益率下行35bp至2.21%，3年期中短期票据（AA+）收益率下行62bp至2.24%。报告期内，产品坚持短债基金的定位，管理人在合同允许的范围内尽可能把握市场机会，整体保持中性较高的久期并加大品种交易，在控制风险的前提下尽可能增厚组合收益。

2024年第一季度，债市收益率整体下行。本轮债市行情起始于2023年第四季度，围绕“资产荒”、偏弱的基本面预期、宽松的货币政策等主线，债市收益率以下行为主，期限利差、信用利差也有所收窄。截至3月29日，中债1年期国债收益率较2023年年末下行36bp至1.72%，中债10年期国债收益率较2023年年末下行27bp至2.29%，中债30年期国债收益率较2023年年末下行37bp至2.46%。作为超短债基金，产品主要投资剩余期限在270天内的中高评级短债。报告期内，本产品坚持短债基金的定位，基于宏观及债市判断，将产品平均剩余期限维持在中性偏高的水平，并超配中等资质信用债，在控制产品回撤的前提下追求相对稳健的超额收益。

2023年上半年，市场先后经历了宏观经济“强预期”与“弱现实”的转变；年初，基于疫情防控政策优化后的乐观预期，市场普遍看好2023年的经济复苏态势，对于债市情绪有一定压制；一季度后半段，由于经济数据的不及预期，债市情绪迅速转向；二季度，央行货币政策明显宽松，债市收益率持续下行。下半年中央政治局会议以后，地产调控优化政策密集出台，财政持续加力提效，经济基本面也有所修复，资金利率中枢也在逐步抬升，债市利率整体震荡上行；国庆节后，随着特殊再融资债与特别国债的增量发行，在政府债券集中加大供给的背景下，资金面成为影响债市的主导因素，债市表现偏弱；年末，随着央行对于跨年资金的呵护，资金面偏宽松，债市收益率有一定下行。另外，在“一揽子化债方案”的政策指导下，2023年中低资质城投债收益率大幅下行，信用利差大幅收窄。以中债收益率曲线来看，3年期中债中短期票据到期收益率（AA）与同期限中债国债到期收益率的利差，从2022年年末的160bp收窄至2023年年末的80bp。2023年，产品坚持短债基金的定位，通过将产品平均剩余期限维持在适宜水平，严格控制产品回撤。作为短债基金，产品主要投资剩余期限在180天至270天高评级短债，以把握此期限短债的骑乘收益；产品合理地增配中低等级信用债，以把握信用上的超额收益。