国金量化多因子A(006195) - 基金经理

市场环境来看：报告期内除9月底交易活跃度骤升以外，大部分时间市场活跃度处于2019年以来低水平位置；市场风格波动维持在近5年较高水平位置，特别是动量和贝塔值。具体因子层面：报告期内大部分风格持续性较弱，动量、贝塔值和市值等波动大、持续性差。行业涨跌方面，各中信一级行业在报告期内录得正收益，其中涨幅大于40%的行业为非银金融和综合金融，房地产行业区间涨幅超过28%；涨幅低于10%的行业有纺织服装、农林牧渔、电力及公用事业、煤炭和石油石化等。本基金主要采取量化多头策略，受市场波动和相对收益共同影响，且从中短区间来看，受市场涨跌的影响更大。国金量化策略收益来源多样化、持仓分散度高，报告期内以较高股票仓位运作。

报告期内，市场环境方面：2024年2月前后的市场波动为近十年高点，后续虽有所降低，4月和5月的波动水平仍处于历史较高位置，市场活跃度呈现持续下降的趋势，处于2019年以来的较低水平位置。具体因子方面：报告期内动量因子收益持续性较强，市值类和残差波动等因子波动性较大、持续性较弱。行业涨跌方面：大部分行业在报告期内录得负收益，其中涨幅高于10%的行业为银行、煤炭、石油石化和家电等，综合、消费者服务和计算机等行业跌幅较大，最大跌幅超过37%。　　本基金自2024年2月回撤以来，回升过程中的收益和风险特征符合对应市场环境下的预期，与长期市场表现一致性较强。国金量化策略收益来源多样化、持仓分散度高。量化策略是不断储备和迭代优化的过程，风险模型的优化一定程度上或降低相对收益的波动。

一季度市场环境有以下特征：一月中下旬以来主要市场风格波动显著增大，2月初达到峰值，3月相较2月的极端情况波动有所降低，但依然高于长期均值水平。具体看市值类因子、贝塔值和动量波动大，区间切换较为剧烈；成长和分析师预期等因子延续性相对较好。一季度市场活跃度提升明显，市场波动高于近三年平均水平。行业涨跌方面，大部分行业（中信一级）在报告期内录得下跌收益，其中石油石化、家电和银行等行业涨幅相对较高，最大涨幅超过12%；综合、医药和电子等行业区间跌幅较大，最大跌幅超过-15%。国金量化多因子股票型证券投资基金一季度波动的增大较为明显，与上述市场环境的剧烈波动和相对频繁切换有一定关系。量化策略是不断储备和迭代优化的过程，经历了此次市场波动后，基金管理人对风险模型进行了迭代优化，预计一定程度上或会收缩极端市场环境下净值波动范围。

2023年度市场环境看：各个市场风格切换较为频繁、延续性差，其中市值、动量、中盘和残差波动等波动较大。整体市场活跃度呈现前高后低的形态，市场波动大部分时间处于近三年较低水平位置，年底有所提升。具体因子层面：小市值风格整体占优，但二季度和年底延续性差，区间波动增大。行业涨跌方面，各行业（中信一级）在报告期内涨跌互现，其中通信、传媒和煤炭等行业涨幅相对较大，最高24%以上；消费者服务、房地产和电力设备及新能源等行业跌幅较大，最大跌幅40%以上 。年度来看市场机会分布相对集中，特别是四季度以来，小盘和微盘收益相对市场平均水平持续提高。国金量化多因子股票型证券投资基金是量化多头产品，报告期内保持高仓位运作，此类产品持仓分散度高，全市场范围选股，投资追求信息比最大化，遇到市场机会较为集中的环境超额波动增大的概率增加。从2023年全年数据分析看，国金量化多因子股票型证券投资基金四季度超额波动有所增大，但从区间波动幅度和最大回撤指标看属于正常范围内的表现。