中信保诚新蓝筹(006209) - 基金经理

2024年上半年，A股市场结构性上涨，沪深300指数上涨0.9%、创业板指下跌11%、科创50下跌16%，而上证红利指数上涨11%。分行业来看，泛AI类资产领涨市场，银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化分别上涨17%、12%、12%、8.5%和7.9%；业绩下修压力较大的资产跌幅较大，光伏设备、计算机、商贸零售、社会服务、医药生物分别下跌30%、25%、25%、24%和21%。 一季度，本基金增持了公用事业、通信等行业，减持了医药生物、电子等行业，对煤炭等行业做了个股调整，降低了权益资产配置比例。二季度，本基金增持了银行、有色金属等行业，对银行、煤炭等行业做了个股调整。

2024年1季度，A股市场波动加大，全市场日均成交额在9000亿元左右，较2023年4季度小幅提升。1季度沪深300指数涨幅高于科创50指数，分行业来看，具备高股息特征的资产相对收益明显，银行、石油石化、交通运输涨幅靠前；景气度存在分歧的成长类资产相对收益靠后，医药生物、电子、计算机跌幅靠前。 一季度，本基金增持了公用事业、通信等行业，减持了医药生物、电子等行业，对煤炭等行业做了个股调整，降低了权益资产配置比例。 2024年1季度中国经济出现更多向好信号，3月PMI回到50的荣枯线以上，1~2月出口增速维持正增长；两会将全年的经济增长目标定在5%左右，财政适度加力，赤字率拟按3%安排，拟连续几年发行超长期特别国债。未来一个季度，我们将对高频经济数据、上市公司财报，以及中央政治局会议保持跟踪。 2024年1季度中美货币政策的背离仍旧延续，国内降准50bps，5年期LPR调降25bps，而美联储暂停加息，但上调了25、26年基准利率预期；期间中美利差再度走扩，美元指数上行，人民币兑美元汇率小幅贬值。 往后来看，我们预计国内稳健的货币政策将灵活适度、精准有效，积极的财政政策将适度加力、提质增效，发挥宏观调控总量和结构的双重功能，做好逆周期调节，符合高质量发展方向的部门将获得更多政策支持，也更容易看到融资成本的稳中有降；对于海外货币政策，我们将关注美联储降息的时点和斜率。 因此对于国内外货币政策的判断，我们将主要跟踪国内稳增长政策的力度、经济复苏的强度、以及海外整体通胀和就业水平的变化趋势。 2024年1季度市场整体风险偏好发生较大波动，随着增量资金申购宽基ETF，市场风险偏好显著修复。中长期来看，风险偏好的支撑来自于经济增长中枢的稳固，我们将重点关注中央财政扩张的力度和效果，以及提升全要素生产效率的改革举措；短期而言，我们关注增量资金的投资决策行为。 从市场整体定价水平来看，以沪深300指数为例，市净率分位数处于过去5年偏低的水平，市场系统性下行的风险或相对有限，同时结构性的机会可能会更加突出，价值类资产里我们关注具备独占资源和持续分红能力的高股息资产，周期类资产里我们关注龙头竞争壁垒牢固、产能接近出清的困境反转机会，同时也将积极关注一季报披露后可能产生的新的结构性投资机会。 在接下来的一个季度，我们将结合行业景气度变化，公司的业绩增长和估值水平，选取优质标的，控制组合风险，力争为投资人赚取收益。

2023年，A股市场在年初上涨后出现调整，全年下跌，沪深300指数下跌11%、创业板指下跌19%、科创50下跌11%，价值风格强于成长风格。分行业来看，泛AI类资产领涨市场，通信、传媒、计算机、电子、石油石化分别上涨26%、17%、9.0%、7.3%和4.3%；高估值成长风格资产和地产链领跌，美容护理、商贸零售、房地产、电力设备、建筑材料分别下跌32%、31%、26%、26%和23%。 本基金在一季度，增持了石油石化、电子等行业，减持了银行、电力设备等行业，对非银金融、有色金属等行业做了个股调整；在二季度，增持了建筑装饰、公用事业等行业，减持了交通运输、医药生物等行业，对电子、计算机等行业做了个股调整；在三季度，增持了券商、食品饮料等行业，减持了机械设备、通信等行业，对银行、电子等行业做了个股调整；在四季度，增持了有色金属、煤炭等行业，减持了保险、食品饮料等行业，对基础化工、电子等行业做了个股调整。

2023年3季度，A股市场整体调整，全市场日均成交额在8000亿元左右，较2023年2季度有所回落。3季度沪深300指数跌幅小于科创50指数，分行业来看，受益能源价格上涨的煤炭、石油石化行业，以及受益活跃资本市场政策的非银金融行业，涨幅靠前。2023年3季度，本基金增持了国防军工、煤炭等行业，减持了公用事业、建筑装饰等行业，对交通运输、计算机等行业做了个股调整。 2023年3季度中国经济展现复苏迹象，PMI连续3个月回升，9月PMI回到荣枯线上方，8月工业企业利润同比增长18%，生产、消费、出口等指标也有不同程度改善。7月中央政治局会议强调“加大宏观政策调控力度”“着力扩大内需”，提出“活跃资本市场”“适时调整优化房地产政策”“制定实施一揽子化债方案”。未来随着较低基数来临，预计表观经济增速有望进一步修复。我们将对高频经济数据、上市公司财报，以及中央政治局会议、中央经济工作会议保持跟踪关注。 2023年3季度中美货币政策的背离仍旧延续，国内1年期MLF调降15bps、1年期LPR调降10bps、全面降准25bps，而美联储累计加息25bps，并上调2024年末基准利率目标至5.1%；期间中美利差走扩，美元指数震荡走高，人民币兑美元汇率小幅贬值，陆股通出现比较明显的净流出。 展望未来，我们预计国内的货币政策或将维持逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，与积极的财政政策协调配合；10年美债利率预计或将维持高位，美联储在2023年内可能还有1次加息，而降息的时点或取决于财政扩张能否延续，需要对美国两党合作保持跟踪。央行提出“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险”，预计2023年4季度汇率波动或将进一步小于2023年3季度。因此对于国内外货币政策的判断，我们将主要跟踪国内稳增长政策的力度、经济复苏的强度，以及美国积极财政政策的变化趋势。 2023年3季度市场整体风险偏好受到经济复苏放缓以及汇率波动的影响有所降低，低于我们的预期。预计随着国内经济复苏、加大宏观政策调节力度，2023年4季度风险偏好或存在修复的空间，重要的观察窗口包括10月的中央政治局会议、中央经济工作会议。我们对风险偏好的修复保持较为乐观态度。 从市场整体定价水平来看，以沪深300指数为例，市净率分位数处于过去5年偏低的水平，市场系统性下行的风险或相对有限，同时结构性的机会可能会更加突出，价值类资产里我们比较关注具备持续分红能力的高股息资产，以及国企改革带来的结构性机会；成长类资产里我们比较关注数字经济带来的结构性机会，同时也将积极关注三季报披露后可能产生的新的结构性投资机会。 在接下来的一个季度，上市公司将完成三季报的披露，我们将结合行业景气度变化，公司的业绩增长和估值水平，选取优质标的，控制组合风险，力争为投资人赚取收益。