摩根欧洲动力策略股票(QDII)A(006282) - 基金经理

报告期内欧洲股市在四月份下跌之后，五月份出现反弹，因为投资者对经济前景的持续乐观情绪支撑了风险较高的资产。进入6月，欧洲股指呈现震荡盘整。5月，欧元区综合PMI升至52.3，为一年来最高，超过预期的52.0，而上月为51.7。欧元区商业活动和新订单增长加快，就业数据亮眼，显示当前欧元区经济复苏势头强劲。制造业出现复苏迹象，同时服务业继续成为经济强劲的主要支柱。另外，欧元区第一季度GDP增长终值环比+0.3%，企业利润意外上升。此外，欧元区的失业率在2024年4月创下6.4％的新低，低于之前连续五个月的6.5％。过去几个月的通胀放缓已使欧洲央行管理委员在6月降息。展望后市，稳健的经济活动和通胀预期下降相结合的宏观背景，指向经济有望实现软着陆和继续降息的前景。然而，我们更应该注意到，虽然通胀正在放缓，并接近央行中长期目标区间，对今年的降息有理由持乐观态度，但全球经济面临的风险肯定没有消失。经济指标和利润的变化还是不确定的，后疫情时代的经济的动态和企业利润的增长仍然很复杂。欧洲股市的估值低于美国股市，这一估值折扣使得欧洲股票市场可以提供相对美股同样质量和增长水平的较高性价比的投资选择。此外，欧洲上市企业回购股票的意愿和数量明显比过去多了起来。总而言之，由于2024年经济的不确定性仍然很高，因此本基金维持多元化的配置。经济软着陆可能有利于欧洲和新兴市场等更多周期性地区，而在经济更大幅度下滑的情况下，英国市场更具防御性的特征又可能会脱颖而出。我们对股票市场的选股标准是专注于高质量的股票——那些拥有稳健的资产负债表，成熟的管理团队以及更强的捍卫盈利能力的股票。其中一些会出现在科技行业、工业和金融等周期性较强的行业和医疗保健等传统防御性行业。本报告期本基金A份额净值增长率为:-0.98%，同期业绩比较基准收益率为:0.91%。本报告期本基金C份额净值增长率为:-1.03%，同期业绩比较基准收益率为:0.91%。

报告期内，欧洲股市指数在强劲的经济数据和相对强劲的企业盈利推动下上涨。欧元区2月综合采购经理人指数 (PMI) 由1月的47.9升至48.9。2月最新数据表明产出连续第九个月下降，新订单的流入继续下降，而就业水平连续第二个月上升。此外，商业信心连续第五个月改善，升至去年4月以来的最高水平。消费者信心指数上升，主要归功于消费者对其家庭财务状况和进行重大购买的意图的负面看法减少。欧盟委员会表示，欧盟经济进入2024的基础弱于预期，并将今年的增长前景下调了0.4% 至0.8%。此外，欧盟委员会将整体通胀预测下调至2024年的2.7%，2025年的2.2%。欧洲央行 (ECB) 表示可以考虑开始降息，而瑞士央行的率先降息行动，进一步增强了投资者对欧洲央行可能早于美联储降息的预期。展望后市，稳健的经济活动和通胀预期下降相结合的宏观背景，指向经济有望实现软着陆和早于预期的降息前景。然而，我们更应该注意到，虽然通胀正在放缓，并接近央行中长期目标区间，对今年出现降息持乐观态度，但全球经济面临的风险肯定没有消失。经济指标和利润的变化还是不确定的，后疫情时代的经济的动态和企业利润的异常增长仍然很复杂，使预测异常困难。欧洲股市的估值低于美国股市，这一估值折扣使得欧洲股票市场可以提供相对美股同样质量和增长水平下较高性价比的投资选择。欧洲上市企业回购股票的意愿和数量明显比过去多了起来。总而言之，由于经济2024年道路的不确定性仍然很高，因此本基金维持多元化的配置。经济软着陆可能有利于欧洲和新兴市场等更多周期性地区，而在经济更大幅度下滑的情况下，英国市场更具防御性的特征可能会脱颖而出。我们对股票市场的选股标准是专注于高质量的股票——那些拥有稳健的资产负债表，成熟的管理团队以及更强的捍卫利润能力的股票。其中一些会出现在科技行业、工业和金融等周期性较强的行业，以及医疗保健等传统防御性行业。本报告期本基金A份额净值增长率为:5.68%，同期业绩比较基准收益率为:4.88%。本报告期本基金C份额净值增长率为:5.59%，同期业绩比较基准收益率为:4.88%。

欧洲股市在2023年表现开局强劲，直到美国硅谷银行事件乃至瑞信事件后，股价开始回调。进入二季度，欧洲股市表现为震荡上行。下半年欧洲股市表现受宏观经济忧虑的影响下跌。欧元区经济在2023年二季度增长0.3%。尽管通胀压力有所缓和，但仍然较高的利率和缺乏信心继续对经济构成压制。欧洲股市在10月受到地缘政治和美国利率政策“更高利率更长时间”的解读影响，股价继续下跌。在11月开始止跌回升。反弹的驱动力主要来自美联储的利率政策转为鸽派。

报告期内，欧洲股市表现受宏观经济忧虑的影响下跌。欧元区经济在2023年二季度增长0.3%。尽管通胀压力有所缓和，但仍然较高的利率和缺乏信心继续对经济构成压制。8月欧元区综合采购经理人指数（PMI）下跌至47，低于市场预期。私人部门的活动萎缩程度堪比2020年11月。制造业的萎缩程度为近11年来最严重，只比2020年上半年疫情期间封城时略好。欧洲央行的连续加息压制了信贷需求，银行信贷增速只有1.3%。欧元区的通胀年率仍然维持在央行目标区间之上，市场预期年底前还有加息。8月份英国央行再次加息到5.25%，不过三季度英国经济却意外地在高利率环境下出现0.2%的季度环比增长。展望后市，欧央行将在未来几个月密切关注包括采购经理人指数（PMI）在内的经济数据以对以下几点提前作出预警：1）即将到来的衰退风险；2）仍紧张的劳动力市场对经济逐渐趋弱的反应；3）通胀前景。我们认为欧央行仍有加息空间，英国央行最终利率可能达到5.75%水平。相较于今年上半年面临的风险，如个别银行危机，美国债务上限，经济衰退忧虑等，下半年的市场状况其实要略好些。投资者情绪应该更乐观些。欧洲当前的经济状况受到正反两方面因素影响。正面因素方面，欧元区已经度过了冬季的能源危机，劳动力市场持续提振，对稳定消费者支出有利。负面因素包括加息周期还没结束，地缘政治风险犹存。正负面因素叠加后的结果，大概率情形是2023年全年呈现非常温和的增长。高通胀和减少的财政刺激导致的结果是，消费者继续耗用储蓄和通过借贷以维持生活状态不变。银行业已经比15年前更稳健，资本更充足，监管更到位。所以欧洲银行已经收紧房贷标准以应对更大的宏观风险，风险偏好更低，更保守。企业的利润率在2021年飙升后，在2022年维持得不错，我们预期2023年将有所走弱。经济衰退的风险还在，但衰退程度和时间也许较小且短。通胀还是在下行的通道中，慢慢地可控地落向目标区间。在经历了2022年的股价下跌后，低估值给投资者提供了新的资产配置的机会。当前的估值较2021年仍有吸引力。在充满风险的环境中，本基金认为高质量的公司，如强劲的资产负债表和具有穿越周期经验的管理团队，是较值得投资的。本报告期本基金A份额净值增长率为:-6.53%，同期业绩比较基准收益率为:-5.00%。本报告期本基金C份额净值增长率为:-3.38%，同期业绩比较基准收益率为:-2.29%。