汇添富全球消费混合（QDII）人民币A(006308) - 基金经理

本报告期内，A股方面，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，沪深300上涨0.89%，中小综指下跌12.01%，创业板指下跌10.99%。港股方面，恒生指数上涨3.94%。 美股方面，标普500上涨14.48%，道琼斯工业指数上涨3.97%，纳斯达克指数上涨18.13%。MSCI可选消费指数上涨3.62%，MSCI必选消费指数上涨1.26%。报告期内，涨幅较好的板块包括银行、煤炭、公共事业等，主要因为高股息。跌幅靠前的板块是农业、商贸零售、计算机。主要因为市场的风险偏好较低，TMT是高风险偏好的行业，相对不受欢迎。农业和商贸零售由于前期的估值抬升明显，后续的业绩兑现一旦没有跟上，则杀估值比较明显。报告期内，美股主要仍受到AI的提振，全球不断上修的AI capex和苹果的WWDC大会都表明AI的高景气度，从而，整个AI产业链都获得了较好的涨幅。消费股总体表现一般。结构性行情特征明显，主要是品牌势能强的品牌商、渠道效率较高的零售商以及一些逆境反转的标的，表现较好。从子领域方面，涨幅相对较多的是电商股（亚马逊，其同时也部分受益于AI）。其他的消费子领域的总体表现比较一般。（1）降息预期的反复导致地产产业链在2季度跌幅较多。（2）奢侈品（比如，爱马仕、路易斯威登、普拉达、盟可睐等）由于2季度起全球都进一步回归正常化增速而股价承压（3）而美股的零售渠道商，除了开市客和沃尔玛因较高性价比而景气度较高以外，不少渠道商的表现都很一般（比如，塔吉特、达乐公司、美元树等），主要反应在高物价压力下，美国总体消费的景气度一般，尤其是中低收入人群。（4）麦当劳、星巴克、雀巢、欧莱雅、耐克、露露、雅诗兰黛、欧莱雅等不少子行业里的龙头白马公司，受制于经营景气度，也表现一般。（5）服务型消费公司总体景气度比实物型消费公司来得好，但也仍偏疲软。服务型公司中，餐饮股的表现比较一般，主要因为餐饮价格的涨幅高于食品cpi涨幅，抑制了消费者的外出就餐的意愿和能力。酒店总体的表现平稳。邮轮表现相对较好，主要是疫后复苏的时点比其他服务业晚了1年多，所以，仍处于恢复阶段。我们主要操作是，（1）卖出了不少渠道商，尤其是那些渠道效率偏低或者面向中低收入人群为主的渠道。他们受到的宏观的消费压力的影响更大。（2）适当加仓了苹果。我们看好苹果未来在AI时代的生态圈价值。我们认为，苹果的硬件换机和软件变现，均将值得期待。

本报告期，A股方面，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.3%，沪深300上涨3.1%，中小综指下跌5.95%，创业板指下跌3.87%。港股方面，恒生指数下跌2.97%。 美股方面，标普500上涨10.16%，道琼斯工业指数上涨5.62%，纳斯达克上涨9.11%。MSCI可选消费指数上涨5.65%，MSCI必选消费指数上涨2.2%。报告期内，A股涨幅较好的板块包括银行、煤炭、交通运输等科技板块，主要是高股息和低估值板块。因为年初时，市场对经济预期比较悲观，高股息和低估值的相对吸引力明显上升。报告期内，A股方面，跌幅靠前的板块主要是TMT板块。主要因为市场的风险偏好较低，TMT是高风险偏好的行业，相对不受欢迎。报告期内，美股主要反应了降息预期，高成长的公司、地产产业链、高财务杠杆的公司（比如游轮）获得了较好的增长。美股消费里面，涨幅较多的是电商股、地产产业链、可选消费占比较高的公司（今年的恢复弹性较大）或必选消费有韧性的渠道商、服务型公司（酒店、餐饮）。欧洲股市中的奢侈品也表现较好。此外，海外龙头消费公司，受制于经营景气度，也表现一般。我们主要聚焦于美股和欧洲股票。我们主要操作是，（1）适当加仓了奢侈品，（2）适当加仓了地产产业链。我们认为，在降息周期里，可选消费品的弹性或大于必选消费品。最近，虽然因美国经济强劲而导致降息的预期有所削弱，但是，从长期来看，美国毕竟处于降息周期，美国消费的弹性仍可期。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为7.08%，同期业绩比较基准收益率为3.37%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为6.82%，同期业绩比较基准收益率为3.37%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为6.90%，同期业绩比较基准收益率为3.37%。

本报告期，A股方面，上证指数下跌3.7%，深证成指下跌13.54%，沪深300下跌11.38%，中小综指下跌8.47%，创业板指下跌19.41%。港股方面，恒生指数下跌13.82%。 美股方面，标普500上涨24.23%，道琼斯工业指数上涨13.7%，纳斯达克上涨43.42%。全年来看，A股涨幅较好的板块包括通信、传媒、计算机、电子等科技板块。但较好的涨幅主要在上半年实现，下半年反而录得负收益或持平。主要因为上半年，市场对于ai等新科技的应用前景比较亢奋，但后续ai应用等商业模式未能较快跟上，导致产业链公司没法拥有靠谱的盈利模式，所以，股价缺少业绩支撑，又回吐了不少涨幅。全年A股跌幅靠前的板块包括房地产、食品饮料、美容护理等消费类板块。但跌幅主要在上半年，下半年的跌幅均明显收窄。主要原因是，市场在反应了一波悲观预期后，会选择观望一下后续的消费情况，包括消费者信心、消费者对未来就业和收入的预期等的变化情况。板块内的个股分化比较严重，从股价来看，机构持仓较轻、预期较低的个股的涨幅会好于机构持仓较重的个股。美股方面，纳指全年表现较好，主要受到科技股的拉动。消费股中，涨幅靠前的包括电商、汽车、服装、酒店、游轮等，可选消费涨幅更大些。奢侈品，由于对中国的业务敞口较大，全年股价坐了过山车，表现比较一般。我们主要操作是，（1）减持了港股，未来我们主要仓位将集中在美股和欧洲股票。（2）我们均衡配置了美股的必选消费品和可选消费品。

本报告期，A股方面，上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，沪深300下跌3.98%，中小综指下跌7.42%，创业板指下跌9.53%。港股方面，恒生指数下跌5.85%。 美股方面，标普500下跌3.65%，道琼斯工业指数下跌2.62%，纳斯达克下跌4.12%。A股方面，涨幅较好的板块包括煤炭、石油石化、银行。由于宏观和微观数据的疲软，导致市场的风险偏好降低，更偏好低估值、高分红的板块。加上煤价和油价的表现超预期，导致相关板块的表现较好。跌幅靠前的板块包括军工、传媒、电力设备，主要因为市场风险偏好下降后，高贝塔的、前期涨幅较多但基本面未能跟上的、以及基本面景气度持续下行的板块，更容易被投资者抛售。美股方面，本报告期，一方面，企业的盈利未能超预期（对于一些科技公司和部分的消费公司来说，市场预期之前提升得太多），另一方面，随着美国经济的持续强劲，投资者对于降息的预期在降温，对持续的高通胀的担忧再起，加上油价持续上行，也增加投资者对后续经济衰退的担心，所以，美股在三季度承压。我们的主要操作是，适当卖出了一些势头下行的消费公司（包括零售商、服装公司），也适当卖出了一些经营波动性较高的公司，以降低组合的风险偏好。同时，我们逢低加仓了些商业模式好、长逻辑顺的公司，比如奢侈品公司。对于美股消费公司的基本面，我们认为，后续会有回落，但幅度可控。整体会软着陆，慢慢恢复到正常的消费增速。三季度和四季度是慢慢布局美股消费的较好时机。本报告期添富全球消费混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为-9.95%，同期业绩比较基准收益率为-3.78%。本报告期添富全球消费混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为-10.17%，同期业绩比较基准收益率为-3.78%。本报告期添富全球消费混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为-9.36%，同期业绩比较基准收益率为-3.78%。