国联策略优选混合A(006314) - 基金经理

二季度市场在经历一轮快速上行以后，5月开始市场出现持续回调，二季度沪深300指数下跌2.14%，然而中证500、中证1000延续一季度的弱势，二季度分别下跌6.5%、10.02%，反映出风格结构上大盘股表现相对较强，中小盘股表现萎靡。投资者风险偏好依然保守，板块轮动较快，红利资产、上游资源品、出海方向、AI硬件等表现相对较好。房地产放松政策出台后，4月份市场提前上涨，但房价并未企稳，后续5月宏观经济指标也未见明显改善，权重指数在政策兑现后走势低迷。我们预期未来一段时间传统经济依然难觅亮点，科技创新依然是政策的关注重点。在美国经济强劲带动补库存、海外国家普遍开始再工业化的背景下，出口存在结构性亮点。我们持续轻总量、重结构寻觅投资机会。二季度我们在一季度的基础上，继续围绕下述产业方向寻找投资机会：第一， 产业趋势上，AI技术的快速进展是全球共振的大产业趋势。AI已进入关注行业兑现的阶段，以北美算力产业链为代表的方向持续兑现业绩，是我们重点关注的方向；其次，智能驾驶在2023年起实现了国内渗透率的快速上升，产业链上具有较强壁垒的环节，如高频高速连接器，是我们持续关注的方向。第二， 复盘日本的经济和股市，出海是日本90年后经济下行、内需平淡下长期持续的投资方向。我们也非常看好中国制造业出海这一方向，尤其是其中没有贸易限制，且中国具有竞争优势的环节，规避因下半年美国大选带来的潜在贸易摩擦升级的赛道，如摩托车、逆变器、家电等细分领域。此外全球地缘政治不稳定背景下船舶运输被迫绕路，海运费上升，需跟踪影响。与此相应，海运公司受益运价上涨，且作为对冲出口板块运费上行风险的标的，也值得关注。第三， 泛消费领域，老龄化是未来中国人口变化的主要趋势，同时，医药行业也是政府工作报告当中提到的重点支持发展的方向，我们继续围绕着创新药、创新器械、中药进行投资布局。第四， 供给侧出清的行业，其中包括经历过近两年的产业调整后供需格局正在重新平衡的新能源行业；以及基本全行业亏损，行业龙头都处于收缩状态的养殖行业。海运价格持续高位，造船产能短期难提升，也值得关注。

一季度市场表现巨幅波动，1月份市场深度调整，2、3月份V形反弹。一季度沪深300指数上涨3.1%，然而中证500下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，反映出风格结构上大盘股表现相对较强，中小盘股表现萎靡。投资者风险偏好依然保守，板块轮动较快，主题投资气氛浓厚，红利资产、上游资源品表现相对较好。两会期间，政府工作报告高度强调了大力发展新质生产力。我们预期未来一段时间传统经济依然难觅亮点，中央加杠杆引领基建投资托底经济，科技创新依然是政策的关注重点，在美国经济强劲带动补库存周期的背景下，出口存在结构性亮点。我们持续轻总量、重结构寻觅投资机会。一季度我们在2023年的基础上，继续围绕下述产业方向寻找投资机会：第一， 产业趋势上，科技仍然是主线，如AI、智能驾驶、人形机器人等，是全球共振的大产业趋势。AI从2023年的主题投资，慢慢转变到产业落地应用兑现阶段，以北美算力产业链为代表的方向持续兑现业绩，是我们重点关注的方向，其次，智能驾驶在2023年起实现了国内渗透率的快速上升，产业链上具有较强壁垒的环节，是我们持续关注的方向。第二， 泛消费领域，老龄化是未来中国人口变化的主要趋势，同时，医药行业也是政府工作报告当中提到的重点支持发展的方向，我们继续围绕着创新药、创新器械、中药进行投资布局。第三， 出海将成为未来很长一段时间国内制造业最大的亮点。美国经济依然强劲，疫情期间积累的库存也基本消化殆尽，补库需求拉动中国出口。此外，中国制造业优势强劲，在不少细分领域在全球具有无可撼动的竞争力，依然能够保持强劲的出口增长。第四， 供给侧出清的行业，其中包括经历过近两年的产业调整后供需格局正在重新平衡的新能源行业；以及基本全行业亏损，行业龙头都处于收缩状态的养殖行业。

2023年A股市场表现不佳，全年来看，沪深300指数下跌了11.38%，中证500指数下跌了7.42%。2023年初市场一度憧憬疫后复苏，整体表现相对较好，4月份高频经济数据转弱后，市场开始进入持续调整阶段，期间也曾几度博弈逆周期政策，但最终结果看，对国内经济拖累严重的房地产始终未见政策效果，下半年投资者风险偏好更加保守，板块轮动加速，主题投资气氛浓厚，缺乏赚钱效应，红利资产体现纯防御价值相对较好，而微盘股则聚集了较多量化资金累积了部分涨幅。从全球范围看，美国处于通胀压力较高的宏观环境，美联储持续加息，但AI产业革命进展积极，及美国宏观经济亦相对较强，日本及东南亚等国家受益于全球产业链重构，宏观经济及股市表现也相对较好。我们在2023年的投资中，一季度曾布局顺周期，但在经济强复苏被证伪后降低了相关配置，二季度后更多是重结构，轻总量进行投资，行业层面持续关注以下几个方向：第一，AI技术突破带来的产业变革机会，AI影响的不仅仅是TMT产业，更可能对全社会各行各业产生深刻的影响。我们围绕着算力、大模型、应用三个关键环节，根据产业链进展及兑现程度进行投资，以算力为基础，投资海外算力产业链及国产替代的方向，对AI应用在不仅局限于计算机、传媒行业，甚至包括智能驾驶、人形机器人等领域的投资机会都进行了投资布局；第二，泛消费领域，2023年重点投资了疫后修复带来消费回补的机会，如受益于宴席恢复的地产酒，同时也自下而上持续寻找具有性价比及产品创新的大众消费品的投资机会。第三，挖掘出口亮点。中国制造业优势强劲，尽管存在逆全球化的阻力及贸易纠纷，但中国制造业在不少细分领域，比如手机、建材、小家电等依然能够保持强劲的出口增长。第四，逆全球化、高质量发展背景下，自主可控具备长期机会。我们重点投资了同时受益于院内诊疗恢复，且国产化率低的医疗器械；国内自主可控驱动的半导体、信创等行业的投资机会。

2023年三季度，国内宏观经济乏力，逆周期政策频出但效果显现尚需时间；海外通胀处于高位，美联储仍维持偏紧的货币政策，十年期美债持续走强。在此背景下A股市场波动剧烈，没有趋势性机会，沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，表征中盘股的中证500指数下跌5.13%。在市场调整过程中，受风险偏好影响更大的成长股跌幅较大，而以低估值、高股息为代表的防御型股票则相对较强。基金投资坚持了一直以来的成长投资风格，立足于长远产业成长趋势，持续聚焦了以下三个方面的结构性投资机会：第一，AI技术突破带来的产业变革机会，AI影响的不仅仅是TMT产业，更可能对全社会各行各业产生深刻的影响。我们围绕着算力、大模型、应用三个关键环节，根据产业链进展及兑现程度进行投资。在应用环节，我们看到了智能驾驶在汽车行业的产业化正在快速落地，加大了对产业链的投资力度。第二，消费行业中的结构性亮点。我们重点投资了具备较强业绩韧性，仍处于自身产品结构升级周期的区域性白酒，及满足大众追求更具备性价比消费的“硬折扣”零食产业链。同时，我们认为经历多重利空冲击后，具有长期成长逻辑的医药行业投资性价比也逐步凸显。第三，逆全球化、高质量发展背景下，自主可控具备长期机会。我们重点投资了同时受益于院内诊疗恢复，且国产化率低的医疗器械，以及国内自主可控驱动的半导体等行业。