浦银普益A(006464) - 基金经理

三季度经济基本面延续弱复苏，金融数据“挤水分”进一步走弱，价格数据略低于预期、通缩压力有所提升。央行实施了两次降息、一次降准，银行间流动性整体平稳，同时也多次指出长债有调整风险，并在二级市场开始实施国债买卖操作，债市在7-9月中旬总体震荡走强，10年国债最低达到2.0%。9月末央行抛出新工具支持股市，市场风险情绪短期逆转，债券市场特别是信用债快速下跌。　　报告期内，本基金配置利率债，在7月保持了偏高的杠杆和久期，8-9月采取低杠杆灵活久期的交易策略，三季度整体取得了稳定的票息收入和较好的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

一季度，经济基本面平稳复苏，居民消费复苏势头良好。外需带动进出口超预期改善，基建投资保持克制，二手房成交放量但新房销售尚未企稳。货币政策方面，一季度实施降准0.5个百分点，银行间市场流动性在整个一季度价稳量松。今年信贷在一季度的投放更加重视质效和可持续性。债券市场在流动性宽松和资产比价效应的推动下明显上涨，长端利率大幅下行，短端利率受资金成本约束下行相对较少，曲线趋平。　　二季度，消费平稳增长，固定资产投资增速小幅回落，外需有所放缓导致进出口增速小幅回落。总体经济复苏的斜率有所趋缓。二季度存款自律机制启动打击手工补息等高息揽存模式，金融加速挤水分，社融、M1等受此影响明显下滑，金融数据对经济的指针作用开始弱化。经济的主要亮点仍在高质量增长和新质生产力投资方面，社会资本对安全性资产的追逐升温。高股息股票、贵金属和长期国债获得超配，债券市场走出较为顺畅的上涨行情。但随着长期国债利率创出历史新低，人民银行多次提示长债有调整风险，利率下行趋势转为震荡。　　上半年，本基金配置利率债，在1至5月保持了偏进攻的杠杆和久期，6月央行反复提示风险后降低组合风险敞口至中性偏防御，整体取得了稳定的票息收入和较好的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

一季度经济基本面平稳复苏，居民消费复苏势头良好，外需带动进出口超预期改善，基建投资保持克制，二手房成交放量但新房销售尚未企稳。货币政策方面，一季度实施降准0.5个百分点，银行间市场流动性在整个一季度价稳量松。今年信贷在一季度的投放更加重视质效和可持续性，债券市场在流动性宽松和资产比价效应的推动下明显上涨。长端利率大幅下行，短端利率受资金成本约束下行相对较少，曲线趋平。　　报告期内，本基金配置利率债，使用中性偏高的杠杆和久期进攻，取得了稳定的票息收入和较好资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

一季度，经济基本面如期复苏，外需有所放缓的情况下，扩大内需政策有所见效，经济内循环明显改善。总体来看，进出口受基数影响转弱但3月重回改善区间，地产二级成交逐步改善、一级市场仍位于周期底部，消费复苏低于预期但仍处于向上区间。货币政策稳健，银行间市场流动性在2月有明显波动，其他时间仍然保持合理充裕。债券市场在基本面复苏的大背景下，收益率整体有向上的压力，同时受益于流动性的相对宽松，利率上行亦有限，总体呈现出偏弱震荡，收益率曲线趋平。　　二季度，前期积累的需求在一季度快速释放以后，经济基本面复苏的斜率逐步趋缓。4月中旬过后，主要工业品价格快速下跌，PPI跌幅加大，反映出一定的通缩压力。总体来看，外需略超预期，进出口有韧性，地产二级成交再度转弱仍位于周期底部，消费复苏低于预期。货币政策方面，整个二季度银行间流动性保持相当宽松的状态，融资成本相较一季度明显下行，NCD价格低于MLF利率超过20bp，且央行在6月超预期降息。债券市场受益于基本面预期的转弱以及流动性的宽松，利率水平在整个二季度下行较为顺畅。　　三季度，经济基本面维持复苏的趋势，斜率有所趋缓。通胀水平从低位逐步回升，整体稳定。7月24日重要会议过后，政策刺激预期升温，经济中长期向好的预期有所提升。货币政策充分配合，先后于8月、9月实施降息、降准。7-8月份资金市场维持宽松，9月受信贷投放加力以及政府债券供给增加影响，流动性明显收敛，跨国庆资金价格达到近5年来最贵水平。整个三季度债券收益率水平先下后上，整体小幅上行，利率曲线熊平，信用利差继续收窄。　　四季度，经济基本面复苏的斜率进一步趋缓，官方景气指数落至枯荣线下方。通胀水平小幅回升，整体稳定。增发一万亿特别国债以支持水灾后重建工作，对经济起到托底作用。公开市场没有进行降准或降息操作，银行间市场流动性结构上略有分层，10月底非银机构资金面超预期紧张，随后在11月和12月分别投放了超万亿MLF，银行间流动性回归合理充裕，跨年平稳。整个四季度债券收益率水平先上后下，整体下行，利率曲线先熊平后牛陡，信用利差继续收窄。　　2023年，本基金主要配置利率债，1-2月采取中性偏防御的配置，3-7月转为中性偏进攻的配置，8月-10月采取偏防御的配置，11月转为中性偏进攻的配置，除了7月末8月初切换到防御配置过早以外总体节奏尚可。整体取得了稳定的票息收入和较多的资本利得。