富荣富开1-3年国开债纯债A(006488) - 基金经理

从市场走势来看：三季度债市出现了较大幅度的调整。曲线出现了陡峭化上行，随着央行降准降息的落地，回购利率向1.5%靠拢，而长端止盈现象较为明显。从机构行为来看：银行尤其是大行买入短期债券，卖出长期债券，保险则一直增持超长的利率债，机构的“资产荒”得到较大幅度的缓解从基本面来看：经济基本面较为平淡，但是市场预期较为强烈，尤其是权益市场出现了连续的大幅上涨，市场预期权益市场的财富效应所带来的消费增加。从政策面来看：央行在降低OMO利率的同时也降低了存款准备金率，资金虽然短期内有波动，但是整体的中枢趋于下降。利率市场波动率加大。2024年三季度，波段操作利率债，适度降低了杠杆率避开了大跌。展望2024年四季度，央行再度降准的概率依然存在，降息的概率可能不大。财政将明年的额度提前下放的概率偏大，但是规模可能会略低于市场预期。利率债尤其是短端机会依然存在。

从市场走势来看：2024上半年债市收益率震荡向下，短端收益率和长端收益率均创历史新低。从机构行为来看：上半年农商行是债券市场最大的增量资金来源。从年初到5月末，农商行都是处于净买入，后随着各地省联社的政策指导，农商行在六月末出现了一定程度的净卖出。另外由于保险机构资产端的下行速度快于负债下行速度，保险机构也呈现出对于超长期债券的追捧。银行的存款利率多次调降之后，居民端从存款向理财的搬家现象明显，银行理财规模有所增加，也增加了短端的配置力度。而股份制银行和大型国有银行，则相对克制。从基本面来看：一季度GDP5.3%，二季度走弱到4.7%，上半年实现了5%的目标。虽然部分行业有亮点，但是现阶段经济依然处于新旧动能的转换过程中。从政策面来看：央行保障了流动性的合理充裕。由于收益率过快下行，央行旗下媒体《金融时报》在二季度多次提示市场风险。债券市场也在央行的提示下，改变了收益率单边下行的预期。2024年上半年，组合基本维持中性策略，波段操作。

从市场走势来看：一季度债市收益率震荡向下，短端收益率受制于omo利率，下行较为困难，中长端表现好于短端。从机构行为来看：保险和银行等配置型机构配置力度略低于往年，农商行的交易较为活跃，带动超长债收益率下行至历史低位。从基本面来看：经济有所起色，进出口和消费体对经济的有所带动，但是持续性存疑。从政策面来看：央行在一季度降低了LPR，并没有降低MLF，汇率成为央行进一步放松货币的约束。2024年一季度，组合基本维持中性策略，波段操作利率债，更多使用骑乘策略，寻找收益率曲线的凸点。展望2024年二季度，由于市场降息预期的落空，临近收益率的低点区间，市场的波动率或将会加大。与此同时，关注供给层面对债市的压力。

回顾2023年，一季度利率债率和二级资本债企稳，市场在四月末至五月初出现了一波加速上涨，在五月到八月份震荡微幅，市场的乐观情绪一直延续到八月份，在八月底随着央行MLF和OMO降息的落地，市场走出来了利多出尽是利空的逻辑演绎，市场开始了2个月的调整。由于基本面的持续低迷，十月份下旬市场开始逐步回暖，并且在十二月份走出来一波抢跑配置盘的行情。纵观全年，十年期政策性金融债下行约30bp，三年期政策性金融债下行了约20bp，曲线呈现平坦化特征。从机构行为来看，农村商业银行由于优质贷款资产的匮乏转而增加在债券市场的配置份额。保险机构由于城投债的提前偿付使得资产端变得欠配从而大规模配置三十年国债。两者成为市场最大的多头驱动力。 2023年，基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金顺应债券市场环境，适时调整组合久期及杠杆，主要仍以1-3年国开债为主要投资标的，加大利率债市场波段交易，力争获取稳健回报。