易方达科融混合(006533) - 基金经理

2024年二季度上证指数下跌2.43%，创业板指下跌7.41%，中证500指数下跌6.50%，中证1000指数下跌10.02%，中证2000指数下跌13.75%，万得全A指数下跌5.32%。二季度市场较弱且分化较大，大盘股表现相对平稳，中小盘个股总体下跌幅度较大。行业和板块方面，以银行、煤炭为代表的低估值红利资产延续了较为强势的表现，电子等硬件板块在人工智能浪潮驱动下也有较大超额收益。基本面预期偏弱的消费、医药、新能源板块二季度总体表现较差，科技领域的传媒、计算机板块录得较大跌幅。本基金二季度延续了偏积极的投资策略，维持中高仓位运行，在板块和个股方面也做了积极调整。二季度我们依旧延续了年初以来将科技板块作为主要配置的投资思路，围绕人工智能的云端算力及终端硬件寻求投资机会，将个股配置适当集中到了基本面确定性更高的企业上。同时我们在周期、港股等领域也选取了部分基本面较好的个股进行配置，取得了一定超额收益。

2024年一季度上证指数上涨2.23%，创业板指下跌3.87%，中证500指数下跌2.64%，万得全A指数下跌2.85%。一季度市场总体涨跌幅不大，但期间波动较大，不同板块间表现也有显著差异。低估值红利板块表现较好，其中家电、银行、石油石化、煤炭等行业涨幅靠前。中小盘个股一季度波动较大，在春节前受市场风格和流动性等因素影响急速下跌，节后板块又快速修复。成长板块中，受益于海内外产业进展的超预期，以算力为代表的人工智能细分领域表现较好。锂电、光伏为代表的部分新能源个股在经历过去两年大幅调整后一季度也有一定超额收益。本基金一季度采取了较为积极的投资策略，保持较高仓位运行，同时在板块和个股方面也做了一定调整。今年我们将主要的投研精力放在了以人工智能为代表的科技板块，一季度我们增配了部分业绩兑现度高且估值相对合理的优质个股。我们对新能源领域的投资做了适当的精简，把仓位集中到了极少数具备竞争优势的环节和个股上。同时，我们也适当参与了部分港股优质企业的投资。

2023年上证指数下跌3.70%，创业板指数下跌19.41%，中证500指数下跌7.42%，万得全A指数下跌5.19%，恒生科技指数下跌8.83%。2023年市场整体表现不佳，但个股整体跌幅小于2022年。虽然疫情对经济活动影响逐步消散，但2023年总体经济复苏力度弱于此前预期。疫情对居民收入及收入预期产生负面影响压制了需求，海外流动性等因素也限制了宏观政策力度，在这种环境下部分企业盈利逐步下修，股价也随之承压。行业层面，在人工智能以及周期复苏等因素刺激下，科技板块总体表现较好，录得正收益；银行、石油石化等极低估值个股迎来估值修复、表现亮眼；顺周期的地产、建材等板块表现较差；锂电光伏为代表的新能源板块受供需格局影响盈利逐步恶化，整体跌幅较大。本基金2023年维持了较为积极的投资策略，在组合仓位以及行业个股配置方面都做了一定调整，相对市场取得了一定超额。过去一年我们在新能源领域的投资给组合带来了一定亏损，虽然我们意识到行业供需格局有恶化风险并减持了大部分个股，但留下的部分具备竞争优势的个股下跌幅度也较大。新能源行业的投资得失让我们进一步思考成长投资的个股阿尔法与行业贝塔关系，行业向上会掩盖个股不足，行业向下亦能击穿个股阿尔法，优秀的企业能穿越行业周期，但股价的周期波动往往难以避免。另外，我们在港股低位时布局了部分弹性个股也获取了一定收益。虽然科技领域的投资贡献了一定正超额，但我们并未能在科技低位配置足够多的比例，这是需要思考和改进的地方。

2023年三季度上证指数下跌2.86%，创业板指下跌9.53%，中证500指数下跌5.13%，万得全A指数下跌4.33%。由于经济复苏力度较弱以及外部流动性偏紧等因素，三季度市场总体表现不佳，低估值蓝筹板块表现总体好于成长板块。分行业看，高股息的煤炭、金融、石油石化等行业表现相对较强，录得正收益；医药生物、食品饮料等行业在预期改善的情况下相对较好，有一定超额收益；科技、新能源、国防军工等行业表现较弱，下跌幅度较大。本基金三季度保持了相对积极的投资策略，对行业和个股配置进行了一些调整。三季度我们增配了部分前期调整幅度较大且业绩兑现度较高的人工智能标的，减配了部分产品供需压力较大的新能源个股，以及部分前期涨幅较大的港股资产。虽然我们对组合结构有一定调整，由于重点配置的科技、新能源等新兴成长板块三季度表现均不佳，本基金三季度表现仍不理想。在过往的成长股投资中，我们更加关注需求端的变化，但今年新能源行业供给格局的变化对股价负面影响更大，这是我们在将来的投资中需要思考和重视的地方。