汇丰晋信港股通精选股票(006781) - 基金经理

2024年第二季度恒生指数上涨7.12%，中证港股通指数亦上涨7.12%（港币计价），第二季度呈现先上后下，前期主要反映海外投资者对于中国经济增长及政策推动转趋乐观，并陆续上调评级，加上港交所对资本市场相关政策带来推升效应。但随着下半季度多项高频数据出炉低于预期，部分投资者投资信心亦开始出现影响，美联储的降息时间点可能后延，亦影响区域间资金流向。随着近期回调之后，当前估值又回到相对低位，对于大型互联网等龙头企业营利超预期表现，当前投资性价比再度浮现。未来随刺激政策出炉重振投资者信心或宏观出现回升时，投资情绪均有机会出现修复，尽管两会并未设定高出市场预期的赤字率及经济增长目标，但未来一段时间对于经济相关刺激政策推动仍具高确定性，我们在五月中之后，已看到大力度的房地产扶持政策陆续推出，惟就过往经验，政策自推出后传导产生效果至信心修复仍需要一段时间，当前短期宏观数据仍呈区间反复波动，后续随经济活动止稳将有助于投资者信心改善。先前在制造业活动、地产相关数据等仍呈弱势状态下，消费与投资信心较为薄弱。后续仍需观察对民营经济的扶持以及房地产相关行业进一步扶持等举措。从当前IMF等经济预测机构对2024全球展望观察，中国经济增速表现仍相对突出，在第二季度之后亦看到部分机构进行预估上修。当前全球已进入升息后半阶段，市场关注点将更多聚焦于资金成本提升后，海外上市企业盈余增长受冲击变化以及降息时点与后续节奏。港股目前相对海外其他地区及新兴市场仍属相对低估，对长线资金而言，仍具长期投资吸引力,惟部分资金仍将待宏观与政策影响出现正向边际改善后才会有较明显回流。投资策略上，本报告期内，本基金整体配置以科技、消费、医药相对超配，针对一些盈利增长有机会出现修复或上调机会的半导体、科技硬件、家居、本地生活服务、汽车、创新药相关供应链等板块维持较高配置，消费升级、产业高端化、国产替代等结构性增长机会仍为长期投资主线。当前偏成长的板块自2021大幅调整迄今，多已位于五年来估值最低位置，长期潜在空间仍相当大。消费相关领域2023年全年出现程度不一的回调，其中有不少企业调整多半是来自于估值回落带来的负贡献，若从业绩层面观察，有不少仍呈现持续上修，如旅游、餐饮、汽车等。此外，如运动休闲领域的运动品牌经销商预计仍将在未来几年保持稳健增长。但资金面上仍因风格出现问题出现持续流出。医药板块，CXO领域龙头的回落影响了创新药领域的表现，从基本面变化及政策走向来说，我们仍看好已经历长期调整的创新药在当前具备有较好的配置机会。我们对汽车半导体相关企业的国产替代进程及AI相关发展带动的长期机会均相当看好，在国产替代率持续提升进程中，相关供应链仍有很好的增长空间。我们对相关半导体器件、设备仍将维持超配。部分在先进封测有突破的设备厂商将有机会获得较佳的长线增长机会，包括先进存储等封装需求仍持续增长。除前述所提及领域外，医药逐步正常化过程中，亦将有明显恢复，包括创新药、医疗服务等，料均将出现改善。此外，当市场利率走向出现改变，先前估值层面受压抑的医药及成长板块将有机会出现一定程度修复。我们也看好龙头药企随着创新药占比提升以及海外合作机会增加的估值修复机会。房地产相关板块，在经历过往一轮大调整后，政策端已出现明显改善，估值位于历史低位且体质较好的开发商亦有机会出现反转。互联网龙头厂商已陆续出现业绩上修，后续待资金回流时，低估的相关企业或将迎来估值修复。

2024年第一季度恒生指数下跌2.91%，中证港股通指数下跌3.19%（港币计价），第一季度仍呈现回调，相较多数市场表现仍为落后，主要反映投资者对于各类不确定性因素冲击市场的信心。随着一月份回落之后，在估值已达到相对低的位阶下，抛售卖压已有所缓和。港股估值当前回落至相对低档，未来随刺激政策出炉重振投资者信心或宏观出现回升时，投资情绪均有机会出现修复，未来一段时间对于经济相关刺激政策推动仍具高确定性，惟就过往经验，政策自推出后传导产生效果至信心修复仍需要一段时间，经济活动的回升将有助于投资者信心改善。先前在制造业活动、地产相关数据等仍呈弱势状态下，消费与投资信心较为薄弱。后续仍需观察对民营经济的扶持以及房地产相关行业支持等举措。 从当前IMF等经济预测机构对2024全球展望观察，中国经济增速表现仍相对突出。当前全球已进入升息后半阶段，市场关注点将更多聚焦于资金成本提升后，海外上市企业盈余增长受冲击变化以及降息时点与后续节奏。 港股目前相对海外其他地区及新兴市场仍属相对低估，对长线资金而言，仍具长期投资吸引力,惟部分资金仍将待宏观与政策影响出现正向边际改善后才会有较明显回流。投资策略上，本报告期内，本基金整体配置以科技、消费、医药相对超配，针对一些盈利增长有机会出现修复或上调机会的半导体、科技硬件、家居、本地生活服务、新能源车、创新药相关供应链等板块维持较高配置，消费升级、产业高端化、国产替代等结构性增长机会仍为长期投资主线。去年消费相关领域全年下来出现程度不一的回调，其中有不少企业调整多半是来自于估值回落带来的负贡献，若从业绩层面观察，有不少仍呈现持续上修，如旅游、餐饮、汽车等。此外，如运动休闲领域的运动品牌经销商仍将在未来几年保持稳健增长。从最新手机零部件龙头给予的年度指引显示，尽管竞争格局已有所缓和，但对于利润率的回升不敢给予过度乐观的预期，我们后续仍须关注在增长轨道重启过程中，厂商利润率修复步调。医药板块CXO领域龙头的回落牵连了创新药领域的表现，从基本面变化及政策走向来说，我们仍看好已经历长期调整的创新药在当前具备有较好的配置机会。 我们对汽车半导体相关企业的国产替代进程仍相当看好，在国产替代率持续提升进程中，相关供应链仍有很好的增长空间。我们对相关半导体器件、设备仍将维持超配，国产替代化进程持续以及部分子领域的良好发展预计将能给相关厂商带来较长周期的增长动能。部分在先进封测有突破的设备厂商将有机会获得较佳的长线增长机会。除前述所提及领域外，医药在逐步正常化过程中，亦将有明显恢复，包括创新药、器械、医疗服务等，料均将出现改善。此外，当市场利率走向出现改变，先前估值层面受压抑的医药及成长板块将有机会出现一定程度修复。我们也看好龙头药企随着创新药占比提升以及海外合作机会增加的估值修复机会。房地产相关板块，在经历过往一轮大调整后，政策端已出现改善，估值位于历史低档且体质较好的开发商亦有机会出现反转。互联网龙头厂商已陆续出现业绩上修，后续待资金回流时，低估的相关企业料将迎来估值修复。

2023年恒生指数下跌13.82%，中证港股通指数下跌14.49%（港币计价），全年仍呈现回调，主要反映投资者对于宏观增长担忧及美联储货币政策升息步调不确定性等因素冲击市场信心，迭加中东地区地缘政治冲突再起，对投资情绪亦带来一定影响。在经历回调后，港股估值当前回落至相对低档，未来当刺激政策出炉重振投资者信心或宏观出现回升时，投资情绪均有机会出现修复，政治局会议已透露出未来一段时间对于经济相关刺激政策仍将进一步推动，就过往经验，政策自推出后传导产生效果至信心修复仍需要一段时间，由于当前在制造业活动、地产相关数据等仍呈弱势状态下，消费与投资信心较为薄弱。后续针对民营经济的扶持以及房地产的托底等举措均有助于后续投资信心的提振。观察第四季以来制造业与服务业活动，整体以消费服务相关相对修复动能较强，制造业依旧呈现较疲软的态势。最新发布的1月制造业PMI落在49.2，仍低于市场预期，后续仍待国内外库存回补以及相关政策刺激下带来的效应。从当前IMF等经济预测机构对2024年全球展望观察，中国经济增速表现仍相对突出。当前全球已进入升息后半阶段，市场关注点将更多聚焦于资金成本提升后，海外上市企业盈余增长受冲击变化。港股目前相对海外其他地区及新兴市场仍属相对低估，对长线资金而言，仍具长期投资吸引力,惟部分资金仍将待宏观与政策影响出现正向边际改善后才会有较明显回流。投资策略上，本报告期内，本基金整体配置以科技、消费、医药相对超配，针对一些盈利增长有机会出现修复或上调机会的半导体、科技硬件、家居、本地生活服务、新能源车、创新药相关供应链等板块维持较高配置，消费升级、产业高端化、国产替代等结构性增长机会仍为长期投资主线。2023年消费相关领域全年下来出现程度不一的回调，其中有不少企业调整多半是来自于估值回落带来的负贡献，若从业绩层面观察，有不少仍呈现持续上修，如旅游、餐饮、汽车等。此外，如运动休闲领域的运动品牌经销商仍有望在未来几年保持稳健增长。我们对汽车半导体相关企业的国产替代进程仍相当看好，在国产替代率持续提升进程中，相关供应链仍有很好的增长空间。我们对相关半导体器件、设备仍将维持超配，国产替代化进程持续以及部分子领域的良好发展预计将能给相关厂商带来较长周期的增长动能。智能型手机相关及消费性电子领域经历近两年的库存调整后，当前亦达到较为健康状态，相关供应链亦为我们当前重视的投资机会。除前述所提及领域外，医药在疫后亦将有明显恢复，包括创新药、器械、医疗服务等，均将出现改善。我们看好优质创新药企业在研管线的长期贡献机会以及潜在的出海商机，此外，当市场利率出现改变，先前估值层面受压抑的医药族群将有机会出现一定程度修复。我们也看好龙头药企在药品集采优化后，随着创新药占比提升以及海外合作机会增加的估值修复机会。房地产相关板块，在经历过往一轮大调整后，政策端已出现改善，估值位于历史低档且体质较好的开发商亦有机会出现反转。

2023年第三季度恒生指数下跌5.85%，中证港股通指数下跌5.95%（港币计价），单季呈现回调，第三季度主要仍受投资者对于短期国内宏观增长的担忧及美联储释放货币政策升息步调可能再向后延等因素影响，加上地缘政治摩擦再起，对投资情绪亦带来一定影响。在经历回调后，港股估值再次回落至相对低点。预计，未来当出台刺激政策重振投资者信心或宏观出现止稳回升时，投资情绪有机会出现修复，实际上七月的政治局会议大致上已透露出未来一段时间对于经济相关刺激政策仍将进一步推动，惟就过往经验，政策自推出后传导产生效果至信心修复仍需要一段时间。我们在近期的部分观数据上已经有看到企稳的迹象。后续针对民营经济的扶持以及房地产的相关举措均有助于后续投资信心的提振。观察年初以来制造业与服务业活动，消费服务相关行业的相对修复动能较强，制造业在经历第一季度快速修复后，第二季度开始出现走缓，制造业PMI滑落至50以下，第三季度仍呈现较为疲软的态势。随着对地方政策落实进一步推动，预计相关产业发展政策亦将逐步出笼。从当前IMF等机构对2023年及2024年全球展望来看，中国经济增长仍为增速表现相对突出经济体。当前全球已进入升息后半阶段，市场关注点将更多聚焦于资金成本提升后，海外上市企业盈余增长受影响变化。港股目前相对海外其他地区及新兴市场仍属相对低估，对长期资金而言，仍具投资吸引力。投资策略上，本报告期内，本基金相对超配科技、消费、工业板块，针对一些盈利增长有机会出现修复或上调的半导体、电信运营商、体育品、家居、新能源车等相关供应链板块维持较高配置，消费升级、产业升级、国产替代等结构性增长机会仍为长期投资主线。目前，消费相关领域在快速拉升后出现程度不一的回调，我们对消费领域中运营有望逐步改善的餐饮、家居、出行旅游等民生领域的消费盈利增长上调等仍具信心，对运动休闲渗透提升趋势仍长期看好，国内领导品牌与海外运动品牌中国经销商预计在未来几年保持稳健增长。我们对于后续的文旅休闲、本地生活服务、各类线下消费等领域保持乐观。近期十一长假的数据亦显示，部分消费领域已恢复至较佳水平。我们对汽车半导体相关企业的国产替代进程仍相当看好，尽管短期因耐用品消费不及预期，市场开始有所担忧，导致相关板块表现不如预期，但对相关公司的盈余预估仍未出现下滑，即便终端销售略低于预期，在替代率持续提升的进程中，相关厂商仍有很好的增长空间。我们对相关半导体器件、设备与优质代工厂仍将维持超配。我们认为国产替代化进程持续以及部分子领域的良好发展预计能给相关厂商带来较长周期的增长动能。除前述所提及的领域外，医药板块在疫后逐步正常化过程中，预计将逐步得到恢复，包括创新药、器械、医疗服务等。此外，房地产相关板块，在经历一轮较大的调整后，政策端预计将出现改善，估值已位于历史低点的相关优质开发商亦有机会出现上涨。智能手机相关消费性电子领域经历近两年的库存调整后，当前达到较为健康的状态，部分估值已较为合理的子板块，也值得我们在下阶段考虑布局。