国联安核心资产混合(006864) - 基金经理

二季度，市场在5月上冲之后大幅回落，不少个股重新回到2月的低点。从成交来看，市场情绪仍然较为低迷，最关键的是市场明显缺乏新的外围资金介入。场内虽然不断有不同的板块崛起，但一是趋势性和持续性不强，二是基本都是从其他板块流出的资金。市场最担心的仍然是经济是否能够逐步走出低谷。现在最大的风险点仍然是地产，从近期的行业数据看，虽然部分城市成交略有回升，但整体新增投资和新房销售都在继续大幅下滑。从整个投资、消费和进出口三驾马车来看，仅进出口表现较强，其他方面都需要进一步的政策刺激。七月将迎来重要的三中全会，预计这次会议将会对市场情绪带来较强的提振，在固本培元大方针下，经济有望在下一阶段逐步走出低谷。报告期内，本基金基本维持原有结构，即半导体、军工、有色及部分消费类公司，并在个股层面根据基本面的变化做了一些调整，但整体结构变化不大。我们继续对这些板块保持乐观态度。

一季度市场大幅波动，一月份急速下跌后逐步回升，我们基本维持了在半导体和军工方面的配置，同时考虑未来的经济走势，我们在消费领域也进行了重点配置。我们认为市场做空情绪已经在去年底和24年年初得到充分释放，全年底部或已经出现，未来随着经济的企稳，市场有望反复修复。一是政府支持力度有望将不断增强，二是企业的业绩低点大概率出现在23年下半年或24年上半年，未来的预期将不断改善。从市场角度看，国债利率不断创新低，一方面反映全市场可投资产有限，另一方面，股市的相对吸引力在不断增强。如果经济在年中或下半年出现改善信号，股市大概率将逐步创出新高。相信即使24年上半年业绩不理想，如果投资者对未来的预期改善，股市也可能提前走出低谷。在经过年初的急跌洗礼后，我们认为未来各板块都将有机会，在我们关注的行业中，半导体业绩增长相对确定，军工等待年中订单明朗后将会明显修复，消费虽然可能会有所反复，但相信也不会缺席。

2023年确实是超出市场预期的一年，在2023年的年初，展望未来百废待举，多数人都充满希望，没想到五月之后市场逐节走低，不断突破大家的想象力。前三个季度，美国利息处于高位，市场疲弱或许还可以用人民币汇率作出解释，但四季度美国利率开始回落，同时人民币汇率略有走低，国内市场依然疲弱甚至不断创出新低。从经济层面看，虽然整体统计数据如GDP等表现尚可，但房地产相关数据和消费数据依然相对较弱，市场担心经济仍然未见底。从市场角度看，市场极度缺乏新增资金入场，全年权益类基金产品销售是近十年来最差，同时由于缺乏赚钱效应，甚至不断有资金止损离场。这导致机构持仓较多的品种普遍表现较弱，而机构关注较少的小市值公司表现较强。本基金在2023年的投资策略相对稳定，即寻求确定性的增长，其中半导体设备和军工是主要方向。从近期公布的业绩情况看，我们对半导体设备的行业判断应当是准确的，当然市场走势并不理想。军工股价全年表现较差，主要是受反腐影响部分订单延后，同时市场担心产业链各环节价格下调给业绩带来不利影响。从我们对上市公司的跟踪来看，订单已经开始在逐步恢复，同时投资者可能对价格下降过度反应了。半导体设备和军工仍然是未来较长时期确定性成长行业，我们继续看好。其他我们还将在消费、物流、新能源等方向寻找机会。

三季度市场维持二季度以来的弱市格局，市场在7月底短暂冲高后再下台阶，其中科创板和创业板调整幅度尤其剧烈，银行、电信、能源和煤炭等板块表现较好。本基金组合相对平稳，调整幅度不大，结构仍然集中于半导体、军工和黄金等行业，由于低配银行电信能源等行业，本阶段表现明显跑输沪深300指数。经过二、三季度的持续调整，我们相对看好市场四季度的表现。主要原因在于，一是美国加息已经接近尽头，未来来自于海外的压力可能减少，三季度人民币汇率持续贬值和海外资金持续大幅减持A股的现象可能影响趋弱。二是随着国内经济政策的实施，经济在三季度有望逐步稳住并反弹，虽然地产行业仍然存在较大压力，但显然也已经出现转折的曙光。当然，从市场本身而言，预计恢复是缓慢的，主要是投资者信心不足，股票市场资金流入并不明显。相信随着内外形势的逐步转化，国内A股的吸引力将逐步增强。行业方面，看好半导体、军工及黄金大逻辑仍然没有变化，除此之外，我们会继续在消费、医药等行业寻找机会。