国联安核心资产混合(006864) - 基金经理

三季度，市场在经历了漫长的调整后在9月底迎来曙光。在目前时点，我们认为政策调控已经出现转变，这种转变是促使市场发生较大转折的主要原因。从不断出台的各方面政策来看，我们认为可以初步判断经济态势有望在四季度出现转机。转机的出现意味着未来市场仍然有较大空间。操作上，本基金仍然坚持重点配置半导体、军工两大板块，同时也在资源品、新能源和消费品等方向寻找机会。

上半年市场在经历了一季度的大幅探底回升后，二季度冲高回落，市场重回平淡。由于投资者对经济的担心而整体心态趋于保守，北向资金出多入少，基金申购和发行相对较为乏力，两市每日成交量自一万多亿回落至6000-7000亿水平。全市场除低估值红利板块和AI相关板块相对抗跌外，多数行业都遭遇了估值大幅回落。本基金的主要配置方向仍然保持在半导体、军工和有色等方向，其中半导体和有色（黄金和铜）整体表现尚可，军工由于上半年业绩压力仍然较大，股价表现较差。我们认为军工未来需求较为确定，由于各种原因推迟的订单并没有消失，待形势明朗后将加速推进，现在仍然值得等待。消费和地产链我们尝试进行了配置，如果下半年政府端刺激增强，可能存在一定机会。

一季度市场大幅波动，一月份急速下跌后逐步回升，我们基本维持了在半导体和军工方面的配置，同时考虑未来的经济走势，我们在消费领域也进行了重点配置。我们认为市场做空情绪已经在去年底和24年年初得到充分释放，全年底部或已经出现，未来随着经济的企稳，市场有望反复修复。一是政府支持力度有望将不断增强，二是企业的业绩低点大概率出现在23年下半年或24年上半年，未来的预期将不断改善。从市场角度看，国债利率不断创新低，一方面反映全市场可投资产有限，另一方面，股市的相对吸引力在不断增强。如果经济在年中或下半年出现改善信号，股市大概率将逐步创出新高。相信即使24年上半年业绩不理想，如果投资者对未来的预期改善，股市也可能提前走出低谷。在经过年初的急跌洗礼后，我们认为未来各板块都将有机会，在我们关注的行业中，半导体业绩增长相对确定，军工等待年中订单明朗后将会明显修复，消费虽然可能会有所反复，但相信也不会缺席。

2023年确实是超出市场预期的一年，在2023年的年初，展望未来百废待举，多数人都充满希望，没想到五月之后市场逐节走低，不断突破大家的想象力。前三个季度，美国利息处于高位，市场疲弱或许还可以用人民币汇率作出解释，但四季度美国利率开始回落，同时人民币汇率略有走低，国内市场依然疲弱甚至不断创出新低。从经济层面看，虽然整体统计数据如GDP等表现尚可，但房地产相关数据和消费数据依然相对较弱，市场担心经济仍然未见底。从市场角度看，市场极度缺乏新增资金入场，全年权益类基金产品销售是近十年来最差，同时由于缺乏赚钱效应，甚至不断有资金止损离场。这导致机构持仓较多的品种普遍表现较弱，而机构关注较少的小市值公司表现较强。本基金在2023年的投资策略相对稳定，即寻求确定性的增长，其中半导体设备和军工是主要方向。从近期公布的业绩情况看，我们对半导体设备的行业判断应当是准确的，当然市场走势并不理想。军工股价全年表现较差，主要是受反腐影响部分订单延后，同时市场担心产业链各环节价格下调给业绩带来不利影响。从我们对上市公司的跟踪来看，订单已经开始在逐步恢复，同时投资者可能对价格下降过度反应了。半导体设备和军工仍然是未来较长时期确定性成长行业，我们继续看好。其他我们还将在消费、物流、新能源等方向寻找机会。