中金新医药C(007005) - 基金经理

报告期内上证指数主要呈现震荡走势，医药板块相对上证指数大幅跑输。具体来看，医药板块在2024年2季度整体呈现下跌趋势，只在4月有所反弹。当前位置对比历史，医药整体还处于较低位置，我们认为中长期维度医药已经具备配置价值，所以维持较高的仓位运作。尽管2季度医药板块负收益较为明显，但结构性机会依然存在，分化持续加大。创新药板块中现金流好的标的涨幅居前，包括已上市品种快速放量的标的和liscence out deal落地的标的，而尚未形成良好现金流且市值包含较高预期的品种跌幅较大。业绩稳健，有较高股息率的中药及国企改革相关的标的有所表现，业绩承压的同类标的有所下跌。受到药品比价系统的影响，药店出现大幅回调。展望未来，我们认为，较难有板块性整体机会，板块内个股会持续分化，对择股能力提出更高的要求。从上半年的行情复盘来看，我们认为今年非常重视现金流以及当期业绩的兑现度，对于相对远期的预期并不能给与较高的溢价。因此我们也按此思路进行了相应的调仓，加大了现金流较好，业绩较好的标的配置，减配了部分市值中包含远期预期的标的。中药OTC相关标的估值较低，预期业绩增长较好，中长期看仍然具备性价比。创新药、IVD赛道等成长板块仍处于高速发展阶段，深度回调情绪回暖后表现可期，精选业绩兑现度高的优质个股。内镜下半年基数很低，有望迎来拐点。　　中长期看，我们依然会顺应改革方向，选择受益的方向去投资，我们重视景气度的可持续时间，未来3-5年持续高景气的赛道依然是我们的重点投资方向。

报告期内上证指数主要呈现震荡走势，医药板块相对上证指数大幅跑输。具体来看，医药板块在2024年1季度呈现下跌趋势。当前位置对比历史，医药整体还处于较低位置，我们认为中长期维度医药已经具备配置价值，所以维持较高的仓位运作。尽管1季度医药板块负收益较为明显，但结构性机会依然存在。创新药、中药及国企改革相关的标的、部分高值耗材、药房和流通等均有所表现。与院内相关的药品、器械等标的表现不佳。CXO、上游、消费医疗表现较差。展望未来，我们认为，较难有板块性整体机会，板块内个股会持续分化，对择股能力提出更高的要求。我们认为今年基本面驱动因素对行情影响更加重要。院内刚需医疗药品、高值耗材，反腐的冲击相对较小；创新药、内镜赛道等成长板块仍处于高速发展阶段，深度回调情绪回暖后表现可期。中药OTC、药店，相关标的估值较低，预期业绩增长较好，中长期看仍然具备性价比。院内产品可能会有板块性销售费用下降带来的利润超预期机会，值得重点关注。　　中长期看，我们依然会顺应改革方向，选择受益的方向去投资，我们重视景气度的可持续时间，未来3-5年持续高景气的赛道依然是我们的重点投资方向。

报告期内上证指数主要呈现下跌趋势，医药板块同样有比较明显的负收益。从相对收益角度来看呈现前低后高走势。2023年9月前板块呈现震荡下行走势，一直跑输上证综指。经历了医疗反腐不断发酵后的下跌，医药行业从9月开始跑赢大盘。　　尽管2023年整体市场和医药板块表现较弱，但结构性机会依然存在。创新药、中药及国企改革相关的标的业绩较好，政策支持，涨幅居前。CXO表现落后，龙头公司开启价格战抢夺订单，行业可能由杀估值阶段进入杀基本面的阶段。消费医疗整体表现不佳，市场对于偏高端的消费信心不足，且消费医疗的标的整体估值较高。受到采购节奏影响，器械设备等标的表现不佳。　　全年来看，本基金精选高景气、基本面向上的细分赛道，均衡配置在持续高增长的高景气板块以及基本面触底改善的低估值板块。

报告期内上证指数主要呈现下跌趋势，医药板块相对上证指数跑赢。具体来看，医药板块的超额收益表现在2023年3季度呈现前低后高的情况。7月由于医疗反腐的不断发酵，医药行业在各行业涨跌幅中排名居后，8月企稳后9月又大幅跑赢。当前位置对比历史，医药整体还处于较低位置，我们仍然看好医药行情的持续性，因此我们依然维持较高的仓位运作。尽管3季度整体市场和医药板块仍是负收益，但结构性机会依然存在。创新药及相关产业链涨幅居前。其中与GLP-1靶点、NASH、阿尔兹海默适应症相关的标的表现更加突出。中药及国企改革相关的标的出现回调，超额收益相比上半年有所收窄。受到反腐影响，与院内相关的药品、器械等标的表现不佳。当前时点展望未来，市场关注的是反腐对于上市公司业绩影响的程度。事件从7月底开始发酵， 8月普遍都显示出对经营不同程度的影响，我们认为重要的观察时点是三季报。结构上看，我们倾向于配置在院外市场、刚需用药以及产业逻辑较强的赛道上，以降低反腐对经营带来的长期影响。短期医疗反腐对行业有一些情绪冲击，基本面影响的大小还需要跟踪后面执行的程度，长期来看，医疗需求不会因为反腐而消失，我们会考虑在下跌中回补一些错杀的标的。　　中长期看，我们依然会顺应改革方向，选择受益的方向去投资，我们重视景气度的可持续时间，未来3-5年持续高景气的赛道依然是我们的重点投资方向。