中金新医药C(007005) - 基金经理

报告期内上证指数主要呈现V字型走势，医药板块相对上证指数跑赢，主要是9月底的上涨行情中表现优于大盘。具体来看，医药板块在2024年三季度大部分时间内整体呈现下跌趋势，在9月最后一周大幅反弹。当前位置对比历史，医药整体还处于较低位置，我们认为中长期维度医药已经具备配置价值，公募基金非医药基金的持仓比例持续下降，筹码结构向好，所以维持较高的仓位运作。医药板块结构性机会依然存在，分化持续加大。创新药及创新药产业链、消费医疗在上涨行情中表现亮眼，本报告期内涨幅居前。医疗器械业绩承压、表现不佳。中药、国企改革标的等防御属性较强的标的上涨行情中弹性不足，表现平平。　　展望未来，我们认为，后续持续出利好政策的概率较大，对A股转为偏乐观，积极配置中长期成长逻辑好，有业绩支撑的优质公司，弱化对估值的要求。马上进入三季报业绩期，我们认为后续基本面优质、有中长期成长逻辑和业绩支撑的标的将会迎来表现。通过中报观察，院内刚需销售占主要的Pharma和Bio-Pharma中报表现不错，大部分公司中报后为利空出尽，三季报值得继续关注。院内刚需用药、医疗设备在三季度将进入低基数阶段，随着后续招标、诊疗量恢复，预计将逐步兑现到业绩上。创新药中长期发展趋势不变，精选有预期差的优质标的。中药OTC多家公司业绩超预期，未来仍有望持续兑现良好业绩，景气度较高。电生理等高景气赛道业绩持续兑现，继续看好，但个股分化也在加大，需要更精细化的选股。骨科、原料药、生命科学上游等赛道回调幅度较大，可关注左侧机会。　　中长期看，我们依然会顺应改革方向，选择受益的方向去投资，我们重视景气度的可持续时间，未来3-5年持续高景气的赛道依然是我们的重点投资方向。

报告期内上证指数主要呈现震荡走势，医药板块相对上证指数大幅跑输。具体来看，医药板块在2024年上半年整体呈现下跌趋势，只在4月有所反弹。当前位置对比历史，医药整体还处于较低位置，我们认为中长期维度医药已经具备配置价值，公募基金非医药基金的持仓比例持续下降，筹码结构向好，所以维持较高的仓位运作。尽管上半年医药板块负收益较为明显，但结构性机会依然存在，分化持续加大。业绩稳健，有较高股息率的中药及国企改革相关的标的有所表现，业绩承压的同类标的有所下跌。创新药板块中现金流好的标的涨幅居前，包括已上市品种快速放量的标的和产品海外授权落地的标的，而尚未形成良好现金流且市值包含较高预期的品种跌幅较大。器械、CXO、上游、消费医疗表现较差。受到药品比价系统的影响，药店出现大幅回调。

报告期内上证指数主要呈现震荡走势，医药板块相对上证指数大幅跑输。具体来看，医药板块在2024年1季度呈现下跌趋势。当前位置对比历史，医药整体还处于较低位置，我们认为中长期维度医药已经具备配置价值，所以维持较高的仓位运作。尽管1季度医药板块负收益较为明显，但结构性机会依然存在。创新药、中药及国企改革相关的标的、部分高值耗材、药房和流通等均有所表现。与院内相关的药品、器械等标的表现不佳。CXO、上游、消费医疗表现较差。展望未来，我们认为，较难有板块性整体机会，板块内个股会持续分化，对择股能力提出更高的要求。我们认为今年基本面驱动因素对行情影响更加重要。院内刚需医疗药品、高值耗材，反腐的冲击相对较小；创新药、内镜赛道等成长板块仍处于高速发展阶段，深度回调情绪回暖后表现可期。中药OTC、药店，相关标的估值较低，预期业绩增长较好，中长期看仍然具备性价比。院内产品可能会有板块性销售费用下降带来的利润超预期机会，值得重点关注。　　中长期看，我们依然会顺应改革方向，选择受益的方向去投资，我们重视景气度的可持续时间，未来3-5年持续高景气的赛道依然是我们的重点投资方向。

报告期内上证指数主要呈现下跌趋势，医药板块同样有比较明显的负收益。从相对收益角度来看呈现前低后高走势。2023年9月前板块呈现震荡下行走势，一直跑输上证综指。经历了医疗反腐不断发酵后的下跌，医药行业从9月开始跑赢大盘。　　尽管2023年整体市场和医药板块表现较弱，但结构性机会依然存在。创新药、中药及国企改革相关的标的业绩较好，政策支持，涨幅居前。CXO表现落后，龙头公司开启价格战抢夺订单，行业可能由杀估值阶段进入杀基本面的阶段。消费医疗整体表现不佳，市场对于偏高端的消费信心不足，且消费医疗的标的整体估值较高。受到采购节奏影响，器械设备等标的表现不佳。　　全年来看，本基金精选高景气、基本面向上的细分赛道，均衡配置在持续高增长的高景气板块以及基本面触底改善的低估值板块。