前海联合泳涛混合C(007041) - 基金经理

2024年3季度，受到经济复苏预期波折后政策加强、市场资金流向波动、海外降息落地、市场监管有序加强、稳增长防风险和新质生产力政策陆续出台等因素综合影响，市场探底回升，结构性机会为主。具体指数方面，创业板指数、科创50、深证成指、WIND全A指数、中证500、中证800、沪深300、上证50、中小板指数、上证指数上涨幅度分别为29.21%、22.51%、19.00%、17.68%、16.19%、16.10%、16.07%、15.05%、14.86%、12.44%。申万一级行业方面，非银金融、房地产、商贸零售、社会服务等行业上涨超过沪深300；煤炭、公用事业、农林牧渔、银行等行业落后沪深300。2024年3季度医美化妆品行业需求保持稳健恢复，根据国家统计局数据，1-8月份社会消费品零售总额达到31.2万亿元，同比增长3.4%。同期化妆品类零售额合计2729亿元，同比增长-0.5%。美妆整体需求持平，增速跑输社零大盘。预计2024年四季度随着扩大内需政策持续落地、居民收入预期好转，需求将持续稳健复苏。行业竞争格局优化更加明显，连续两次大促，国货优质品牌持续发力，凭借优秀功效性价比、更具亲和力的渠道经营，承接国际大牌市场份额。据欧睿数据显示，2023年中国护肤品市场规模达2818亿元，同比增长2%。公司口径市占率中，前十榜单国货占4席，合计市占率11.8%，相比于2022年的3席合计9.3%，有着较大的市占率突破。因此，虽然化妆品零售整体大盘增速不佳，国货和外资品牌呈现东升西降的趋势，且仍在加剧演绎。优质化妆品国货上市公司保持了较为强劲的增长势头，得益于产品功效性价比优势明显、新兴渠道趋势把握下对消费者需求有更加敏锐的洞察和引导，我们认为国货化妆品市占率仍有较大提升空间。医美板块方面，尽管行业增速中枢较以往有所下行，但预计仍保持了高于消费大盘的增速。在悦己消费常态化的持续拉动下行业仍保持不俗增长。机构端的竞争有利于行业渗透率的提升，合规化持续推进提升头部机构和药械企业的份额，再生材料、胶原蛋白、国产中高端玻尿酸等更多优质供给有望共同将市场更加拓展，国货崛起正当其时。医美化妆品行业需求保持稳健增长，供给端份额加速往国货转移，且仍有较大提升空间。大多数优质国货产品力、渠道力、品牌力势能提升下产业趋势清晰可见并加速演绎，其中亦有分化，更需精挑细选深入挖掘。行业估值经过几年的调整，已经具有了较高性价比。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，保持了对于医美和化妆品行业龙头公司和二线品种的配置力度，并根据基本面动态优化持仓。

2024年上半年，受到经济复苏预期波折、市场资金流向波动、海外货币政策偏紧时间超预期、市场监管有序加强、稳增长防风险和新质生产力政策陆续出台至明显见效仍需时间等因素综合影响，市场先扬后抑，呈现分化，沪深300上涨0.89%，上证指数、深证成指、创业板指数、科创50分别下跌0.25%、下跌7.10%、下跌10.99%、下跌16.42%。行业方面，银行、煤炭、公用等表现居前，计算机、商贸零售、社会服务等表现相对落后。2024年上半年医美化妆品行业需求保持稳健恢复，根据国家统计局数据，1-6月份社会消费品零售总额达到23.6万亿元，同比增长3.7%。同期化妆品类零售额合计2168亿元，同比增长1.0%。美妆需求整体增速受到消费意愿、大促规则等影响有所波动，预计2024年下半年随着社会库存逐步出清、居民收入预期好转，需求将持续稳健复苏。行业竞争格局优化更加明显，连续两次大促，国货优质品牌持续发力，凭借优秀功效性价比、更具亲和力的渠道经营，承接国际大牌市场份额。据欧睿数据显示，2023年中国护肤品市场规模达2818亿元，同比增长2%。公司口径市占率中，前十榜单国货占4席，合计市占率11.8%，相比于2022年的3席合计9.3%，有着较大的市占率突破。而且较头部外资品牌，市占率仍有较大提升空间。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，保持了对于医美和化妆品行业龙头公司和二线品种的配置力度，并根据基本面动态优化持仓。

2024年1季度，受到经济复苏预期波折后回升、市场资金流向波动、海外货币政策偏紧时间超预期、市场监管有序加强、两会期间及之后稳增长和新质生产力政策陆续出台促进市场信心等因素影响，市场震荡寻底回升，具体指数方面，上证50、沪深300、上证指数、中证800等主要指数涨幅分别为3.82%、3.1%、2.23%、1.56%，而科创50、创业板指数、中小板指数、WIND全A指数、中证500、深证成指则下跌幅度分别为-10.48%、-3.87%、-3.78%、-2.85%、-2.64%、-1.3%。申万一级行业方面，银行、煤炭、家电、有色等行业上涨超过主要指数；医药、计算机、电子、房地产等行业下跌超过主要指数。2024年一季度医美化妆品行业需求保持稳健恢复，主要龙头公司高频经营数据保持较高景气，在经历了去年估值回调后，SW美容护理指数自2月6日底部反弹超15%。整体上，一季度医美和化妆品板块行业增速较去年年底有所提升，但中枢水平较疫情之前仍有差距。经历了很多新兴行业变迁的周期，市场对于景气成长行业的信心也较为脆弱。我们认为虽然景气成长行业的绝对增速较以往有所降低，但仍有不少行业相较整体经济保持较好的增长优势。而随着经济新常态的确立，消费者对于性价比较高的产品更加青睐，且更加注重对于情绪价值的满足，我们对于医美化妆品行业的投资价值提升有较强的信心。医美板块方面，2024年相较去年有更多新品值得期待，再生材料、胶原蛋白更多优质供给有望共同将市场更加拓展，合规趋严有利于行业集中度进一步往国产合规头部厂家聚拢，国货崛起正当其时。而中长期，机构端竞争激烈有利于轻医美更多走向大众平价消费，有利于行业渗透率的提升。化妆品板块，2024年随着行业疫情期间积攒的库存逐步出清、居民收入预期好转，需求稳健复苏。大盘增速回归稳健，行业竞争格局优化更加明显，连续两次大促，国货优质品牌持续发力，凭借优秀功效性价比、更具亲和力的渠道经营，承接国际大牌市场份额。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，保持了对于医美和化妆品行业龙头公司和二线品种的配置力度，并根据基本面动态优化持仓。

2023年，市场受多重因素影响震荡下行，沪深300下跌11.38%，行业方面，通信、传媒、计算机、电子、煤炭等表现居前，美容护理、商贸零售、房地产、电力设备等表现相对落后。市场对于经济回升和消费复苏的信心逐步走低，消费龙头估值显著回调，对于中期消费增长的信心薄弱。确实消费相对来说是经济的慢变量，在经济和收入预期不明朗的情况下，消费意愿会受到抑制。但同时，我们也看到产业趋势仍处于向上生命周期的，渗透率提升还有较大空间，特别是龙头公司在消费力较弱且分化的背景下仍取得了较强的阿尔法增长动能，与其对于消费者需求的洞察、用优秀的产品力引导需求、借助新兴渠道拓展市场等密切相关。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，保持了对于医美行业龙头公司和二线品种的配置力度，扩展了部分其他景气度较高的新消费领域的配置。