汇添富中债1-3年国开债C(007098) - 基金经理

今年三季度，债券收益率整体先下后上，信用利差先低位震荡、后快速走阔，利率债整体表现好于信用债。分阶段来看，7月份利率主要以下行为主，主要是因为我国公布的6月份及2季度经济数据多弱于预期，央行7月22日宣布7天逆回购利率降息10BPs至1.70%，国有银行7月23日开始新一轮的人民币存款挂牌利率下调，央行7月25日在没有MLF到期时意外操作2300亿元MLF，并下调操作利率20BPs至2.30%，基本面和政策面均支持债市做多情绪。在此期间，债券供给较少，股市多数时间表现较弱，在上述因素综合作用下，债券收益率整体明显下行，10 年期国债收益率从月初的2.25%下行至月末2.15%。8月初，全球股市大幅走弱，避险情绪高涨提振债市做多情绪，10年期国债收益率在8月2日最低下行至2.1277%，8月5日盘中一度下行突破2.10%，但此后利率开始震荡上行，主要是因为：随着长债收益率降至历史新低，长债的卖压增大，且央行持续警示长债收益率过低风险，并进行相关工具准备，受上述因素影响，市场对长债的投资情绪趋于谨慎，特别是部分市场机构暂停长债做市，债市流动性大幅降低，债券收益率反弹，10年期国债收益率最高升至8月12日的2.25%，后逐步回落，月末收在2.17%。正是从8月下旬开始，机构预防性抛售导致信用债需求大幅减少，市场担忧债市震荡引发理财赎回，提前减少信用债持仓。加之前期多数机构拥有较多浮盈，止盈压力较大，此后信用利差从低位持续走阔至今。9月债券收益率触底后反弹。9月前半月，在市场预期下调存量房贷利率以及国新办新闻发布会上央行强调法定存款准备金率还有一定下降空间的影响下，市场货币宽松预期升高，叠加美联储议息会议将近，市场降息预期博弈剧烈，债市收益率大幅下行。9月19日，美联储自2022年3月后首次降息，大幅下降50BP超出市场预期；9月24日，国新办发布会央行公告降息、降准、降存量房贷利率三管齐下，同时央行创设结构性货币政策工具支持股市，债市走出利多出尽行情；另外，政治局会议时点和力度均超预期，后续多方政策可能陆续出台形成合力，政策层面整体对债市影响偏利空；同时支持中长资金入市政策出台对股市明显利好，股债跷跷板明显，超长债利率快速上行。9月最后一周债市剧烈震荡，10 年期国债收益率一周内先下行至最低点2.00%，然后上行至最高点2.26%。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作，力争增强指数跟踪收益。

今年上半年，债市整体表现为上涨行情，债券收益率震荡下行，利率突破历史低位，信用利差同样压缩至历史极低水平，收益率曲线先平坦后陡峭。1月至5月，政府债发行节奏偏慢也是推动债市上涨的重要因素。稳健的货币政策整体呈现灵活适度、精准有效的特点。经济延续回升向好的态势，出口和制造业投资表现相对较好，但地产投资增速持续下行，基建投资进度也呈现偏慢的节奏。国内通胀数据在二季度小幅抬升，但仍处于低位状态。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作，力争增强指数跟踪收益。

一季度，债市整体表现为上涨行情，收益率呈现下行趋势，信用利差持续压缩，收益率曲线平坦化。货币政策维持偏宽松的格局，资金面全季平稳充裕。经济延续回升向好的态势，但也呈现出结构性分化特点。制造业持续向好，出口数据超预期，但建筑业表现相对欠佳，地产投资与销售仍表现不振。后续需要关注特别国债的发行进程及经济基本面回升的韧性。组合一季度紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作，增强指数跟踪收益。

2023年，债市整体表现为牛市行情，收益率震荡下行，信用利差持续压缩。经济弱复苏背景之下，实体融资需求不及预期，央行相继采取降准、降息等操作，资金利率明显下移。在优质高息资产供给有限的情况下，债券成为性价比较高的配置资产，收益率持续下探。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作，增强指数跟踪收益。