嘉实长青竞争优势股票A(007133) - 基金经理

2024年二季度，中国经济在政策托底和市场需求回暖的双重作用下，继续展现出复苏的态势，但市场运行也面临一些挑战和不确定性。经济基本面方面，经济在政策支持下呈现复苏态势，但存在结构性压力。政策环境方面，政府实施积极的财政政策和稳健的货币政策，推动设备更新、消费品以旧换新等措施。房地产市场政策有所调整，一线城市放松需求侧政策，以促进市场平稳健康发展。资本市场深化改革，提高上市公司质量和保护投资者利益。A股市场在一季度的春季攻势后出现阶段性调整，红利资产超额收益明显，部分行业如银行、石油石化、煤炭等取得正收益。通信、电子、机械设备等行业受益于政策支持和市场需求回暖，出现阶段性反弹。上游资源品如金属、石油石化等景气度改善，钢材、水泥等需求端偏弱。　　本基金的配置上，整体保持了对高端制造、科技、医药等方向的相对集中配置，寻找具备持续竞争优势、可以实现长期盈利增长的公司，希望能够稳中求进，为投资者获得良好的回报。

2024年一季度，中国经济呈现复苏态势，工业增加值、投资、社会消费品零售和出口均实现较好增长，工业企业盈利增速反弹，消费呈现较快增长。政策方面，政府出台多项政策支持经济，包括设备更新、消费品以旧换新、低空经济扶持政策、数据要素政策以及保障房建设等，这些政策有助于推动相关行业发展和消费增长。房地产市场政策有所调整，一线城市进一步放松房地产需求侧政策，如优化房贷利率、调整户型标准和放松限购等，以促进房地产市场平稳健康发展。资本市场方面，继续推进三端改革，包括严把发行上市准入关、加强上市公司监管、优化融资端政策和中介机构监管等，旨在提高上市公司质量和保护投资者利益。整体一季度A股市场先抑后扬，整体红利资产超额收益明显，银行、石油石化、煤炭、家电等行业取得正收益，二月之后通信、传媒、计算机、机械设备等行业受益于政策支持和市场需求回暖阶段性反弹较为明显。　　本基金的配置上，整体保持了对高端制造、科技、医药等方向的相对集中配置，寻找具备持续竞争优势、可以实现长期盈利增长的公司，希望能够稳中求进，为投资者获得良好的回报。

2023年开年伊始市场仍处在混沌期，能够形成市场共识的主线并不明晰，体现在市场表现上，一月市场轮动频率显著加快。一月下旬开始chatGPT异军突起，同时中字头央企在电信运营商的带领下显著走强。二季度，市场首先在ChatGPT应用演进、国内各家公司大模型推进等带动下，AI热潮继续延续，同时中国特色估值体系的关注度提升，低估值重要性国企带动了市场创出新高。4月中旬开始美国PMI超预期带动加息预期升温，美元指数止跌回升，稳增长政策力度预期走弱，宏观数据回落，人民币持续贬值，股票市场震荡回调，创业板创出新低。6月中旬开始，市场对宏观经济出现政策加码的预期改善；布林肯访华确认中美从敌对和缺乏沟通进入到敌对但恢复接触的阶段，市场对阶段性的中美关系底线风险得到管控的信心有所恢复，北上资金流入出现改善，市场偏好有所修复。7月24日政治局会议提振了市场对于经济预期，市场有所反弹，结构上非银金融、地产、食品饮料在政治局召开前后出现了明显的估值修复，领涨各行业。前期涨幅较大的AI相关方向传媒、通信、计算机出现较大调整。8月上旬开始，内部因素上，7月经济数据回落，市场对于政策稳增长的信心不足；外部因素上，美国耐用品订单数据显示美国经济韧性强、叠加鲍威尔讲话释放鹰派信息，后续加息预期再度升温，短端利率回升，美元指数持续回升、人民币小幅贬值，北向资金持续净流出，市场呈现行业普跌的局面。四季度随着经济数据出炉，部分经济数据低于预期，地产销售仍保持下滑，加重了对经济的担忧，期间10月底开始，美债十年期收益率拐头向下，从5.021回落到3.866，全球主要市场出现反弹，A股由于对需求不足和企业盈利前景的担忧，市场情绪持续低迷。　　基金2023年的操作方面，整体而言，全年继续保持了医药消费和高端制造相对集中的配置，在包括中药、血制品、医疗器械等相对占优方向上进行了配置。对于chatGPT，市场虽然有诸多争议，但方向上认同这是一个科技革命潜在较大的变革方向，同时由于人工智能的变革尚处于探索初期，格局尚不明晰，相关公司的股价波动也会相对剧烈。因此一季度对AI相关的一些估值偏低、业绩有改善的标的进行了配置，二季度对前期涨幅较大的一些AI相关标的进行了减仓。下半年我们看到国内制造业以电动化智能化为突破，在技术和产品力上不断提升，在全球市场份额持续扩大，因此在汽车智能化方向增加了一定配置，在方向基本正确的情况下，个股选择集中于智能化龙头，在此轮行情中未能为组合实现有效收益。

回顾2023年三季度，7月前期市场相对平稳，7月24日政治局会议提振了市场对于经济预期，市场有所反弹，结构上非银金融、地产、食品饮料在政治局召开前后出现了明显的估值修复，领涨各行业。前期涨幅较大的AI相关方向传媒、通信、计算机出现较大调整。8月上旬开始，内部因素上，7月经济数据回落，市场对于政策稳增长的信心不足；外部因素上，美国耐用品订单数据显示美国经济韧性强、叠加鲍威尔讲话释放鹰派信息，后续加息预期再度升温，短端利率回升，美元指数持续回升、人民币小幅贬值，北向资金持续净流出，市场呈现行业普跌的局面。整体三季度非银金融、煤炭、石油石化、钢铁等政策性受益方向表现较好，取得正收益，电力设备及前期涨幅较大的AI相关方向传媒、计算机、通信跌幅较大。　　三季度本基金的配置上，整体保持了对高端制造、科技、医药等方向的相对集中配置，结构上我们看到国内制造业以电动化智能化为突破，在技术和产品力上不断提升，在全球市场份额持续扩大，因此在智能化方向上阶段性配置有所增加。