富国民裕进取沪港深成长精选A(007139) - 基金经理

24年上半年A股港股走出震荡走势，年初经历了调整后，2季度开始经历一波反弹。全球流动性方面，随着美国停止加息的步伐，降息时点渐行渐近，自22年起负面影响股票估值的这一因素逐渐走向正面。全球经济方面，我们看到整体有放缓的趋势，但并未进入衰退。中国流动性方面，年初以来经历了降息，但部分市场人士还是担心力度放松不足，10年期国债走高。中国经济方面，市场的关注度集中在地产，经历了政策放松以来，地产价格依然处于调整状态，市场信心不足。我们认为目前市场的核心驱动力从全球流动性转向中国经济趋势。从微观数据来看，部分消费品在2季度出现减速甚至下降，市场希望看到更多需求侧的支撑政策。宏观环境下，上市公司的盈利能力承压，且头部和尾部公司的盈利能力差距拉大，部分行业开始走向格局出清。我们一方面增加配置了盈利受影响较小的公用事业公司，另一方面也加大配置了格局出清相关行业中的龙头，期待格局改善后盈利能力的结构性改善。

2024年1季度A股、港股市场低开高走，整体走平。全球流动性方面，美联储加息终于告一段落，但随着大宗商品价格上行，市场对于降息的预期逐渐下修，美债收益率和美元指数在2024年1季度出现反弹。中国经济方面，市场对于通胀恢复和地产复苏依然存在怀疑，货币政策的逐渐宽松使得较高的实际利率出现一定回落，红利策略继续成为主流。2024年1季度，我们对竞争格局存在较大不确定性的公司采取了减仓措施，针对市场单纯担心宏观而竞争格局未恶化的公司则继续持有，针对一些新发现的机会则积极加仓。因为我们认为目前的港股市场处于高性价比区间，因此继续维持了整体仓位的稳定性。我们目前持有的公司仍在不断创造更多的自由现金流，而随着估值不断调整和修正，组合体现出了较高的性价比，希望后续能够为持有人带来回报。

2023年A股、港股市场冲高回落、全年收跌。全球流动性方面，美联储加息终于告一段落，美债收益率和美元指数在2023年内触顶回落，同期全球大多数股票市场反弹。中国经济方面，市场对于通胀恢复和地产复苏存在怀疑，实际利率的高企导致A股、港股市场走势和全球不一致。全年维度来看，我们对竞争格局存在较大不确定性的公司采取了减仓措施，针对市场单纯担心宏观而竞争格局未恶化的公司则继续持有，针对一些新发现的机会则积极加仓。因为我们认为目前的AH市场都处于高性价比区间，因此继续维持了整体仓位的稳定性。虽然市场依然处于调整期，但我们相信目前持有的公司仍在不断创造更多的自由现金流，而随着估值不断调整和修正，组合体现出了更高的性价比，希望后续能够为持有人带来回报。

2023年第三季度A股、港股市场持续走弱。全球流动性方面，美元持续走强，长期美债收益率再创新高，AH市场继续面临外资卖出的压力。中国经济方面，我们看到经济逐渐开始企稳，PPI跌幅逐渐收窄，有望继续修复工业品库存周期，唯地产销量还没有看到明确改善。我们认为，中国经济2023年以弱复苏为主，优质的公司依然可以持续兑现增长。虽然部分股票表现不佳，但持续的业绩兑现、中国经济的逐渐企稳、美元周期逐渐走入后期等积极因素正在累积，更重要的是这些公司的估值呈现出显著的吸引力和性价比。因此我们维持了较高的股票仓位，希望能够为持有者创造更好的长期回报。