嘉合稳健增长混合A(007141) - 基金经理

本报告期全球地缘格局依然动荡不安，地区战争持续蔓延，未有停止之势，中国周边的台海、南海、东海等局势逐渐升温。美联储确定加息结束，并有可能开始降息周期，美元对其他主要货币的强势明显减弱，多国开启相对独立的货币政策。中美关系在艰难中前行，美方持续施压，但仍保留不发生全面脱钩的底线。欧盟也开始对中国新能源车等部分优势产业进行关税打压，但欧盟各主要国家依然强调同中国的合作关系。中国经济持续稳健，PMI指数在50附近徘徊；经济逆周期监管放松政策频出，房地产相关行业极致松绑；金融行业强调强监管和防风险，鼓励耐心资本和长期资本介入资本市场；央国企和超大盘ETF持续流入。全球资本市场维持强势，多国指数创出历史新高，A股表现较弱，尽管大权重和高分红防御类个股表现较好，但更促使市场形成浓厚地防御情绪，高成长机构重仓股和稳健经营核心消费股跌幅持续加大，估值逼近历史新低，在全球范围内具备明显估值优势，市场无法形成有效正反馈。股市上涨必备的客观理性和乐观情绪荡然无存，无需证伪或者真实性存疑的股市“小作文”都能引发相关板块和公司的大幅波动，客观的业绩和宏观数据在股价下跌状态下无法得到乐观解读。本报告期市场的亮点非常有限，主要集中于极低增长“高分红”特征的央国企以及细分板块的AI光模块和消费电子少数公司，多数公司表现不佳。在强监管趋势下，微盘股波动明显加大，回归市场理性，但是市场开始演绎到另一个极端，超大市值低增长个股成为市场追捧的主要方向，股市主要参与者无法形成盈利的正反馈，市场成交量屡创新低。报告期内上证指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，创业板指数下跌7.41%，中证2000指数下跌13.75%。本基金组合配置均衡偏成长，以稳健增长的优质核心资产为主要投资标的，持续致力于打造风格稳健、风险收益特征良好的长期权益类资产配置工具。风格上以业绩兑现度较高的高景气新能源成长股、医药消费等稳健成长股、金融周期等顺周期价值股、电子半导体AI等科技股均衡配置，持仓行业变动较小，个股小幅微调。基金以优质白马股为主要配置标的，报告期内尽管黄金、AI等部分资产表现稳健，但是核心资产特别是成长股和消费股跌幅较大，对基金业绩造成严重影响。报告期内基金A类份额单位净值下跌4.42%。

本报告期内全球依然处于百年大变局中，全球地缘格局动荡，而中国周边的台海、南海、东海等局势逐渐升温，不容乐观，其他区域战火未止，但边际影响逐渐减弱。美联储确定加息结束，并有可能开始降息周期，美元对其他主要货币的强势明显减弱，多国开启相对独立的货币政策。中美关系在艰难中前行，美方持续施压，但仍保留不发生全面脱钩的底线。中国经济持续稳健，PMI指数在50附近徘徊；金融监管高层平稳换届，更加重视强监管和防风险，对资本市场的呵护和重视明显加强；以汇金、诚通为主的长期资金大幅流入沪深300ETF、央国企ETF，强势稳定市场。全球资本市场维持强势，频创历史新高。中国资本市场表现较弱，1月份指数大幅下跌，多数成长指数创近年来最大的单月跌幅，2、3月份回涨。黄金、基本金属表现优异，带动资源类个股大幅上涨；煤炭、公路、电力、银行等高分红个股表现稳健，变现出较好的抗跌性；CPO、短剧、芯片、人形机器人等AI概念板块表现活跃。然而报告期内成长核心资产等多数个股表现依然较差，上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%，中证2000指数下跌11.05%。本基金组合配置均衡偏成长，以优质核心资产为主要投资标的，持续致力于打造风格稳健、风险收益特征良好的长期权益类资产配置工具。风格上以业绩兑现度较高的高景气新能源成长股、医药消费等稳健成长股、金融周期等顺周期价值股、电子半导体AI等科技股均衡配置，持仓行业变动较小，个股小幅微调。基金以优质白马股为主要配置标的，报告期内尽管黄金、AI等部分资产表现稳健，但是核心资产特别是成长股跌幅依然较大，对基金业绩造成影响。报告期内基金A类份额单位净值下跌2.00%。

本报告期全球宏观事件对资本市场的影响非常剧烈，相比于2022年多数事件对资本市场均存在边际利好：疫情全球开放，对经济社会活动的影响明显减小；俄乌冲突进入深水区，随着西方对乌克兰援助力度的减弱，一方面战争烈度减小，另一方面西方开始考虑战争对自己的外溢效应，纷纷开始出现缓和迹象，对全球大宗商品、农产品等各方面的影响均减弱；美联储持续快速加息的动作在下半年终于减缓甚至暂停，随着通货膨胀的下行，市场预期2024年会存在一定程度的降息；中美冲突在2023年迎来边际好转，双方多次高层来往，中美最高元首实现旧金山会面，美国开始放弃与中国全面脱钩的想法，转为涉及国家安全领域构筑小院高墙，采取“去风险化”的策略，双方更多的分歧点和博弈在于领域的框定；……全球同样新增不少对市场利空的宏观事件：以巴冲突、多国内战、多地游行等。全球市场经历2022年的大幅下跌后多数在2023年迎来恢复性上涨，更多对乐观事件进行定价，特别是在人工智能等领域个股带领下，多国指数创出历史新高或阶段性新高。然而中国资本市场表现却相对弱势，继续延续过去多年的走势，核心资产特别是核心成长标的持续下跌，外资和国内机构持仓标的不断负反馈，净值屡创新低。同时主题投资、小微盘股票、超高换手率股票、非机构重仓股等多种投机行为盛行，小微盘公司在盈利没有系统性改善的前提下，指数创出历史新高，因此专注于交易和小微盘投资风格的量化基金和部分基金表现非常优异。市场亮点主要在科技板块和高分红防御板块，ChatGPT的跨时代产品引发AI科技的军备竞赛，算力芯片需求大幅提升，相关产业链受益明显。高分红防御板块随着市场利率的不断下行，吸引不少偏债类资产的配置，同时市场的下跌使得资金转移至防御性板块，因此高分红的煤炭、银行、石油石化、纺织服装等表现较好。报告期内光通信、人形机器人、中特估、汽车零部件等主题概念较活跃，餐饮旅游、新能源、白酒、房地产等主题表现较弱。行业方面，通信、传媒、计算机、电子、石油石化和煤炭等获得较好正收益，而美容护理、商贸零售、房地产、电力设备、建筑建材等跌幅较大。报告期内，上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，中证2000上涨5.57%。本基金组合配置均衡偏成长，以优质核心资产为主要投资标的，持续致力于打造风格稳健、风险收益特征良好的长期权益类资产配置工具。风格上以风光电储等高景气新能源成长股、医药消费等稳健成长股、金融周期等顺周期价值股、电子半导体AI等科技股均衡配置，持仓行业变动较小，个股小幅微调。基金以优质白马股为主要配置标的，报告期内尽管纺织服装、电子科技、消费等部分公司有不错收益，但是新能源、军工、机械等成长股和部分龙头白马股跌幅较大，影响基金净值表现。报告期内基金A类份额单位净值下跌13.58%，弱于大盘指数。

本报告期内全球尽管依然处于百年大变局中，但是主要宏观风险事件对全球经济的影响边际减弱。俄乌冲突进入深水期，双方战局拉扯，当事多方略显疲态；美联储暂缓加息，并且暗示本轮加息高点已经渐近；美国经济韧性很强，就业数据频超预期，通货膨胀下行但未见明显缓解；中美关系阶段性缓和，双方多次强调在国家安全框架外不寻求完全脱钩；中国经济数据回暖，PMI重回荣枯线，高层明确提出活跃资本市场，并松绑房地产行业。全球主要国家权益投资氛围高涨，指数纷纷创出历史或者阶段高点。中国资本市场表现相对较弱，成长类核心资产大幅下跌，创成长单季度下跌17.26%，部分新能源核心成长股在半年报业绩公布后开始补跌，回撤超过20%；部分AI核心标的阶段回撤超过40%；受医药反腐影响的医药核心资产等机构重仓股在报告期内回撤幅度也较大。高分红资源类资产、部分消费类资产、低估值的金融类资产、黄金等避险类资产表现相对稳健。华为Mate60和问界汽车发布，提升市场对于自主创新的信心，在季度末引发相关产业链、半导体、国产化等资产的投资热情，表现相对强势。但是整个报告期内，主题投资、小市值股票、超高换手率个股、非机构重仓股等投机性交易依然是市场的主旋律，北向资金阶段性流出超千亿，使得机构重仓股不断遭遇负反馈，估值逼近历史最低位。报告期内上证指数下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%，万得微盘股指数上涨10.94%，ST板块指数上涨5.19%。本基金组合配置均衡偏成长，以优质核心资产为主要投资标的，持续致力于打造风格稳健、风险收益特征良好的长期权益类资产配置工具。风格上以业绩兑现度较高的高景气新能源成长股、医药消费等稳健成长股、金融周期等顺周期价值股、电子半导体AI等科技股均衡配置，持仓行业变动较小，个股小幅微调。基金以优质白马股为主要配置标的，报告期内尽管纺织服装、消费、黄金等部分资产表现稳健，但是成长类核心资产跌幅普遍在20%以上，对基金业绩造成严重影响。报告期内基金A类份额单位净值下跌13.80%，弱于业绩基准。