申万菱信安泰瑞利中短债债券C(007240) - 基金经理

2024年2季度，国内经济总体运行平稳，但压力有所加大，4月、5月及6月制造业PMI分别为50.4，49.5和49.5, 5月和6月连续两个月低于50的荣枯线。结构上看，工业生产、制造业投资及出口相对较好；消费表现相对一般；房地产投资明显下滑。物价水平总体平稳，通胀水平偏低，房地产下行。货币政策总体上以支持实体经济恢复为主，二季度，人民银行未开展降准降息操作。财政方面，二季度国债地方债发行节奏有所加快，支持经济恢复。2024年2季度，信贷投放相对乏力，叠加监管治理和防范资金空转、取消手工补息等举措，导致债券需求较大。在此背景下，债券收益率在1季度明显下行，2季度继续下行。截至2024年6月28日，10年国债收益率为2.21%，10年国开收益率为2.29%，较2024年1季末分别下行8BP和13BP。收益率曲线整体走陡，5年以内债券收益率下行幅度较大。信用债收益率下行幅度高于利率债，信用利差压缩，中长久期压缩幅度更大。报告期内，本基金根据对债券市场走势的预判，维持中性的杠杆水平，维持中性偏低久期，以期严控基金回撤。配置上选择高等级信用品种为主，以维持基金较高的流动性水平，同时采用积极的信用交易策略以期增厚组合收益，并通过国债期货力争对冲利率上行风险。

2024年一季度，国内经济总体上平稳运行，消费、制造业投资相对偏强；房地产投资继续偏弱，物价水平总体偏弱。货币政策保持稳健偏宽松，2月人民银行降准50BP，释放长期资金约1万亿元，保持流动性合理充裕；同时，2月调降5年期LPR 25BP，用于支持实体经济。财政方面，总体上偏积极：全国“两会”期间，中央宣布本年将发行1万亿元超长期特别国债，该举措将对本年经济增长起到重要支撑。一季度，债券市场降息预期强烈，叠加年初机构配置需求，收益率整体下行。截至2024年3月29日，10年国债收益率2.29%，10年国开收益率2.42%，较2023年末分别下行27BP和26BP，收益率曲线结构变动不大。一季度，市场对长久期资产偏好较高，短久期信用利差有所抬升，中长久期信用利差有所压缩。报告期内，本基金根据对债券市场走势的预判，维持中性杠杆水平，维持中性久期。配置上选择高等级信用品种为主，以维持基金较高的流动性水平，同时通过国债期货以期对冲利率上行风险。

2023年，国内经济总体上呈现前高后低的走势，一季度国内经济温和复苏；二季度开始，经济复苏逐步趋缓，并延续至年末。从结构上看，生产好于需求；餐饮消费、旅游、汽车等板块相对较强；房地产，建筑产业链相对偏弱。物价方面，2023年全年CPI上涨0.2%，工业生产者出厂价格同比下降3.0%；总体上偏弱运行。房地产行业，2023年，全国房地产开发投资下降9.6%，商品房销售面积下降8.5%，70个大中城市中绝大部分城市价格同比下跌。政策方面，2023年，人民银行分别在3月和9月实施了2次降准操作，每次幅度为25BP，合计释放长期资金约1万亿元。同时，6月，人民银行调降公开市场政策利率10BP，调降LPR 10BP；8月，调降MLF利率15BP，调降OMO利率10BP；此外，推动商业银行实施了部分存量房贷的利率调降；用于支持实体经济。财政政策方面，财政部于四季度宣布增发1万亿国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。债券市场方面，10年国债收益率基本跟随经济预期及货币政策操作波动，1季度高点在2.92%附近，平均值为2.88%；2季度震荡中枢下行至2.73%的水平；3季度收益率先下后上，低点出现在8月份，年内最低点在2.54%左右；4季度收益率先上后下，年底收益率在2.55%附近。全年看，10年期国债收益率下行约28BP。信用债方面，由于年初信用利差较高，信用债收益率总体上呈现下行趋势，以3年AA+曲线为例，年初水平为3.51%，年末为2.85%，全年下行66BP。信用风险方面，2023年全年债市新增违约主体处于相对较低水平。2023年，本基金根据对债券市场走势的预判，精选三年以内中高等级信用债和资产支持证券进行配置，通过杠杆策略以期获取稳定的票息收入，同时力求通过骑乘策略及利率交易策略增厚账户收益。本基金配置上选择高等级信用品种为主，并通过积极的信用交易力争提升收益水平，此外本基金还通过国债期货对冲利率上行风险。

2023年三季度，国内经济复苏势头有所减弱，物价水平相对合理。货币政策总体上保持宽松状态，8月，人民银行调降MLF利率15BP，调降OMO利率10BP；9月人民银行降准25BP，释放长期资金约5000亿元，支持实体经济。三季度，债券市场收益率先下后上，7-8月，市场在经济偏弱和降息预期的带动下，收益率下行；降息后，随着其他稳增长政策的陆续出台，债市出现回调。截至2023年9月28日，10年国债收益率2.68%，10年国开债收益率2.74%，较2023年半年末分别上行4BP和下降4BP。报告期内，本基金根据对债券市场走势的预判，维持中性杠杆水平，维持偏低久期，以期控制账户回撤。配置上选择高等级信用品种为主，以维持账户较高的流动性水平，同时通过国债期货对冲利率上行风险。