国投瑞银新增长混合C(007326) - 基金经理

2024年三季度，A股市场先持续下跌后迎来一波快速上涨。经过一波市场整体性反弹之后，各大板块、行业均呈现上涨态势。全季度上证指数上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，中证红利指数上涨6.43%，中证1000指数上涨16.60%。权益市场的上涨一方面源于持续的估值压抑，另一方面来源于政策的全面发力。9月24日，国新办举行金融支持经济高质量发展有关情况新闻发布会，推出了众多金融支持实体经济的各项政策举措，通过降准降息来释放流动性，同时降低存量房贷利率，减轻贷款购房居民的财务负担。并且新设证券基金保险公司互换便利、股票回购增持再贷款等新型金融工具，为资本市场注入流动性。9月26日中央政治局会议召开，会上进一步提出“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务”，“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”等，同时提出要促进房地产市场止跌回稳，改善经济预期，缓解市场担忧。本次金融和政策组合拳推出的各项政策举措，传递出了政府对当前经济工作高度重视的坚定态度，对助力实体经济实现平稳复苏、恢复资本市场信心，具有重要意义。众多政策措施超市场预期，直接提升市场风险偏好，为资本市场注入流动性。随着支持性政策逐步落地，政策效应与市场有望形成正循环反馈，我们认为市场阶段性底部已经相对明确，在一个相对长期的时间窗口内，权益市场或将继续保持震荡回升状态。三季度债券市场震荡加剧、品种表现大幅分化，国债收益率陡峭下行，10年期国债在2.0%-2.3%宽幅震荡。中证转债指数三季度上涨0.58%，涨幅显著落后于同期主要股票指数。基金投资操作上，我们将继续遵循严控风险的投资风格，使用科学、系统的量化方法，挑选具有长期优势的投资标的构造组合，同时基于系统化、纪律化的风险管理体系控制组合波动，努力降低组合回撤，力争为投资者获得持续的投资收益。

回顾2024年上半年，海外方面，美国经济保持强劲，降息预期波动，地缘政治冲突加剧。国内经济经历了先升后降的波动，表现出外强内弱的格局，实际下行压力较大。政策上，政府采取了温和发力、节奏偏慢的策略，并对房地产市场进行了适度放松。市场方面，A股整体保持震荡，更多以结构性行情为主。从风格来看，红利和大盘风格依旧延续强势表现，上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，中证红利指数上涨7.75%，中证1000指数下跌16.84%。不同行业赛道分化也较为明显，银行、煤炭代表的股息率较高的行业领涨，通信、电子等行业受人工智能概念的影响，也有不错的表现。基金投资操作上，我们继续使用科学、系统的量化方法，挑选具有长期优势的投资标的构造组合，同时基于系统化、纪律化的风险管理体系控制组合波动，努力降低组合回撤。固定收益方面，上半年灵活进行利率债交易，取得了一定的效果。

2024年一季度，A股市场在经历了一月份的剧烈波动之后，二三月份迎来大幅反弹。从风格来看，红利和大盘风格表现整体占优，上证指数上涨2.2%，沪深300指数上涨3.1%，中证1000指数下跌7.6%。行业上，石油石化、家电、银行、煤炭代表的股息率较高的行业领涨，有色金属受益于商品涨价同样表现亮眼。展望未来，当前国内经济仍然处于以房地产去库、新动能增长为特征的转型期，随着稳增长政策效果继续显现，我国经济有望延续修复态势。2024 年政府工作报告提出，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。财政政策方面，积极的财政政策要适度加力、提质增效。货币政策方面，将保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。当前主要指数估值水平仍处于历史均值水位以下，我们认为，A股市场整体机会仍大于风险。基金投资操作上，我们将继续使用科学、系统的量化方法，广范围、高效率地挑选具有长期优势的投资标的构造组合，同时基于系统化、纪律化的风险管理体系控制组合波动，降低组合回撤。

全球经济复苏的不均衡，导致了2023年各类资产和各国股票市场的差异化表现。美国强劲的政府开支有效对冲了高利率环境对经济的负面影响，在创纪录的财政支出下，不仅美国经济表现强劲，还带动了美国经济关联度高以及受益于中国供应链转移的新兴经济体。更重要的是，以人工智能（AI）为代表的技术突破吹响了新一轮科技革命的号角，OpenAI推出的ChatGPT实现了历史上最快达成1亿用户的记录，随之竞相而来的大模型训练和蓬勃发展的算力需求带动了科技领域的爆发性增长，技术进步成为另一个无视高利率水平带动投资快速增长的领域。在全球科技突变的大背景下，中国在科技领域也在跟进海外的步伐，算力产业链直接受益，国产大模型次第频出，华为高调回归。不过，新旧动能的切换依然是主导当前中国经济增长的核心变化，由于占据中国经济较大比重的房地产产业链及其相关服务业持续承压，影响了企业投资和居民消费的信心。从全球股票市场来看，2023年是分化明显的一年。尽管美联储绝大部分时间都维持着历史水平的高利率，但美国为首的绝大部分发达经济体股票市场依然迭创新高，高利率是经济增长动能强劲的结果而不是遏制因素。相对而言，A股和港股整体偏弱，房地产为代表的资产价格调整对投资者信心的影响是主要因素。不过瑕不掩瑜，市场在结构上精彩纷呈，高股息大盘蓝筹、小微盘股表现相对强势。更重要的是，无论是中国还是海外，科技类行业表现都显著优于传统行业。基于房地产行业调整带来的风险偏好降低，本基金整体权益仓位维持在历史偏低水平。