工银科技创新混合(007353) - 基金经理

2024年二季度，国内经济整体处在"平稳震荡，政策呵护，预期偏弱"的状态。A股市场二季度整体维持震荡态势，受政策调整影响的中小盘资产经历一季度的下跌后反弹，其次房地产政策和基本面的变化，相应股票呈现出先涨后跌。二季度市场风格突出，整体偏大市值公司优于中小盘公司，价值类资产优于成长类资产。行业上表现较好的有银行、公用事业、家电等，这些行业都表现出经营稳健的特性。其次估值偏高的计算机等行业表现较差。　　组合操作上，延续一季度对市场的判断，整体上宏观经济平稳，受预期的变化而波动。组合仓位稳定，结构上优化稳健类资产的配置，增加出海的优质公司配置，尤其当下成长类资产稀缺的背景下。个股的质量上，更关注其长期竞争力，创造现金流的能力以及抵抗风险的能力，是否具备拓展海外市场空间的能力；追求通过中长期配置获取一定的收益。减持了部分长期收益率下降到不具备吸引力的稳健类个股。

2024年一季度，整体市场呈现波动特征，市场交易结构的影响下指数先调整后反弹，结构上表现分化较大，代表稳定类、上游周期类、人工智能相关资产表现较好，呈现风险偏好分化的特征。本基金主要保持2023年年报的展望判断，操作上一季度主要增加稳定类资产、同时受益人工智能科技浪潮催生的TMT相关资产。减持受政策影响的医药资产。

2023年A股市场宽基指数先涨后跌，全年上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%。结构上低估值红利板块和代表科技成长类的TMT资产表现相对较好，结构特征明显。整体宏观环境也和市场相吻合，一季度疫情快速过峰后经济复苏，出行、地产、餐饮等行业景气快速恢复，市场整体预期明显好转。二季度后受地产市场疲弱、海外需求回落、居民消费信心不足等因素影响，经济扩展力度降低，导致市场进入明显回调区间持续到年末。海外预期降息的开启迟迟低于市场预期，美国经济韧性较强，造成人民币压力，维护汇率的稳定下挤压国内流动性，也是市场调整的一个因素。 本基金在全年保持稳健的配置思路，行业配置结构基本稳定，配置的银行和消费行业贡献负超额，银行内部出现较大分化，优质银行和稳健银行估值收敛；消费资产在短期和长期预期双重悲观下，估值下杀力度较大，内部偏细分成长类代表持续升级的资产调整大。另外一部分个股调整来自宏观压力和资金的负循环。 最后作为基金经理需持续迭代投资能力，力争实现更好的业绩。我们坚信事物总有其规律，不能线性预期业绩，也不能一味的悲观。风物长宜放眼量，着力寻找未来符合高质量发展的优质公司，渡过市场底部区域。

市场及组合操作回顾方面，三季度A股市场整体延续弱势，万得全A下跌4.33%。顺周期板块获得较为显著的超额收益，而科技成长板块跌幅较大。分行业来看，涨幅靠前的行业为非银金融、煤炭、石油石化、钢铁、银行；跌幅靠前的行业是电力设备新能源、传媒、计算机、通讯和国防军工。　　结合公司中报业绩整体上看，高成长板块不多，当下市场对国内经济增长预期较为悲观，三季度以来，稳增长政策持续落地，经济增长呈现修复迹象，预计后续政策将有进一步加码，增长仍有进一步修复的空间，因此我们认为市场下行风险相对可控，经济增长向上的定价并不充分，顺周期板块仍有修复空间。成长板块稀缺，存量市场下的高股息资产性价比提升。　　操作方面，维持在中长期相对悲观的宏观背景下，低估值的特征、代表长期竞争力、估值合理、现金流相对确定的资产的持有策略，力争通过企业的持续成长获取收益。增持部分受益科技进步加入产业进程的汽车智能化相关资产和经济相关性较低的高端装备军工类资产。