交银创业板50指数A(007464) - 基金经理

2024年上半年，国内稳增长稳信心政策持续加码，宏观经济运行总体呈现先回升、后趋缓态势，经济回升基础仍需巩固。上半年，制造业、非制造业景气度均先升后降。制造业方面，三月制造业PMI大幅回升1.7个百分点至50.8%，创十二个月新高，主因春节后企业复工复产加快，带动供给需求抬升。企业生产端来看，生产指数于三月生产旺季回升至扩张区间。需求端亦呈修复态势，内外部需求走强支撑一季度经济景气保持扩张。而五月以来，制造业景气度呈现回落态势。制造业PMI连续两月降至荣枯线以下，新订单、新出口订单指数亦回落至收缩区间，指向内外部需求均有压力，企业生产亦有所放缓。非制造业方面，一季度非制造业景气度持续回升。气候转暖和节后集中开工，各地建筑工程施工进度加快，带动建筑业PMI回暖。服务业方面，受春节假期等因素带动，一季度服务业商务活动指数连续回升。而二季度以来，受到多地持续强降雨、建筑业新项目不足等影响，非制造业景气度持续回落，建筑业、服务业景气同步转弱。流动性方面，二月央行分别降准50BP、下调五年期LPR25BP。上半年，国债利率持续下行，市场流动性较为宽裕。政策方面，超长期特别国债、大规模设备更新、消费品以旧换新等政策加速落地。地产政策亦持续优化，陆续出台放松限购、降低首付比例、下调房贷利率等政策，全国稳楼市政策预期进一步明确。回顾上半年，A股市场整体呈现先震荡上行、后下行走势。年初，国内经济复苏偏弱，美联储降息预期回落，压制风险资产表现，A股市场表现疲软，期间以银行、煤炭为代表的高股息板块较为抗跌。春节前后，央行降准降息相继落地，北向资金持续流入，多方面因素驱动A股市场迎来超跌反弹，期间有色、通信、计算机等成长板块反弹较多，AI、低空经济等热点主题亦有所表现。随后，四月至五月中旬，新国九条、地产等政策相继发力，同时海外不确定性提升，人民币资产获得资金青睐，期间地产链领涨。五月下旬以来，社融、新增人民币贷款等金融数据偏弱，加剧市场对经济复苏力度的担忧，期间A股市场呈现普跌状态。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在上半年总体呈现大幅波动态势。

2024年一季度，国内经济基本面改善明显，稳增长稳信心政策继续加码，市场情绪回暖。一季度，制造业景气度波动回升，其中三月制造业PMI大幅回升1.7个百分点至50.8%，创十二个月新高，主因春节后企业复工复产加快，带动供给需求抬升。从国内生产端来看，生产指数在二月跌破荣枯线后，三月生产旺季再度回升至扩张区间。需求端亦呈修复态势，其中三月新订单指数回升4个百分点、新出口订单回升5个百分点，内外部需求走强支撑经济景气保持扩张。一季度，非制造业景气度持续回升，其中三月非制造业商务活动指数录得53%。随着气候转暖和节后集中开工，各地建筑工程施工进度加快，带动建筑业PMI回暖。服务业方面，受春节假期等因素带动，与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃，服务业商务活动指数连续三个月处于扩张区间，但当前居民收入预期和消费信心仍然有待进一步修复。流动性方面，一季度国内资金面整体平稳偏松。2月5日，央行调降金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约一万亿元；2月20日，央行下调五年期LPR25个基点，单次下调幅度创LPR改革以来新高，市场流动性较为宽裕。政策方面，一季度稳增长政策加速落地。2月23日，中央财经委第四次会议研究新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，2024年政府工作报告指出从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，有助于拉动内需、提振信心。回顾一季度，A股市场整体呈现V形走势。年初，国内经济复苏偏弱，同时美联储降息预期回落，压制风险资产表现，A股市场表现疲软，期间以银行、煤炭为代表的高股息板块较为抗跌。春节前后，央行降准降息相继落地。一月至二月，经济基本面超预期改善，资金亦持续流入，多方面因素驱动A股市场迎来超跌反弹，期间有色、通信、计算机等成长板块反弹较多，AI、低空经济等热点主题亦有所表现。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现先下行、后震荡上行态势。　　展望2024年二季度，预计政策将继续聚焦稳增长、稳信心、防风险，包括超长期特别国债发行方式与节奏，设备更新、消费品以旧换新等配套政策，以及新质生产力等相关政策有望得到进一步细化落地，多举措推动资本市场高质量发展。2024年政府工作报告指出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，“积极培育新兴产业和未来产业”，“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。预计后续随着产业政策落地将对A股市场形成一定支撑，未来符合产业趋势、估值合理、基本面较为确定的优质标的值得关注。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

回顾2023年，多方利好政策频出，多措并举提振市场信心，国内宏观经济运行总体呈现先回暖、后趋缓态势，回升向好基础仍需巩固。一月至二月，国内经济加速修复，二月制造业PMI升至52.6%，创近年来新高；非制造业亦快速修复，基建投资持续发力，拉动建筑业景气度提升，居民出行及消费意愿增强带动服务业景气度向好。三月至五月，制造业PMI高位回落，经济修复动能趋弱；新订单、新出口订单指数连月收缩。五月，生产指数亦降至收缩区间，企业生产活动有所放缓。六月至九月，制造业景气度连续回升，产需两端同步向好，制造业PMI于九月重返荣枯线以上。八月、九月，建筑业加速扩张，高温多雨的天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快。此外，认房不认贷、降低购房首付比例以及调降存量房贷利率等地产支持政策相继落地，地产销售阶段性回暖，建筑业新订单指数亦持续回升。四季度，制造业景气度再度回落至荣枯线以下，整体制造业周期或仍处于被动去库阶段；需求端修复偏慢，新订单、新出口订单指数均持续回落，有效需求相对不足，但内需整体表现好于外需。临近年末，房地产竣工活动加快，带动建筑业PMI回暖。十二月，建筑业PMI达到下半年最高值。流动性方面，2023全年利率中枢小幅下行，国内资金面整体平稳偏松，市场流动性较为宽裕。政策方面，下半年稳增长政策持续发力。地产“认房不认贷”、活跃资本市场、增发万亿国债等政策持续推出，体现积极的政策思路，利于稳定中期经济增长预期。回顾2023年股票市场表现，年初在经济复苏的预期带动下A股市场快速上行，主要指数均明显上涨。一月，北向资金净买入超1400亿元，创单月净流入金额历史新高。二月以来，市场行情有所分化，计算机、传媒、通信以及电子等数字经济相关板块走出独立上涨行情。进入二季度，A股市场整体呈现震荡下行态势，主要宽基指数均收跌。期间国内经济复苏放缓，人民币兑美元贬值压力较高，海外局势动荡，北向资金流入趋势亦放缓。六月初，在国内稳增长政策出台、美联储六月不加息、中美关系缓和等影响下，市场出现了一定反弹。三季度，金融方面政策组合拳出台，包括印花税减半征收等，持续推动活跃资本市场，但市场观望情绪较浓，叠加美国通胀形势反复、中美利差扩大等情况，A股市场继续震荡调整，成长风格领跌。国庆假期后CPI、PPI承压，M1持续走弱，市场表现疲软，成交量收缩，A股延续下行态势。总体上，A股市场全年表现较为低迷，主要指数均出现明显回调。作为跟踪基准指数的指数基金，2023年基金总体呈现震荡下行态势。

2023年三季度，多方利好政策频出，多措并举提振市场信心，国内经济呈现稳步修复态势。三季度，制造业景气度连续回升，产需两端同步向好，制造业PMI于九月重返荣枯线以上。从国内生产端来看，生产指数持续上行，开工旺季下企业生产进一步加快。八月以来，工信部牵头制定的工业增长政策效果有所显现。需求层面，新订单、新出口订单指数均持续改善，内需整体表现好于外需，新出口订单指数仍位于收缩区间。三季度，非制造业景气度先降后升，其中九月非制造业商务活动指数录得51.7%，结束连续五个月的景气下行走势。八月、九月建筑业加速扩张，高温多雨天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快。此外，认房不认贷、降低购房首付比例以及调降存量房贷利率等地产支持政策相继落地，地产销售阶段性回暖，建筑业新订单指数亦持续回升。九月，服务业商务活动指数亦环比回升，主要受益于物流、互联网以及金融等生产性服务业的高景气，与制造业的修复节奏相匹配。流动性方面，三季度国内资金面整体平稳偏松。八月，央行下调一年期MLF中标利率15bp至2.5%，下调七天逆回购中标利率10bp至1.8%；九月，央行下调金融机构存款准备金率25bp。回顾三季度，在国内经济弱复苏、人民币汇率承压、外资流出等影响之下，A股市场震荡下行，主要宽基指数均收跌。期间行业走势有所分化，非银金融、煤炭以及石油石化等金融、周期板块表现强势，而电力设备、传媒以及计算机等板块则显著回调。作为跟踪基准指数的指数基金，三季度基金总体呈现震荡下行态势。　　展望2023年四季度，多项重大会议将陆续召开，政策面有望进一步发力。七月，政治局会议提出要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强。此后，地产、消费、资本市场相关政策组合拳陆续出台，市场情绪有所提振。预计后续随着政策效果显现将对A股市场形成一定支撑，未来符合产业趋势、估值合理、基本面较为确定的优质标的值得关注。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。