信澳核心科技混合A(007484) - 基金经理

回顾2024年二季度，我们组合主要进行了以下几方面的调整：一是加仓了电子行业。24年4月份，随着一季报的披露，电子行业特别是半导体设计行业很多公司延续了23年四季度的改善趋势。我们判断由于库存因素和新产品需求的拉动，这部分公司未来几个季度仍将处在基本面环比改善的趋势中。二是加仓了军工行业。军工行业需求具有刚性，部分环节竞争格局较好，在今年上半年出现了一些配置机会。三是小幅加仓了港股。四是对软件行业的配置比重有所减少。整体而言，我们仍然专注于科技成长板块，对资源和红利资产配置少。这使得今年二季度组合表现仍然乏善可陈。其中，对软件板块的高配置对组合拖累较大。软件行业下游客户主要集中在政府、企业两大部门，少部分软件公司下游客户是个人C端用户。今年上半年，我们看到这些客户对IT的需求仍然较弱，延续了23年下半年以来的疲弱状态。我们预计软件板块重点行业重点公司24年业绩的增速大概在平均5%-10%左右。这使得该板块对成长类增量资金的吸引力有限。展望下半年，我们仍然会专注于科技成长类板块进行投资。除了对已有标的的持续跟踪，我们希望能找到更多相对低位的新方向新标的。我们对ai应用（ai终端）、半导体设计、军工和软件行业的景气度反转方向等仍将保持密切跟踪。

2024年一季度，市场波动加大，我们组合经历了较大的净值回撤。春节前的市场波动一定程度上已经超出了我们过去的投资框架，对自下而上的投资理念形成了较大的冲击，需要我们在投资理念上补足相应的短板。整体上看，市场一季度主要是红利资产、上游资源类资产表现较优，我们对这类资产配置较少。我们组合仍然在计算机、电子等TMT行业进行配置，在一季度我们增加了科技类龙头股的配置比重，因为龙头股的估值水平已经回到历史低位，股价吸引力在逐渐提升。上半年是计算机板块的业务淡季，基本面亮点较少。同时，由于23年基本面表现疲弱，上市公司和市场对24年的业务展望均偏谨慎。这使得计算机板块可能在一段时间内都会表现平淡。我们一方面优选基本面加速的细分板块和细分个股，另一方面坚守短期基本面平淡、但长期竞争力仍在、估值合理的个股。电子板块延续了23年下半年基本面逐步好转的趋势，部分环节一季度报表表现较优秀。我们会继续加大配置。此外，对需求具有刚性的军工板块我们保持持续关注，部分公司已经具备长期配置价值。

2023年，我们主要围绕计算机、电子等TMT行业做配置，坚持自下而上选股。从全年维度看，受需求等因素的影响，我们配置的部分环节部分公司2023年的业绩增速较年初预期有所下修，这使得这部分股票在2023年TMT行业指数较强的背景下出现了全年负收益，对组合净值表现有所拖累。在较早时候，晚至2023年三季度，我们已经对这部分股票全年下修业绩的预期有所调整，但考虑到公司长期竞争力和股价已经有所下跌，我们并没有做过多的减持处理。此外，部分重仓个股在上半年贝塔行情中达到了一定程度的股价高估，我们在处理的时候也不够果断。同时，由于我们主要是自下而上的选股思路，这使得我们对2024年年初以来的部分系统性风险应对不利。这种超出自身投资框架以外的风险需要我们重新审视已有的思维范式。

我们三季度的配置方向和结构跟二季度类似，侧重于数字经济板块，对计算机、电子等方向的配置比重较高。从市场表现看，三季度A股风格出现了剧烈地、目前仍不稳定的变化，成长股特别是科技成长股表现较为平淡。四季度是检验上市公司今年业绩、明年业务展望的关键时点，也是科技创新、巨头公司新产品密集推出的重要时点。我们仍然会坚持在科技领域，寻找性价比合适的标的。部分持仓个股今年的基本面受到整体环境影响，可能较年初预期有所下调，但考虑到今年股价已经有所下跌、长期竞争力仍在，我们对这些个股会仍然选择坚持。自上而下角度，我们认为，A股正处于长期牛市的起点，全A指数大幅下行的风险较小，适合自上而下选手耐心选股。经济正处于休养生息、缓慢筑底恢复的过程，股票市场对未来悲观预期的定价有所失真。在经济缓慢企稳的阶段，科技成长板块仍将有较好的相对收益。