中信建投医改C(007553) - 基金经理

整个二季度，虽然整肃了私募量化、收紧了融券转融通、取消了北上实时数据展示等，市场除少数红利相关板块，总体仍呈现不分行业的持续下行状态，与全球市场形成较为鲜明的反差，大体可以理解为宏观经济数据、上市公司基本面和市场风险偏好的三重共振结果。就医药行业而言，相较其他行业更为惨淡，经过了近三年的调整之后仍持续大跌，年初以来表现在所有行业中几近垫底。从医药细分行业来看，也基本上呈现无差别下跌状态，短期内与上市公司业绩相关性不高，主要还是由市场风格和场内资金主导。当前到了市场极度悲观的时刻，医药尤甚。我们作为专业的机构投资者，虽然行情艰难，但仍秉持客观、理性的判断，结合短中长期行业状况，对投资组合进行动态调整，在下跌过程中尽可能相较于医药指数和同类可比产品缓跌，以待行业反转时再次用上佳表现回馈低谷坚守的持有人。

在年初中央提出了经济增长5%左右目标后，市场并未给予正面反馈，风险偏好急剧下行，直至一系列稳定资本市场的利好政策接连出台与“国家队”下场托市，A股运行才重回正轨。就医药行业而言，从结果上来看，更是位列三十个行业年初以来收益率的末尾。究其原因，去年一季度部分公司的业绩高基数、国内医药行业反腐向纵深推进对行业正常运行的持续扰动、美国“生物安全法案”对全球医药供应链的冲击等，都一再压制行业做多的热情。煎和熬都是造就美味必然经历的阶段，风浪越大，鱼获越贵。感谢持有人长期以来的坚持和陪伴，我们持续基于对行业和上市公司基本面的深刻把握，立足长期视角前瞻布局，知行合一，持之以恒，力争在中长期为持有人带来超越同类产品的表现。

2023年是新冠疫情防控措施取消的第一年，年初伊始市场对宏观经济复苏、社会恢复活力给予了很高的预期。记得在疫情开始的第一年，我在公开渠道路演时曾调侃道“很多人认为新冠疫情和非典一样是一过性冲击，我不这么认为，恐怕需要一代人来消化”，如今不幸言中。各行业指数伴随宏观经济指标在一季度短暂反弹之后随即进入持续下跌之中，几乎贯穿全年。就我管理的三只产品策略而言，如果全行业产品中信建投远见回报是“活在当下”，那么中信建投医药健康和中信建投医改则分别是“诗和远方”。2023年进入了继2021年7月开始的医药行业均值回归的第三年，虽然从二级市场走势结果来看，下跌仍然是主旋律，但与市场主流悲观观点不同的是，我们认为在2023年三季度，医药行业基本面已经见底，反腐是加速行业出清和竞争格局重塑的最后一根稻草，将在中长期极大促进行业发展方向由销售驱动彻底转向研发驱动。国内医药行业反腐常态化，药品器械谈判政策温和化，医生患者用药取向理性化，是医药行业的新常态。越来越多的创新研发鼓励性政策逐渐出台，全民政策性医疗商业保险的推出值得期待。2023年医药板块的另一个特点是个股活跃度大幅下降，成交量极致萎缩，这也符合我们之前的判断，即医药行业是A股全部三十个行业中第一个进入机构定价的板块，普通投资者参与医药板块投资的认知门槛将越来越高，这一趋势也与国际成熟市场相仿。因此我们建议既有持有人和潜在关注者朋友们，参与医药行业投资务必做好收益预期与风险承受能力的匹配，长坡厚雪未变，急功近利不可。风浪越大，鱼获越贵。感谢持有人长期以来的坚持和陪伴，我们持续基于对行业和上市公司基本面的深刻把握，立足长期视角前瞻布局，知行合一，持之以恒，力争在中长期为持有人带来超越同类产品的表现。

2023年三季度，在若干项稳增长政策措施出台后，国内部分经济数据开始出现企稳向好迹象；与此同时，美债利率加速上行反映通胀预期仍未有效缓解。医药行业受反腐政策影响加速下行，市场普遍担忧三季度至年底相关细分行业和部分上市公司基本面将受较大影响。与市场普遍观点不同的是，我们认为医药行业反腐是加速行业出清和竞争格局重塑的最后一根稻草，将在中长期极大促进行业发展方向由销售驱动彻底转向研发驱动。至暗时刻我们保持知行合一，基于对行业和上市公司基本面的深刻把握，立足长期视角前瞻布局，力争在中长期为持有人带来超越同类产品的表现。