宝盈新锐混合C(007578) - 基金经理

今年三季度国内基本面偏弱，投资者对经济增长放缓的担忧加剧，9月上旬之前普遍持谨慎态度，市场整体交易活跃度不高，成交持续低迷，大盘震荡下行，上证综指于9月18日盘中跌破2700点。之后美联储超预期降息50BP，月末央行、金融监管总局、证监会出台关于房地产与资本市场一系列利好政策的催化下，市场情绪彻底扭转，上证综指持续大幅拉升，季末收于3336.5点，季度上涨12.44%。　　从市场成交额来看，本季度日均成交6739.57亿，9月24日之前市场成交较为低迷，日均成交额在6000亿左右，8月中旬甚至一度回落至5000亿以下，9月24日之后成交额明显回升，9月30日达到2.59万亿，创历史新高。10年期美债利率从上季末的4.36%震荡回落至3.81%，美联储9月19日宣布降息50BP，为4年以来首次降息，美元相对人民币贬值1.68%至7.0074，位于2015年以来77.09%的分位数。　　从市场走势来看，本季度指数普涨，成长表现略好于价值：中证1000上涨16.6%，国证2000上涨16.36%，中证500上涨16.19%，中证800上涨16.1%，沪深300上涨16.07%，上证50上涨15.05%，中证红利上涨6.43%。分行业来看，中信一级行业都录得上涨，涨幅前五：非银行金融（上涨43.8%）、综合金融（上涨42.57%）、房地产（上涨28.06%）、消费者服务（上涨24.82%）和计算机（上涨24.24%）；涨幅排后的五个行业：石油石化（上涨2.47%）、煤炭（上涨4.54%）、电力及公用事业（上涨5.77%）、农林牧渔（上涨9.39%）和纺织服装（上涨9.66%）。　　从价值成长风格来看，本季度成长风格要好于价值风格，国证成长上涨17.97%，国证价值上涨10.86%；中证2000上涨17.67%，沪深300上涨16.07%，大小盘分化不明显。　　今年1月中旬开始我们底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。本季度国证2000指数上涨16.36%，季末PE为41.72倍，处于历史以来45.66%的分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史94.14%分位数，当前还处于较高赔率区间。　　本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合，我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。 　　从海外来看，美国9月就业数据大超预期，11月预计降息25bp，预计后续节奏趋于温和，外部流动性环境继续改善。国内来看，8月宏观经济增速总体放缓，制造业 PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，工业增加值、社零、投资等增速均较7月回落，出口增速有所回升，房地产市场降幅小幅收窄。当前来看，国内需求恢复仍然偏弱，经济处于新旧动能切换的转型期。我国三大金融监管机构在9月24日国新办新闻发布会宣布了一系列金融支持政策，政策重点包括降准降息、降低存量房贷利率、创新货币政策工具、引导中长期资金入市等。这些政策凸显稳增长的决心和紧迫性，更多的增量政策可期。这波政策超预期是本轮市场放量大涨的关键，当前投资者情绪高涨，后续需关注政策的落地情况和分子端的改善情况。

今年上半年A股整体表现偏弱，国内经济增长在一季度好于预期，上证指数4月到5月中旬有一波反弹，但4-5月的经济数据显示修复过程仍有波折，房地产市场没有见到明显的起色，部分金融数据呈现阶段性偏弱状态，叠加人民币汇率压力及海外地缘政治因素压制风险偏好，投资者信心修复面临挑战，5月下旬以来指数持续回调，6月下旬上证综指跌破3000点，季末收于2967.4点，季度下跌2.43%，本年微跌0.25%。　　从市场成交额来看，本季日均成交额8269.62亿，低于上季度的8859.05亿。10年期美债利率从去年底的3.88%震荡攀升至4.36%，本季度欧央行率先降息，导致美元指数被动升值，美元相对人民币升值0.59%至7.2659，位于2015年以来97.1%的分位数，处于相对高位。本季度4月和5月北向资金分别净流入60.20亿和87.79亿，但6月份大幅净流出444.45亿，季度累计净流出296.46亿，在上季度转为净流入后再次转为净流出。　　从市场走势来看，本季度指数走势分化较大，大盘远好于小盘，主要宽基指数多数下跌：中证1000下跌10.02%，中证500下跌6.5%，中证800下跌3.27%，沪深300下跌2.14%，上证50下跌0.83%，中证红利下跌0.48%。分行业来看，中信30个一级行业中仅有5个行业录得上涨，分别为：银行（上涨7.59%）、电力及公用事业（上涨5.31%）、交通运输（上涨2.74%）、煤炭（上涨2.33%）和电子（上涨0.72%）；跌幅前五的行业：综合（下跌25.39%）、消费者服务（下跌20.38%）、传媒（下跌19.81%）、商贸零售（下跌16.21%）和计算机（下跌14.06%）。　　从价值成长风格来看，本季度价值风格远好于成长，国证价值上涨1.5%，国证成长下跌6.28%；中证2000下跌13.75%，沪深300下跌2.14%，小盘大幅弱于大盘。　　今年1月中旬开始我们底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。年初以来流动性危机导致市场大幅波动，市值表现分化巨大，中小市值股票出现了持续大幅回调，我们底层股票组合也受到了较大的冲击，出现了明显的回撤。本季度本基金适度减少了在小市值上的暴露，本季度国证2000指数下跌11.89%，季末PE为32.14倍，处于历史以来6.7%的分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史99.96%分位数，当前处于较高赔率区间。　　报告期内，本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合，我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。 　　展望后市，我们认为，虽然2月份以来的修复行情当下面临波折，但今年预期最为悲观时期可能已经过去，下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，以及7月即将召开的三中全会有望推进中长期改革，市场当前位置中期机会仍大于风险。

今年1月下旬市场连续下跌，导致部分雪球产品敲入、私募产品的回撤及赎回、两融业务及股权质押的风险等进一步暴露，从而进一步影响市场流动性，在负反馈机制下市场出现了持续快速的下跌，大小盘风格极致分化，中小市值股票持续大幅回调。春节前监管层密集出台并发布加强融券业务监管、支持汇金增持、提升上市公司质量等相关举措，缓解了流动性风险，节后市场开始了一波明显的、快速的反弹，小盘、成长板块反弹力度更大。一季度上证综指走出了V型走势：1月初震荡回落，2月初创新低后快速反弹，3月指数震荡休整，本季末上证综指收于3041.17点，季度反弹2.23%。　　从市场成交额来看，本季日均成交额8859.05亿，略高于上季度的8241.98亿左右，连续两个季度小幅回升。10年期美债利率从去年10月份高点4.98%滑落至去年年底的3.88%，最近一个季度又震荡反弹至4.2%，3月21日瑞士央行先行降息，导致美元指数被动升值，美元相对人民币升值1.91%至7.23，位于2015年以来95.99%的分位数，处于相对高位。1月份北向资金净流出145.06亿，2月和3月分别净流入607.44亿和219.85亿，期间北向资金净流入682.23亿，是连续3个季度净流出后的首个净流入季度。　　从市场走势来看，本季度指数走势分化较大，大盘好于小盘，中小盘指数普遍回调，主要指数表现如下：中证1000下跌7.58%，中证500下跌2.64%，中证800上涨1.56%，沪深300上涨3.10%，上证50上涨3.82%，中证红利上涨8.27%。从价值成长风格来看，本季度价值风格远好于成长，国证价值上涨8.3%，国证成长下跌2.71%；中证2000下跌11.05%，沪深300上涨3.10%，小盘大幅弱于大盘。　　2024年1月中旬开始我们底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。年初以来流动性危机导致市场大幅波动，市值表现分化巨大，中小市值股票出现了持续大幅回调，我们底层股票组合也受到了较大的冲击，出现了明显的回撤。在监管密集出台政策的推动下，春节前1天中小盘股票就开始大幅反弹，截止本季度末，国证2000从低位反弹29.4%。虽然指数有所反弹，但估值还处于相对低位：季末PE为34.71倍，处于历史以来10.34%的分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史100%分位数，当前还具备明显的配置价值。　　从国内经济来看，1-2月经济数据呈现企稳改善趋势，3月PMI数据超预期改善，3月两会定调2024年GDP增长预期目标为5%左右，宏观预期进一步明朗，大规模设备更新和消费品以旧换新政策的出台成为了经济增长目标实现的有力保障。　　一季度以来A股的流动性环境呈现积极变化。1月北上资金率先回流，市场反弹后融资余额也开始转为流入，在股市探底阶段ETF份额出现了明显的增长，有力地支撑了市场的企稳回升。在供给方面，一级市场的发行和二级市场股东的减持都相对节制，缓解了市场的压力。整体来看，A股的流动性环境已呈现积极变化，随着资本市场深化改革步伐的不断加快，预期未来的流动性环境将持续保持相对稳定。　　进入4月，上市公司年报和一季报会密集披露，市场关注点会回到上市公司的基本面。我们认为市场在二季度预计以震荡稳固为主，4月中下旬随着估值和业绩预期差之间的修正市场波动可能会放大。我们预计二季度后期，经济恢复趋势会逐渐明确，同时欧美降息预期也更加明朗，市场向上的动力将增强。　　报告期内，中小市值股票大幅波动，本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合，我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。

2023年沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。2023年国内经济逐步复苏，但即使国家陆续出台了多项政策，国内地产行业量价仍然处于下行周期，导致整体宏观经济复苏力度比预期较弱，所以顺周期行业2023年股价表现都比较差。同时美国继续保持对国内部分行业的限制，这两个因素导致外资在2023年大幅流出A股，这也带动之前外资持仓较重的新能源等板块跌幅较大。而2023年全球最大的亮点来自于OPENAI的CHATGPT4.0的发布，带动整个产业链快速爆发，相关产业链的上下游成为2023年成长板块中表现最好的细分领域。行业上来看（以中信一级行业），2023年全年涨幅最大的为通信和传媒，分别上涨24.78%和19.84%；跌幅较大的行业为消费者服务和房地产，分别下跌41.18%和24.80%。　　2023年开年新能源板块走势较好，但年后随着ChatGPT4.0等AI领域各类应用的落地，市场热点集中在TMT板块，而新能源板块由于短期还未进入生产旺季，以及产业链价格存在波动，所以导致同为成长板块的新能源资金大幅流入TMT，致使2-3月份新能源板块和基金净值出现显著回调，虽然二季度随着产业趋势的落地实现一定反弹，并且从全年来看国内新能源汽车销量和全球光伏装机增速均超过年初预期，但下半年国内宏观环境的扰动和外资筹码的流出导致下半年成长板块整体出现较大幅度回落，所以基金净值全年出现较大幅度回撤。