鹏华锦利两年定期开放债券(007682) - 基金经理

2024年二季度，经济呈现生产强、需求弱的特点，通胀水平不高。政府类债券发行节奏加快，地产政策频出，对内生需求回落形成了一定对冲。但内外环境复杂，经济预期仍有待提升。流动性保持在合理充裕的水平，非银机构资金流入量较大，带动非银融资成本下降。央行提示利率风险，长债整体呈现震荡态势。  在此宏观背景下，债券市场在二季度走出了利差压缩的行情，赚钱效应明显。组合在二季度整体保持了偏高的杠杆。

2024年一季度，宏观经济整体保持平稳，各分项数据有所分化。流动性保持合理充裕，回购成本较去年末有一定下行，同时波动率显著下降，市场对资金面的预期比较稳定。政府类债券发行节奏靠后，2、3两月财政支出加快，对流动性亦有一定支撑。但是，实际的隔夜回购成本没有显著下降，3月甚至还有一定幅度的上行。资金松且贵成为新常态。  在这一宏观背景下，债券市场牛市行情延续，10年国债收益率向下突破2.5%这一历史低点，下到2.3%附近。各项利差显著压缩，信用债收益率也进入到历史低位区间。  组合在一季度继续保持了较高杠杆运作。

2023年中国经济整体平稳，各个季度表现略有分化。一季度在新冠疫情过峰之后，经济增速迅速回升，投资、消费等数据表现强劲，人民币贷款增加了10.6万亿，同比多增2.27万亿。经济复苏背景下，回购利率攀升，中短端利率逐步上行，但信用债收益率由于前期冲高，整体仍呈回落态势。二季度经济环比增速有所放缓，信贷增量回归到季节性水平，央行在3月中旬降准，6月初降息，资金面整体保持宽松，利率开始逐步下行。三季度经济整体平稳，环比与疫情前季节性基本持平，央行在8月中旬再次降息，但资金面在8月中旬后开始收紧，债券收益率随之上行。四季度经济动能有所修复，但价格类指标疲软，资金面先紧后松，债券收益率见顶回落。  全年来看，信用债收益率大幅下行，赚钱效应显著。利率债收益率震荡下行，波段操作策略有效。组合整体保持了高杠杆运作，获取票息和杠杆收益。

2023年三季度，宏观经济整体平稳，月度经济增长类指标先下后上，价格同比类指标在基数效应下逐步回升。7月政治局会议之后，一系列增量宏观政策出台，提振了市场信心。继6月降息之后，8月央行再次下调公开市场操作利率，9月中旬宣布降准，流动性保持合理充裕。在这一宏观环境下，利率先下后上，呈区间震荡走势。从逻辑上分析，8月中旬之前，债券市场对于经济预期并不乐观，但随着地产相关政策的密集出台，经济增速企稳回升的预期渐显。这一预期也与回购利率的变化相互验证，即在政策出台之际，回购利率中枢也逐步抬升，亦成为推动利率反弹的推手。  组合在报告期保持了较高杠杆，并于开放期进行了再建仓操作。