招商普盛全球配置（QDII）(007729) - 基金经理

2023年，受益于疫后经济的修复、微观经济主体良好的资产负债表结构及资本品增值带来的财富效应，欧美发达国家居民需求仍然较为强劲。供给方面，发达国家在去风险的叙事下推动全球产业链重置，叠加地缘政治冲突的影响，全球贸易壁垒增多，产能区域错配现象开始显现，产能过剩和产能短缺在不同地区并存。货币政策方面，美联储在经过快速大幅加息后，联邦基金利率已创近二十年新高，暂停加息后美联储仍积极采取鹰派的预期管理，金融条件持续维持在较大力度的紧缩状态，但四季度美联储开始淡化“higher for longer”标志着货币政策慢转弯的开始。通胀方面，持续紧缩的货币政策在压制通胀方面产生了一定的效果，美国通胀水平冲高回落，但在良好的经济基本面及强劲的就业市场支撑下通胀水平韧性十足。资产价格方面，美联储对通胀的管理举措密切影响着市场投资者对经济前景及资本市场的展望，虽然二三季度风险资产短暂因美联储释放出的鹰派表态有所回调，但随着四季度美联储态度的软化又重回上升通道。报告期内，为规避二三季度回调风险，本基金在合同许可范围之内减持了权益资产的持仓水平，并于四季度开始逐步增持权益资产以捕捉市场波动带来的投资机会。

上半年，全球商品供应链开始逐步正常化，商品通胀有所缓解，美国通胀水平有一定的缓和。但受部分劳动力永久退出劳动市场的影响，劳动参与率难以迅速恢复至疫情前水平，劳动力市场始终处于偏紧张的状态；同时，高企的按揭利率导致居民不愿轻易置换房屋，二手房市场供给非常有限，导致房价以及租金价格的高企。以上两方面因素对通胀又形成了一定的支撑，使得美国通胀虽然有一定缓和但仍然韧性十足。联储方面，上半年继续收紧金融条件，连续加息三次将联邦目标基金利率提升至5.25%。欧洲与美国类似，疫后强劲的需求支撑了经济，通胀水平也韧性十足，报告期内欧央行也持续收紧货币政策。从资本市场表现来看，经济韧性、投资者对经济软着陆的预期，支撑了风险资产价格的上涨。报告期内，MSCI全球上涨12.8%，其中MSCI发达市场上涨13.39%；MSCI新兴市场上涨3.46%。报告期内，跟随市场的变化，基金权益资产先增后减以捕捉全球风险资产价格上涨所带来的机会，目前本基金在合同许可的范围内仍保留了一定的可调整空间，为后续投资机会留足头寸。

2022年，俄乌冲突爆发，欧美国家启动对俄罗斯能源出口的制裁，俄罗斯能源出口受限给全球能源供需平衡造成较大冲击，导致全球能源价格的快速大幅上涨；同时俄乌冲突也对乌克兰粮食出口供给产生了一定的影响，全球农产品也随之上行；另外，国内疫情的爆发及中美科技竞争也对全球供应链产生了一定的扰动。需求层面，全球主要发达国家相继走出疫情的影响，经济、生活逐步正常化支撑需求维持强劲态势。供给的短缺叠加需求强劲共同推动了欧美通货膨胀的快速上升，六月份美国CPI同比攀升至近四十年来的最高点9.1%。下半年，随着货币紧缩政策效果的释放及供给问题的边际缓解美国CPI同比触顶回落，但仍处于相对较高的水平。货币政策方面，基于强劲的经济数据及对长期通胀的担忧，美联储持续收紧货币政策并保持相对较为鹰派的表态，但随着下半年通胀水平的回落，市场对终端利率的预期也逐渐收敛，预期内的紧缩对市场的影响也逐步减弱。资产价格方面，前三季度在地缘政治冲突及紧缩货币政策的双重压制下，全球主要国家权益资产价格大幅下行，但随着四季度通胀水平的回落，市场对货币政策转向的预期不断强化，市场触底反弹，前期回撤幅度较大的欧洲市场领涨全球。报告期内，为防范货币政策收紧对市场造成冲击的风险，本基金在合同许可范围之内保持了相对较低的权益持仓水平，持有部分现金以捕捉市场可能调整带来的投资机会。

上半年，俄乌冲突爆发后，欧美国家启动对俄罗斯原油及天然气出口的制裁。作为全球第一大天然气、第二大原油出口国，俄罗斯能源出口受限给全球能源供需平衡造成较大冲击，导致全球能源价格的快速大幅上涨。同时，乌克兰是全球重要的粮食出口国，俄乌冲突也导致乌克兰粮食出口受限，全球农产品也随之上行。另外，上半年国内深圳、上海等地先后暴发疫情，部分企业生产受限，也对全球供应链造成了一定的冲击。从需求层面来看，受益于经济、生活的正常化，美国等海外发达国家需求仍然较为强劲。供给的短缺叠加需求强劲推动了欧美通货膨胀的快速上升，六月份美国CPI同比攀升至9.1%，为近四十年来的最高点。为遏制通胀及通胀预期，美联储大幅收紧货币政策，上半年三次合计加息150BP，推动了无风险利率的大幅抬升。从资本市场表现来看，通胀的快速上行及货币政策的收紧，导致了全球主要国家股债双杀。报告期内，MSCI全球下跌20.94%，其中MSCI发达市场下跌21.21%；MSCI新兴市场下跌18.78%。报告期内，基于对风险资产价格波动的担忧，二季度本基金在合同许可的范围内调减了总体仓位水平并下调了权益资产的配置，以平抑波动并为后续投资机会留足头寸。