平安5-10年期政策性金融债债券A(007859) - 基金经理

2024年二季度，债券市场收益率总体呈现下行走势。宏观基本面延续弱复苏状态，外需好于内需，国内仍面临有效需求不足的问题。具体来看，工业生产和出口表现较好，投资和消费增速弱于预期；地产政策方面，一线城市相继放松限制政策，房地产销售有所恢复，“以价换量”特征明显，持续性有待观察，基建等实物工作量未见明显起色，物价水平总体保持低位。在资金“防空转”和“挤水分”的大背景下，社融和信贷短时间内有所收缩，但也意味着金融体系的资产负债表更加健康。货币政策方面，在内外部均衡的制约下央行保持了定力，但在关键时点通过加大公开市场操作力度呵护市场资金面。　　具体到债券市场，4月初在宽松预期和配置力量的共同作用下，收益率下行较为顺畅；4月中下旬开始，由于央行多次提示长期限债券利率风险，市场先经历一轮调整后各品种先后逐步修复。在叫停“手工补息”的背景下，银行存款搬家，配置资金扩散，债市“资产荒”特征明显。4-5月信用债曲线平行下移，6月份利差压缩较为极致。利率债方面10年内期限下行较为顺畅，超长端利率债收益率先上后下，6月收益率曲线再次走陡，整体看中短端表现较优，同时多个关键期限的债券收益率突破前低。　　本基金维持拟合跟踪指数的久期和灵活杠杆的投资策略，基金净值合理增长，获取合理的投资业绩。

一季度国内经济运行延续回升向好，高质量发展扎实推进，但结构有所分化，工业生产和出口增速较强，基建投资平稳托底，服务业保持景气，地产销售继续走弱，物价水平总体维持低位，有效需求不足、社会预期偏弱。政策层面，两会定调积极的财政政策适度加力、提质增效，适度扩大财政支出规模；稳健的货币政策灵活适度、精准有效，同时提及“避免资金沉淀空转”。1-2月份受调降存款利率、降准和LPR下调带来的宽松预期影响，叠加一季度债券发行节奏较慢，配置需求强烈，带动债券收益率震荡下行，各品种收益率中枢和利差水平均达到历史分位数低位。3月经济数据显示逐步企稳迹象，资金价格受汇率掣肘下难以进一步下行，市场止盈情绪浓厚，债券收益率进入震荡区间，波动加大。　　在此期间，本基金紧密跟踪业绩基准，在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，积极参与利率债的波段交易，力争获得稳健的投资收益。

2023年，年初随着疫后回归常态化，国内宏观经济活动逐步升温，经济复苏预期强烈，叠加信贷投放前置对资金面带来压力，债券收益率高位震荡。随后经济数据边际转弱，内生需求不足问题明显，物价水平低位徘徊，逆周期调节政策力度逐步加大。货币政策通过降准降息，加大公开市场操作力度，持续推动降低实体融资成本，向市场释放长期流动性，债券收益率大幅下行。8、9月份地产政策优化力度加码，地方政府债务置换推进，财政赤字率调升，信贷发力同时资本外流压力加剧，资金面波动加大，资金成本抬升明显，导致收益率震荡上行，短端资产回调尤为明显。跨年之际央行积极维护跨年流动性，资金成本逐步稳定下行，短端资产下行较为明显。部分银行超预期下调存款利率，带动长端收益率快速下行，同时信用利差大幅压缩。在基本面、政策预期和外部制约的交织作用下，债券收益率反复震荡下行，曲线平坦化，信用利差和期限利差大幅压缩。　　报告期内，本基金的投资操作主要是跟踪基准，追求绝对收益，积极把握有效的交易机会，争取增厚组合收益。

随着房地产优化政策密集出台，经济稳增长政策加码支持下，三季度宏观经济筑底企稳。通胀方面，能源和食品价格低位震荡，物价整体表现平稳。货币政策维持稳健宽松，实施降息、降准和MLF加量投放，向市场投放长期稳定资金。债市收益率呈先下后上走势，具体来看，经过半年末后，汇率企稳，资金价格回到中枢水平，同时银行理财配置资金回流，债券收益率快速下行。7月末受政治局会议定调积极影响，加剧了市场波动。但在8月中超预期降息带动下，债券收益率继续下行。8月下旬因房地产政策持续发力边际优化，市场对经济增速的预期逐渐调整，地方债加大发行，信贷发力同时资本外流压力加剧，资金面波动加大，资金成本抬升明显，导致收益率震荡上行，短端资产回调尤为明显。　　报告期内组合逐步降低久期，根据利差水平变化，对资产进行定价，积极参与交易机会，为持有人获得稳定的风格回报。