金元顺安医疗健康混合C类(007862) - 基金经理

回顾2024年上半年，医疗健康板估值继续压缩，虽然期间出现了阶段性反弹，但各子版块间快速轮动，市场环境面临诸多挑战，难以走出持续主线。低迷的市场情绪显著削弱了利多因素的市场反馈，如年初多种呼吸道疾病交替流行所促进的检测和自我诊疗需求，一季度业绩确定性较好的中药和流通企业，国资委市值管理要求下的国企央企，政策利好的合成生物学概念标的，部分产品的集采规则温和友好等，虽然对应子版块迎来阶段性上涨，但持续性较弱，还有5月份的ICU设备、医美、辅助生殖等子版块政策利好，却表现为利多兑现。而不利因素又加剧了整个权益市场对医疗健康版块的估值担忧，如美国《生物安全法》的推进，去年部分子版块较高的二季度业绩基数，医保局展开的药店比价行动等。此外，医疗健康板块也受到整个权益市场大小市值分化的影响，加剧了板块的波动和歧化。因此2024年上半年医疗健康市场明显承压，表现不佳，在非医药类基金的配置比例进一步下降。报告期内，本基金继续采用精选绩优股的策略，在不同子版块间进行切换配置，股票仓位基本保持在较高水平，集中度相对不高。

2024年一季度，医疗健康板块大幅下跌后反弹震荡，但距离年初高点仍有一定距离。市场情绪大部分时间比较低迷，对上市公司基本面的负向变化容忍度非常低，美国《生物安全法》的提出和推进使涉及公司股价大幅下挫，并将恐慌扩散到整个CXO板块；受益于开年后多种呼吸道疾病交替流行的检测和自我诊疗板块，虽然在市场修复时显著走强，但季末市场下跌时回调较多；央企、国企较多的中药和流通板块业绩确定性较强，又叠加国资委市值管理的要求，表现相对较好；在新质生产力的政策框架下，率先有政策支持的创新药板块在季末估值出现抬升，但持续性分化。除细分领域间基本面不同导致的子版块差异外，个股市值大小也是本季度内股价波动的重要影响因素，大市值权重股在开年后市场下跌期间表现相对坚挺，反弹时修复力度强于小市值个券，而后者的弹性更强，市场回暖时涨幅显著领先前者。报告期内，医疗健康板块估值进一步下探，已处于历史较低分位数。本基金始终看好社会对医疗健康长期增长的需求，在一季度内适当进行调仓，增配了自主可控、政策利好的板块比例，并精选估值较为合理、业绩有持续增长潜力的优质个股，股票仓位维持在较高水平，集中度相对较低。

回顾2023年，医疗健康板块整体表现欠佳。细分到内部子版块，全年医疗健康的主线在同一时刻基本只能维持在单一领域，并不能形成共振普涨的局面。由于受到基本面、政策面、地缘政治博弈、投融资变化、呼吸道疾病流行变化和海外大单品等因素的影响，医疗健康的各个子领域表现不尽相同。上半年除了受到政策鼓励和业绩受益于疫情放开后对解热镇痛类药品需求提升的中药股和医药流通股外，其他子版块表现不尽如人意，受到医药投融资下降拖累、引发降价潮的CXO版块更是跌近四分之一；下半年初始医药投融资边际回暖，前期大跌的CXO终于缓慢回升，但也只收复了全年跌幅的一半，在年末又受到药明生物下修行业增速影响再次步入下行通道；三季度开始的医疗反腐使市场对医疗器械和制药企业产生了明显的规避行为，其股价大幅回落，最终在出海逻辑的帮助下才于年末回到二季度末的位置；年终阶段呼吸道疾病卷土重来，但与年初相比，自我诊疗相关的中药、药店、流通、诊断等标的表现又明显不同。报告期内，本基金继续采用精选绩优股的策略，股票仓位基本保持在较高水平，集中度相对不高。

报告期内，本基金依然延续优选绩优股的策略，精选医疗健康板块中风险释放比较充分、估值偏低、未来基本面有望持续受益行业政策边际回暖和相对充裕的流动性环境的个股，目前整体股票仓位在85%左右，股票集中度适度。