海富通先进制造股票C(008084) - 基金经理

国内经济方面，2025年二季度经济表现超预期。从经济增长动力上看，在消费补贴政策支撑下，国内社零保持稳健增长，即便特朗普发动关税战，但国内出口仍有韧性，中国制造的优势逐步凸显。从政策思路看，今年以来经济数据持续超预期，股市震荡走高，汇率贬值压力减小，社会信心持续提振。海外经济方面，美国宏观政策逐步加码。货币政策方面，虽然美联储当前表态降息还要等待更多数据确认，但特朗普多次公开呼吁美联储降息，美联储独立性遭遇考验。财政政策方面，特朗普新政府积极推动“大美丽法案”，市场开始关注积极财政政策对美国经济的刺激作用。从A股市场看，二季度市场震荡偏强。二季度上证指数涨幅为3.26%，上证50为1.74%，沪深300为1.25%，中证800为1.19%，中证1000为2.08%，中证2000为7.62%，中小成长风格明显占优。行业板块方面，根据申万一级行业分类，表现靠前的板块是国防军工、银行、通信、传媒、农林牧渔，表现靠后的板块是食品饮料、家用电器、钢铁、建筑材料、汽车。从行情主线看，在关税战扰动下，二季度初市场快速下跌，但此后持续震荡走高。4月初特朗普发动关税战，加征关税税率远超市场预期，市场悲观情绪迅速发酵，A股快速回调。但是，4月7日起中央汇金等公告增持中国股票资产，积极入市呵护市场流动性，5月7日央行宣布降准降息，5月12日中美宣布日内瓦联合声明，国内市场风险偏好明显回暖，中国资产迎来重估行情。在二季度的操作中，本基金结合行业基本面的动态变化，积极在新兴成长领域寻找投资机会，海外AI应用的闭环正在逐步形成，因此我们增加了海外算力方向的配置权重，同时挖掘了国防军工等先进制造方向的投资机会，总体而言相对基准实现了一定的超额收益。

2025年一季度，国内经济延续修复态势。从经济领先指标看，1-2月社融增速继续回升，结构上企业和居民投融资意愿不强，但是政府融资较去年同期加速，政府债券融资成为社融增长的关键。从经济增长动力上看，在消费补贴政策支撑下社零延续底部回升态势，短期国内出口仍有韧性，制造业投资保持较快增长。从政策思路看，最新政府工作报告提出更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。2025年经济工作的首要任务是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。海外经济方面，美国经济边际走弱，特朗普政策扰动加大。3月美联储议息会议货币政策锚点从通胀转向了经济增长和就业，降息节点仍存较大不确定性。特朗普新政府宣言削减财政赤字，但是财政支出中刚性支出占比较高导致削减财政赤字难度较大，美国积极的财政政策依然有惯性。上任以来，特朗普优先推行政府裁员、驱逐移民、开打贸易战等紧缩性政策，最新软数据开始走弱。这些紧缩性政策导致美国经济衰退预期升温，未来要关注美联储政策走向。从A股市场看，一季度市场高位震荡，结构分化。一季度上证指数涨幅为-0.48%，上证50为-0.71%，沪深300为-1.21%，中证800为-0.32%，中证1000为4.51%，中证2000为7.08%，中小成长风格明显占优。根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是有色金属、汽车、机械、计算机、传媒，靠后的板块是煤炭、商贸零售、非银金融、石油石化、房地产。在一季度的操作中，本基金继续在新兴成长领域寻找投资机会，围绕人工智能的大主线，重点布局了泛AI端侧、国产算力等方向的投资机会，同时积极自下而上寻找其他方向上的投资机会，总体而言相对基准实现了一定的超额收益。

2024年，国内经济整体维持弱修复状态，实际GDP同比实现5%增长，高于2022-2023年的复合增速4.3%。物价保持相对平稳，全年居民消费价格指数同比上涨0.2%。从节奏上看，年初经济实现开门红，二季度经济增长开始放缓。但是，随着9月24日以来一系列宏观政策持续加码，市场信心开始回暖，房地产成交显著放量，居民消费开始好转，股市也震荡走强，最终四季度实际GDP实现了5.4%的增长。 海外经济方面，2024年美国积极的财政和宽松的货币政策共同支撑其国内经济。随着美国通胀开始降温，9月美联储启动了降息，年内累计降息100BP，2024财年财政赤字率达到了6.6%，高于2023年的6.2%。在宽松货币政策和积极财政政策下，短期美国经济还难言衰退。此外，特朗普赢得了美国总统大选，需要关注未来中美关系及特朗普对华政策变化。从A股市场看，全年市场震荡走高。2024年，上证指数涨幅为12.7%，沪深300为14.7%，中证800为12.2%。其中，924以来中小成长风格弹性更大，创业板指涨幅为39.9%，中证1000为33.3%，中证800为23.7%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，2024年表现靠前的板块是银行、非银、家电、通信、交运，靠后的板块是医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料。其中，924以来成长行业表现更强，计算机、商贸零售、电子、综合金融和传媒涨幅靠前。总体而言，全年市场结构性机会不少，中小成长和红利策略轮流表现占优，前期主要是高股息红利相关行业走强，924新政以后TMT相关科技板块表现更好。在2024年，本基金一方面继续在新兴成长领域寻找投资机会，重点布局了海外算力相关的产业投资机会，以及和AI端侧创新相关的消费电子等产业链，积极寻找在亚非拉出海方向上制造业领域的投资机会。四季度开始，增加了国内算力产业链的配置权重，并在机器人等新产业方向积极寻找投资机会，与此同时，本基金结合2024年市场风格因子的变化以及相关行业的基本面动态，对组合结构进行了一定程度的调整。

国内方面，2024年上半年国内经济整体维持弱修复状态，实现了实际GDP增速5%，基本完成了目标。从经济运行节奏看，第一季度开局良好，进入第二季度，社融和M1增速开始回落，经济增速边际放缓，实际GDP同比增长4.7%。从经济增长动力上看，海外经济向好，国内生产和出口保持强势，有力提振经济增长，而国内地产未显著回暖，居民和企业融资意愿不足，内需消费疲弱，全社会风险偏好较低。从政策思路看，目前国内政策主要集中在供给侧，坚持高质量发展，因地制宜发展新质生产力，这也是我国跨越中等收入陷阱的必由之路。海外方面，2024年上半年美国经济在高利率和紧财政下开始走弱，但是经济仍有韧性，降息预期不断延后。6月美国失业率走高，叠加CPI同比也回落，CME利率期货显示预计美联储9月将启动降息。但是，失业率上升更多是源于新增劳动力进入市场，非农就业数据依然超预期，且实际薪资增速依然保持较高增长，最新零售数据也超预期，美国消费依然具有韧性。从A股市场看，上半年主要指数多以下跌为主，上证指数为-0.25%，沪深300为0.89%，中证800为-1.76%，创业板指为-10.99%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业，跌幅较大的板块是消费者服务、计算机、商品零售、传媒、医药。在上半年的操作中，本基金坚持自上而下和自下而上相结合的方法，继续布局了AI产业浪潮受益方向上的相关公司的投资机会，同时积极寻找在亚非拉出海方向上制造业领域的投资机会，与此同时，本基金结合今年市场风格因子的变化以及相关行业的基本面动态，对组合结构进行了一定程度的调整，在先进制造产业方向上适当加大了大市值、低估值的成长类资产的配置权重。