万家自主创新混合A(008120) - 基金经理

市场最大的变化出现在三季度末。在美联储降息后的一周内，国内一系列政策集中出台，包括货币政策的宽松、房地产政策的调整、股市支持政策的加强等，短期内使得投资者的热情迅速提升，市场快速反弹。之前投资者的预期过于悲观，此番政策表述体现了高层托底的决心，市场对于宏观政策的信心也得以修复。后续若各项政策能够落地，经济运行预期能够触底修复，市场的上涨将更具持续性。　　基金组合主要减持了机器人板块的持仓，增持了性价比进一步凸显的芯片和软件公司。截至季度末，基金持仓主要包括半导体和软件行业。后续若市场信心和风险偏好持续回升，将有利于成长风格的表现。

2024年上半年，A股市场表现平淡。红利价值风格得到投资者的重点关注，体现出优异的防御性。AI算力板块由于业绩快速增长，成为成长板块中的亮点。其余行业板块均有所调整，尤其是中小市值成长股，在市场风险偏好偏低的背景下，大部分跌幅较大。国内各种政策不断出台，但仍需看到落地的效果。海外一些主要国家开始降息，但美联储依旧维持利率不变，新兴市场国家汇率仍然承压。　　　　基金配置了较多的中小市值成长股，因而上半年净值表现不佳。在一季度末进行了总结和反思之后，基金组合进行了两方面的调整：一是持仓结构的优化，在过去几年里，不同公司有所分化，把权重向经营改善趋势更明朗的公司集中；二是跟进景气行业的机会，国内公司在AI芯片领域取得了长足的进步，逐步接近大规模应用的阶段，基金组合增加了配置。截至半年度，基金持仓主要包括：半导体、软件和机器人等行业板块。

2024年1月份市场经历了一轮快速的下跌，小微盘风格极速调整，春节后有所修复。一季度市场在结构上分化较大，红利风格和资源股表现出色，成长板块中唯一的亮点是AI算力，其余行业和公司多为下跌。宏观环境依旧平淡，投资者的长期信心仍然不足，使得市场阶段性呈现出“红利+AI”的哑铃型的配置偏好。　　本基金持仓变化不大，主要随着基金申赎的变化，小幅调整个股的权重。本基金持有的AI算力相关的公司较少，因而在1月份下跌后修复程度有限。在过去一年里，国内公司在AI领域核心环节不断进步，本基金也将择机提高相关持仓。截至一季度末，本基金持仓风格偏创新成长。

2023年是疫情后的第一年，国内经济运行的压力仍然较大，A股市场也是一波三折。上半年各行业板块均经历了折返跑，AI大模型主题是唯一的亮点，但在二季度也经历了大幅的回落。下半年，市场风险偏好始终无法提升，红利指数稳步领先，成长风格逐渐落后，市场总体上延续了2022年的风格结构。　　本基金在二季度加大了AI相关板块的配置，但由于未能选中光模块细分领域，基金在AI主题的表现中受益程度有限。下半年，主要考虑未来硬件创新的潜力，基金逐步降低了新能源车板块的配置，相应地增加了机器人相关公司的布局。2B软件行业的表现低于预期，一方面整体需求不振，另一方面人员费用的增长仍有惯性，使得上市公司的盈利承压。半导体行业中，消费电子相关领域在下半年逐步见底，射频、CIS等板块有所修复。模拟芯片的下行周期落后2-3个季度，全年表现较差。以上2B软件和模拟芯片板块是基金表现相对落后的主要原因。