大成优势企业混合A(008271) - 基金经理

本季度经济继续承压，部分行业显示出存在一定通缩压力，本季度前半段的市场表现在反映以上经济形势。季度末政策发生重大变化，股票市场也在投资者预期下走出底部区域。未来经济复苏节奏仍存一定不确定性，本组合会据此动态调整性价比。

2024上半年，不同指数表现较为分化。沪深300指数微涨0.89%，中证红利指数上涨7.75%，中证1000下跌16.84%。上半年尤其进入二季度以来，国内经济复苏进程放缓，整体需求承压，同时叠加各行业供给压力仍然较大，部分上市公司面临竞争加剧和盈利下修。市场风格更加趋向于稳定收益率资产。本产品A类份额上半年涨幅13.32%，净值跑赢沪深300指数，也是受益于此种阶段性趋势。组合中运营商、家用电器、能源类等被市场解读为稳定收益类别资产带来主要回报，组合中较多制造业成长类别资产成了市场的抛弃对象。　　本组合上半年操作较少，新建仓1-2只资产负债表健康且定价显著低于净资产的个股。如果他们未来资本配置方式朝着积极方向运行，那么回报率就有可能兑现该资产本身具备的内涵回报率；如果资本配置行为低于预期，那么该类资产也有一定的安全边际。总之还是那句话，我们会时刻跟踪产业与企业变化，及时修正观点使之能够与客观世界相符合，而不只是停留在我们对外部世界一厢情愿的美好假设之上。

2024年一季度，wind全a下跌2.85%，沪深300上涨3.10%。风格继续分化，其中中证500下跌2.64%，中证红利指数上涨8.27%。大成优势企业上涨7.70%，C类份额上涨7.49%，主因组合内红利因子相关持仓上涨导致。随着中国经济增速进入新常态，以及监管和舆论的导向，我们欣喜的看到越来越多的上市公司开始把股东回报作为企业的重要经营决策、成为了企业管理者之间讨论的焦点。市场风格确实存在演绎到阶段性透支的风险，但企业家群体在股东回报行为上的逐步改变，将为整个资本市场的生态带来深远影响。　　2024年的第一个季度，是投资者对企业价值理解的试金石。是人云亦云一哄而散，还是逆势而行等待最好的击球点，将投资者分成了不同类的人。而我，在投资路上还是小学生，默默的拿出错题小本本，记录下这个季度发生的事情。投资是一场长跑，即便看过跑步大师在障碍物上跨越无数次，到了自己这还是会磕磕绊绊。关于“不要做什么”我花了很长时间才略知一二，而关于“要做什么”，则才刚刚入门。

转眼又是一年，感谢持有人的陪伴！　　对中国来说，2023年是我国进入新阶段后的一个重要年度，他的重要性主要体现在短周期上——经历了三年疫情，居民和地方政府的资产负债表被削弱，证伪了年初相对乐观的预期。而中长周期因素的演化方向在2023年中并未发生改变，2023年的历史作用是让疫情不能再成为理由后，证券市场对经济下行压力进行了一定程度的反馈。　　我们这里提及的中长周期要素，首先是人口。2023年是中国总人口绝对值下降的第二年，降幅比2022年大，年龄结构在后移，这一变化将在未来影响很多产业的发展。其次是地产问题与外部市场约束。对内较为宽松的流动性叠加地产对货币吸纳能力的下降，导致制造业投资走高和国内利率进一步在底部徘徊。国内相对过剩的制造业产能需要外送，而外部市场政策环境对中国具备全球竞争力的产业形成了一定制约，这一客观背景将对潜在出海企业进行筛选，机遇与挑战并存。　　对世界来说，2023年确是不平凡的一年！在人工智能行业，过去数年的技术创新在23年开花结果，无论是国际还是国内资本市场的相关公司，股价都给予了积极回应。技术进步是人类社会前进的永恒驱动，股价上涨是人们对更好生活的本能向往。我们作为专业投资者，即便在近年内不会形成持仓，也会持续跟踪产业变化及对百行千业的影响。　　2023年沪深300下跌11.38%，中证500下跌7.42%。由于对经济预期偏弱，宏观经济相关个股普遍承压。在经济不确定的背景下，高股息和与经济无关的博弈工具如微盘股在2023年表现较好。本组合在2023年A类份额上涨0.78%，主因组合内运营商、能源、家电等高股息标的在23年风格下获得一定表现，但组合内制造业公司普遍出现回撤，抵减了前者带来的回报。　　23年在研究上的积累与此前年度没有区别。投资需要理性，理性包含但不限于如谨慎推导结论、不要过度简化事物、分清部分与整体的关系、尊重历史形成过程等基本观点，然后将这些要素带入到一个个商业案例中去实践。