光大保德信睿盈混合A(008317) - 基金经理

三季度申万行业指数排名中，非银金融、房地产、商贸零售涨幅居前，分别上涨41.67%、33.05%、31.20%；煤炭、石油石化、公用事业涨幅居后，分别上涨1.24%、2.00%、2.95%。9月下旬前，在相对谨慎的预期下，大盘价值以及红利类资产表现相对较强，9月下旬后随着政策预期的影响，市场的信心开始修复，顺周期和成长板块开始表现强势。本基金三季度，在结构上提前布局了非银金融，市场反弹后对组合产生了一定的贡献。随着财政政策的推进，预计结构性投资机会将逐渐凸显，有望对非银金融、电子、消费等方向产生积极推动，我们将结合板块业绩，持续关注优质资产的投资机会。

上半年申万行业指数排名中，银行、煤炭、公共事业涨幅居前分别上涨17.02%、11.96%、11.76%，跌幅居前的行业为计算机、商贸零售、社会服务，分别下跌24.88%、24.59%、24.05%。回顾上半年以红利、大盘价值为主的资产表现较好，大市值相对小市值表现较好，一定程度上反映出了市场的风险偏好较低，同时也提升了对静态估值、现金流、分红等因素的青睐。组合在年初布局了和经济相关性较弱的几个方向，但未形成合力，根据市场风格的变化也适当进行了结构的调整，适当提高了相关风格类资产和业绩稳定性资产的配置比重。展望下半年，降息预期以及全球降息的空间有望打开，对出口边际有望提振，出口有望继续维持较好的经济拉力，在内需方面随着稳增长的政策发力，调整后的内需类资产也有望获得估值的修复。在高质量发展的未来，结构性机会或仍将大于整体板块性机会。长期确定性增长的品类、高质量发展的品牌依然具有挖掘价值。组合会继续以行业分散，个股相对集中的配置策略，适度强化宏观预期或风格对组合的影响。

一季度申万行业指数排名中，银行、石油石化、煤炭行业涨幅居前，分别上涨10.60%、10.58%、10.46%；医药、计算机、电子跌幅居前，分别下跌12.08%、10.51%、10.45%。一季度市场波动较大，大市值、高股息类资产表现出了较强的韧性。一季度本基金整体组合细分行业相对分散，个股相对集中的风格。比较看好出口和与内需经济脱敏的农业，比较看好供不应求或供给紧平衡相关方向的资产配置价值。继续轻总量重结构，聚焦细分行业的方式进行组合布局。

2023年上证指数下跌-3.7%，创业板指下跌19.41%，沪深300指数下跌11.38%，期间经济预期有所调整，顺周期相关的行业承压，红利类资产整体相对占优。行业涨跌幅方面，电子、石油石化、煤炭涨幅居前，分别为7.25%、4.32%、4.12%；跌幅居前的是电力设备、建筑材料、社会服务，分别为-26.19%、-22.64%、-22.01%；组合2023年维持了行业分散，个股相对集中的风格，细分的方向部分板块虽有收益斩获，但低估了经济预期调整对顺周期板块的整体估值影响。从结构的角度，组合构建比价均衡，在组合的预期收益率的预期方面，并没有过多的进行顺周期定价，，实际在全年维度看，韧性没有完全表现出来。2024年经济预期在整体估值层面已经有所交易，经济预期边际变化或重新修正整体预期，另外从结构方面中长期有需求的行业，以及景气度回升的行业也有望在估值层面有所修正。新的一年组合依然会按照行业分散，个股相对集中进行配置，标的选择的框架相对稳定，会控制组合风格的暴露度。